【信达证券】索菲亚（002572）-索菲亚：坚持多品牌发展，发力整装探索存量市场-250828（5页）.pdf

1、 证券研究报告 公司研究 公司点评报告 索菲亚(002572)投资评级 上次评级 Table_Author 姜文镪 新消费行业首席分析师 执业编号：S1500524120004 邮 箱： 信达证券股份有限公司 CINDA SECURITIES CO.,LTD 北 京 市 西 城 区 宣 武 门 西 大 街 甲127号 金 隅 大 厦B座 邮编：100031 索菲亚索菲亚：坚持多品牌发展坚持多品牌发展，发力整装，发力整装探索存量探索存量市场市场 Table_ReportDate 2025 年 08 月 28 日 事件事件：公司公司发布发布 2025 半年报半年报。公司 2025H1 实现收入 4

2、5.51 亿元（同比-7.7%），归母净利润 3.19 亿元（同比-43.4%），扣非归母净利润 4.29 亿元（同比-19.3%）；2025Q2 实现收入 25.13 亿元（同比-10.8%），归母净利润3.07 亿元（同比-23.0%），扣非归母净利润 2.78 亿元（同比-26.0%）。点评：点评：积极建设多品牌积极建设多品牌+全品类全品类，索菲亚主品牌表现较优索菲亚主品牌表现较优。公司倡导反内卷趋势下的“价值竞争”，顺应整家一站式定制需求，四大品牌矩阵协同进化满足不同客群需求，坚定执行“多品牌、全品类、全渠道”战略：1）索菲亚：2025H1收入 41.28 亿元，同比-7.09%，主要

3、受下游需求不足影响，工厂客单价也有所下行至 22340 元（同比-1339 元）；2025H1 专卖店 2517 家，较 2024年末+14 家。2）米兰纳：2025H1 收入 1.76 亿元，同比-26.53%，持续精耕下沉蓝海市场，客单价同比提升 3002 元至 17285 元；2025H1 专卖店 572家，较 2024 年末+13 家。3）司米：终端门店正逐步向整家门店转型，以整家策略促进客单价提升。积极改革品牌及招商，2025H1 专卖店 135 家，较 2024 年末-26 家。4）华鹤：2025H1 收入 0.56 亿元，同比-21.13%，坚持高端木作定位；2025H1 专卖店

4、 260 家，较 2024 年末-19 家。渠道生态革新渠道生态革新，发力整装渠道，发力整装渠道探索存量市场探索存量市场。公司判断伴随房地产市场结构转型，存量房市场将成为家居行业增长的新引擎，家居企业也要积极调整战略布局挖掘存量市场机会。公司在渠道端不断开发多业态门店捕捉流量，尤其加强了与装企的合作以抢占毛坯、旧改/局改市场：1）经销商渠道：2025H1实现收入 35.39 亿元，同比-9.57%；毛利率 38.80%，同比+0.81pct。2025H1专卖店 3484 家，较 2024 年末-18 家。公司正积极拓展数字化营销以实现零售渠道流量多元化，为经销商赋能。2）整装渠道：2025H1

5、 实现收入 8.52亿元，同比-13.24%。公司正重点发力整装渠道，集成整装事业部、零售整装业务已合作装企 270、2425 个。未来整装渠道将持续开拓合作装企，扩大业务覆盖范围同时不断深化现有合作装企业务，加快全品类产品布局。3）大宗渠道：2025H1 实现收入 6.46 亿元，同比-11.95%，优质客户收入贡献稳定、客户筛选标准严格。利润率利润率有所承压有所承压。2025H1 公司毛利率 34.38%（同比-1.38pct），归母净利率为 7.02%（同比-4.44pct），扣非归母净利率 9.42%（同比-1.36pct）。费用率方面，2025H1 期间费用率为 21.23%（同比+

6、0.38pct），其中销售费用率/管 理 费 用 率/研 发 费 用 率 分 别 为 9.27%/9.00%/2.67%（同 比-0.75pct/+2.03pct/-1.22pct）。2025Q2 毛利率 35.82%（同比-2.29pct），归母净利率 12.23%（同比-1.93pct）。保持稳健经营保持稳健经营，现金流有所改善现金流有所改善。公司经营稳健，截至 2025H1 公司存货周转天数 30.01 天（同比-0.92 天）、应收账款周转天数 51.97 天（同比+13.33 请阅读最后一页免责声明及信息披露 http:/ 2 天）、应付账款周转天数 85.40 天（同比+6.66