【国金证券】林洋能源（601222）-电表稳步增长，海外开拓加速-250828（4页）.pdf

1、 敬请参阅最后一页特别声明 1 业绩简评 2025 年 8 月 27 日公司披露半年报，上半年公司实现营收 24.8 亿元，同比下降 28.4%；实现归母净利润 3.2 亿元，同比下降 45.9%；其中，Q2 公司实现营收 13.6 亿元，同比下降 28.9%，环比增长20.8%；实现归母净利润 2.0 亿元，同比下降 47.4%，环比增长62.1%。经营分析 电表业务稳步增长，海外开拓加速：电表业务稳步增长，海外开拓加速：上半年公司电表业务实现收入 14.3 亿元，同比增长 24.2%，实现毛利率 34.9%，同比下降4.00pct。上半年公司电表板块出海持续加速，海外销售收入同比大幅增长近

2、 50%：公司与全球表计行业龙头企业兰吉尔持续展开全方位合作，着力扩大西欧和亚太市场市占率；全资子公司 EGM 业绩稳步增长，在波兰市场份额超过 30%，同时积极拓展罗马尼亚等新兴市场，形成以立陶宛、波兰为中心的中东欧市场格局；在中东区域，公司与当地知名企业 ECC 设立合资公司，在保持市占率超30%的同时，积极辐射阿曼、科威特等其它中东国家市场。电站销售业务短期放缓，项目建设持续推进：电站销售业务短期放缓，项目建设持续推进：上半年公司电站销售业务实现收入 0.83 亿元，同比下降 91.3%，预计主要受“136 号文”落地后行业整体项目转让放缓影响，上半年电站转让业务毛利率约 54.5%，同

3、比提升 38.15pct。公司上半年稳步推进项目建设，截至报告期末，公司在建项目超 1225MW，开工项目超 495MW，并网规模超 200MW，其中风电项目顺利建设并网 50MW；同期，获取五河风电三期 150MW 指标，项目储备持续增加。随着各地“136 号文”细则逐步落地，预计下半年电站转让业务有望逐步回暖。储能规划开发加速，海外取得重要突破：储能规划开发加速，海外取得重要突破：上半年公司公司组织开发多个储能项目，涵盖江宁、唐县、内蒙合计 1.3GWh，下半年拟签约项目涵盖江宁、新疆独立储能等重点工程，累计规划容量逾3.7GWh，战略储备项目约 2.2GWh 储能项目。海外方面，公司上半

4、年实现突破性进展，交付及新签合同金额超 5000 万元，中标金额超 2.29 亿元，已发运交付设备超 60MWh，产品覆盖海外工商业小柜、大储集装箱等多个序列，渗透欧洲、中东、亚太等核心区域。盈利预测、估值与评级 根据公司半年报及我们对行业最新判断，预测 2025-2027 年归母净利润预测为 7.8、9.0、10.8 亿元，对应 PE 为 16、14、12 倍，维持“买入”评级。风险提示 行业竞争加剧；项目落地不及预期；原材料价格波动。公司基本情况（人民币）项目 2023 2024 2025E 2026E 2027E 营业收入(百万元)6,872 6,742 7,990 9,311 10,7

5、19 营业收入增长率 39.00%-1.89%18.51%16.53%15.12%归母净利润(百万元)1,031 753 784 898 1,084 归母净利润增长率 20.48%-27.00%4.17%14.49%20.73%摊薄每股收益(元)0.50 0.37 0.38 0.44 0.53 每股经营性现金流净额 0.17 0.47 0.07 0.45 0.75 ROE(归属母公司)(摊薄)6.66%4.81%4.93%5.60%6.67%P/E 12.76 19.35 15.97 13.95 11.55 P/B 0.85 0.93 0.79 0.78 0.77 来源：公司年报、国金证券研究

6、所 01002003004005006007008005.006.007.008.009.0010.00240828241128250228250531人民币(元)成交金额(百万元)成交金额林洋能源沪深300 公司点评 敬请参阅最后一页特别声明 2 扫码获取更多服务 附录：三张报表预测摘要附录：三张报表预测摘要 损益表（人民币百万元）损益表（人民币百万元）资产负债表（人民币百万元）资产负债表（人民币百万元）2022 2023 2024 2025E 2026E 2027E 2022 2023 2024 2025E 2026E 2027E 主营业务收入主营业务收入 4,9444,944 6,872