【信达证券】电子行业事项点评：英伟达FY26Q2业绩点评：AI基建CapEx持续增长，中国潜在市场或达500亿美元-250828（4页）.pdf

1、 英伟达 FY26Q2 业绩点评：AI 基建 CapEx 持续增长，中国潜在市场或达 500 亿美元 Table_ReportDate2025 年 8 月 28 日 请阅读最后一页免责声明及信息披露 http:/ 2 证券研究报告 行业研究 Table_ReportType 行业事项点评 Table_StockAndRank 电子电子 投资评级投资评级 看好看好 上次评级上次评级 看好看好 Table_Author 莫文宇 电子行业首席分析师 执业编号：S1500522090001 邮 箱： 信达证券股份有限公司 CINDA SECURITIES CO.,LTD 北京市西城区宣武门西大街甲12

2、7号金隅大厦B座 邮编：100031 Table_Title 英伟达英伟达 FY26Q2 业绩点评：业绩点评：AI 基建基建 CapEx持续持续增长，增长，中国潜在市场或达中国潜在市场或达 500 亿美元亿美元 Table_ReportDate 2025 年 8 月 28 日 本期内容提要本期内容提要:Table_Summary Table_Summary FY26Q2 业 绩 表 现业 绩 表 现：英 伟 达 第 二 财 季 收 入 467 亿 美 元，YoY+56%，QoQ+6%，超出市场预期的 460.6 亿美元；非 GAAP毛利率 72.7%，YoY-3.0pct，QoQ+11.7pc

3、t，剔除 H20 影响后毛利率为 72.3%；净利润 257.8 亿美元，YoY+52%，QoQ+30%，超出市场预期的 234.6 亿美元；非 GAAP 摊薄后 EPS 1.05 美元，YoY+54%，QoQ+30%。业绩指引业绩指引：公司预计 FY26Q3 收入 540 亿美元，上下浮动 2%；GAAP 和非 GAAP 毛利率预计分别为 73.3%和 73.5%，上下浮动 50 个基点；公司预计年底非 GAAP 毛利率将达到 70%左右。分布业绩分布业绩：第二财季数据中心收入 411 亿美元，YoY+56%，QoQ+5%；游 戏 和 AI PC 收 入 43 亿 美 元，YoY+49%，Q

4、oQ+14%；专 业 可 视 化 收 入6.0 亿 美 元，YoY+32%，QoQ+18%；汽 车 和 机 器 人 收 入 5.9 亿 美 元，YoY+69%，QoQ+3%。Blackwell：公司 Blackwell 平台营收贡献显著，FQ2 环比增长17%，占数据中心计算收入的近 70%。公司 GB200 NVL 系统正被广泛采用，已部署于 CSP 和消费互联网公司。公司表示，7 月下旬和 8 月初的工厂生产已成功转型，以支持 GB300 的产能提升，如今全面生产正在进行中。目前每周约生产 1000 个机架。随着更多产能投入使用，公司预计第三季度的产量将进一步加快。H20 和和中国中国市场

5、市场：英伟达 FQ2 未向中国市场销售 H20 芯片，这使得 FQ2 H20 销售额减少 40 亿美元。不过，据英伟达透露，其在FQ2 向中国以外客户释放了价值 1.8 亿美元的库存。公司表示，公司表示，若能凭借具有竞争力的产品打开中国市场，今年或将带来若能凭借具有竞争力的产品打开中国市场，今年或将带来 500 亿亿美元的潜在机会。美元的潜在机会。AI 基建基建 CapEx 仍处于仍处于早期阶段，早期阶段，预计预计 2030 年年或达或达 3-4 万亿美万亿美元元。公司预计，到本十年末，人工智能基础设施的支出将达到 3万亿至 4 万亿美元。我们认为，当前 AI 基建 CapEx 仍处于早期阶段

6、，随着建设规模和范围的扩展，产业链优质公司中长期将持续受益。建议关注：建议关注：【海外 AI】工业富联/沪电股份/鹏鼎控股/胜宏科技/生益科技/生益电子等；【国产 AI】寒武纪/芯原股份/海光信息/中芯国际/深南电路等。风险提示：风险提示：先进制程研发不及预期，下游需求恢复不及预期，关税影响扩大风险。请阅读最后一页免责声明及信息披露 http:/ 3 Table_Introduction 研究团队简介研究团队简介 莫文宇，莫文宇，电子行业分析师，S1500522090001。毕业于美国佛罗里达大学，电子工程硕士，2012-2022 年就职于长江证券研究所，2022 年入职信达证券研发中心，任副