昀冢科技-汽车电子放量在即未来增长点众多-220802（16页）.pdf

1、请务必阅读正文之后的免责条款部分请务必阅读正文之后的免责条款部分 昀冢科技昀冢科技(688260)汽车电子放量在即，汽车电子放量在即，未来增长点众多未来增长点众多 王聪王聪(分析师分析师)文紫妍文紫妍(研究助理研究助理)021-38676820 021-38038321 证书编号 S0880517010002 S0880121070034 本报告导读：本报告导读：公司公司高附加值的高附加值的 CMI件持续拓展新客户件持续拓展新客户，汽车电子业务加速放量汽车电子业务加速放量并并积极布局引线框积极布局引线框架、架、MLCC、陶瓷基板等新产品，未来增长点众多。、陶瓷基板等新产品，未来增长点众多。投资

2、要点：投资要点：首次覆盖给予增持评级。首次覆盖给予增持评级。预计其 2022-2024 年 EPS 为 0.61/1.15/1.55元，参照可比公司估值，给予公司目标价 32.04 元，增持评级。汽车电子业务加速放量，汽车电子业务加速放量，22-24 年累计定点金额达年累计定点金额达 2.5 亿元亿元。公司持续拓展车身电子控制系统产品，尤其是在底盘控制系统 ABS、ESC、iBooster 等领域，新产线达产后汽车电子精密零部件年产能为 300 万套。2021 年公司已经实现汽车电子小批量量产的供货，主要客户为捷太格特、三井金属；同时通过客户前期验证并试量产的客户主要为京西重工、东洋电装、上海

3、汇众。2022 Q1 公司汽车电子营收为 352万元，同比增长 946%，近三年汽车项目定点金额累计达 2.5 亿元。消费电子消费电子方面，公司高附加值的方面，公司高附加值的 CMI 件持续拓展件持续拓展 OPPO、VIVO 等等终端新客户，带动其收入结构持续优化终端新客户，带动其收入结构持续优化。公司 CMI 件技术含量较高，原本主要供应给华为高端机型，其开拓 OPPO、VIVO、小米等终端客户市场，未来将受益于高端闭环马达在安卓手机中的进一步下沉。公司积极布局引线框架、公司积极布局引线框架、MLCC、陶瓷基板等新产品，未来增长点、陶瓷基板等新产品，未来增长点众多。众多。（1）陶瓷基板：20

4、20 年开始做直接镀铜陶瓷基板，小批量产供货给三安光电、鸿利智汇等，应用在大功率 LED 照明、紫外 LED、5G 微基站射频器件、VCSEL 激光器。（4）MLCC：目前已完成设备采购，计划逐步开始产品测试和验证；（5）引线框架：小批量供货日月新集团、气派科技等，给扬杰送样中。新产能计划扩建年产 100 亿个引线框架。风险提示。风险提示。疫情恶化的风险；新产品研发进度不及预期 财务摘要（百万元）财务摘要（百万元）2020A 2021A 2022E 2023E 2024E 营业收入营业收入 554 520 602 751 903(+/-)%6%-6%16%25%20%经营利润（经营利润（EBI

5、T）70 25 90 162 224(+/-)%-10%-64%260%79%39%净利润（归母）净利润（归母）56 15 74 138 186(+/-)%1%-72%374%87%35%每股净收益（元）每股净收益（元）0.47 0.13 0.61 1.15 1.55 每股股利（元）每股股利（元）0.00 0.13 0.13 0.13 0.13 利润率和估值指标利润率和估值指标 2020A 2021A 2022E 2023E 2024E 经营利润率经营利润率(%)12.6%4.8%15.0%21.5%24.8%净资产收益率净资产收益率(%)22.3%3.0%12.4%18.8%20.3%投入资

6、本回报率投入资本回报率(%)13.6%4.9%8.3%10.8%13.1%EV/EBITDA 1.13 18.29 12.34 9.69 7.74 市盈率市盈率 44.08 159.65 33.65 17.97 13.30 股息率股息率(%)0.0%0.6%0.6%0.6%0.6%首次覆盖首次覆盖 评级：评级：增持增持 目标价格：目标价格：32.04 当前价格：20.62 2022.08.02 交易数据 52 周内股价区间（元）周内股价区间（元）11.83-25.10 总市值（百万元）总市值（百万元）2,474 总股本总股本/流通流通 A股（百万股）股（百万股）120/67 流通流通 B 股股