【华安证券】云天化（600096）-25H1利润较稳定，磷化工业务保持景气-250828（4页）.pdf

1、 敬请参阅末页重要声明及评级说明 证券研究报告 25H1 利润较稳定，磷化工业务保持景气 主要观点：主要观点：Table_Summary 事件描述事件描述 2025 年 8 月 19 日，公司发布半年度报告。2025 年上半年实现营业总收入 249.92 亿元，同比-21.88%；实现归母净利润 27.61 亿元，同比-2.81%；实现扣非归母净利润 26.96 亿元，同比-3.38%。2025 年第二季度公司实现营收 119.88 亿元，同比-33.90%/环比-7.82%；实现归母净利润 14.72 亿元，同比+6.52%/环比+14.15%；实现扣非归母净利润 14.26 亿元，同比+5

2、.23%/环比+12.26%。财务结构持续优化，高股息凸显投资价值财务结构持续优化，高股息凸显投资价值 公司公司降本降本成效显著，高成效显著，高分红强化股东回报，分红强化股东回报，优化负债结构使优化负债结构使负债率负债率维持低位。维持低位。公司 25H1 销售/管理/财务费用同比-10.8%/-11.0%/-33.5%，财务费用率降至 0.7%（同比-0.04pct），主因带息负债规模缩减及资金成本下降，公司优化负债结构，带息负债规模降至 164.27 亿元，资产负债率降至 51.58%。经营现金流净额 42.03 亿元（同比-9.0%），拟实施中期分红每 10 股派 2 元，延续2024-2

3、026 年现金分红规划不低于 45%的承诺，持续优化分红机制，提 主营业务向高毛利结构转型，一体化资源与成本管控优势凸显主营业务向高毛利结构转型，一体化资源与成本管控优势凸显磷矿价格持续走高，上半年 30%品味磷矿石市场均价达 1020 元/吨，但公司依托近 8 亿吨磷矿储量及 1450 万吨/年采选能力，百分百自供覆盖磷肥及新能源材料生产需求。镇雄碗厂磷矿（资源量24.43 亿吨）探转采加速推进，整体工作进度快于预期，后续控制权将注入上市公司，进一步降低公司成本。收入端，磷肥国际价差良好，受限于国内“保供稳价”政策与出口配额限制，二季度国内出厂均价磷酸一铵 3298元/吨、磷酸二铵 3528

4、 元/吨，出口价 4864元/吨、4913 元/吨。预计今年三季度出口供需两旺，出口溢价持续改善业绩。升股东回报。新能源转型加速推进，产业链延伸打开成长空间新能源转型加速推进，产业链延伸打开成长空间 公司加码研发投入，公司加码研发投入，氟资源开发构筑第二曲线氟资源开发构筑第二曲线。公司 2025H1 研发费用同比+21.46%，聚焦磷尾矿再选、铁法磷酸铁工艺等技术突破。同时，公司依托磷肥副产氟硅酸资源，以氟化氢为核心纵向布局氟化工产业链，已形成无水氟化氢、氟化铝、六氟磷酸锂等产能；通过氟硅酸镁、含氟硝基苯等产品延伸产业链，并利用磷矿提氟技术成本优势提升氟资源附加值。此外，磷酸铁 10 万吨项目

5、已建成，上半年子公司生产磷酸铁 2.97 万吨，实现 5.83 亿元营收，同比+201.28%，随着磷酸铁行业开工率逐步达峰，价格也有望迎 Table_StockNameRptType 云天化（云天化（600096）公司点评 投资评级：增持（维持）投资评级：增持（维持）报告日期：2025-08-28 Table_BaseData 收盘价（元）27.19 近 12 个月最高/最低（元）28.37/18.22 总股本（百万股）1,823 流通股本（百万股）1,823 流通股比例（%）100.00 总市值（亿元）496 流通市值（亿元）496 Table_Chart 公司价格与沪深公司价格与沪深 3

6、00 走势比较走势比较 Table_Author Table_Author 分析师：王强峰分析师：王强峰 执业证书号：S0010522110002 电话：13621792701 邮箱： 分析师：刘天其分析师：刘天其 执业证书号：S0010524080003 电话：17321190296 邮箱： Table_Author Table_CompanyReport 相关报告相关报告 1.25H1 利润较稳定，磷化工业务保持景气 2025-08-262.【华安化工】云天化：24 年业绩同比稳定增长，矿化一体打开增长空间20250324 2025-03-30 -21%-3%16%34%52%8/2411