【华安证券】25H1经营稳健，创新管线进入验证期-250827（4页）.pdf

1、 敬请参阅末页重要声明及评级说明 证券研究报告 25H1 经营稳健，创新管线进入验证期 Table_StockNameRptType 博安生物（博安生物（6955.HK）港股点评 投资评级：买入投资评级：买入 报告日期：2025-8-27 Table_BaseData 收盘价（港元）15.72 近 12 个月最高/最低（港元）25.0/7.51 总股本（百万股）622 流通股本（百万股）622 流通股比例（%）100%总市值（亿港元）97.83 流通市值（亿港元）97.83 Table_Chart 公司价格与恒生指数走势比较公司价格与恒生指数走势比较 Table_Author 分析师：谭国超分

2、析师：谭国超 执业证书号：S0010521120002 邮箱： Table_Author 分析师分析师：任婉莹：任婉莹 执业证书号：S0010525060003 邮箱： Table_Author 相关报告相关报告 1.【华安医药】博安生物（6955.HK）首次覆盖报告：生物类似药稳健出海，步入创新抗体新纪元 2025-04-11 2.【华安医药】博安生物（6955.HK）公司点评：全球首款度拉糖肽类似物获批，稳步交付积极兑现 2025-8-9 Table_Author 主要观点：主要观点：Table_Summary 事件事件 2025 年 8 月 27 日，博安生物发布 2025 年半年报，报

3、告期内实现营业收入 3.93 亿元，同比+8.39%；归母净利润 0.21 亿元，同比-66.74%；截至报告期，公司现金及现金等价物 6.60 亿元，同比+231.86%。归母净利润同比有所下滑，为上年同期集中确认授权收入所致。点评点评 毛利率及费用率合理浮动，整体经营稳健毛利率及费用率合理浮动，整体经营稳健 上半年，公司整体毛利率为 71.83%，同比-6.04 个百分点；期间费用率67.27%，同比-3.56 个百分点；其中研发费用率 14.89%，同比-8.75 个百分点；销售费用率 40.62%，同比+3.63 个百分点；行政费用率 5.89%，同比-0.81 个百分点；财务费用率

4、4.96%，同比+1.49 个百分点；研发费用总额 0.59 亿元，同比-31.73%。费用合理控制，地舒单抗新产品上市导致毛利率短期有所降低，研发费用率短期动态减少，销售费用率合理浮动，公司目前现金充裕，支持创新药管线快速推进。四大平台底层赋能，四大平台底层赋能，IO+ADC 技术持续迭代技术持续迭代 博安生物依靠多年大分子平台的分子发现-临床开发-生产质控全链条开发经验，已搭建四大技术平台全人抗体转基因小鼠平台、双特异性 TCE 技术平台、ADC 技术平台、AI 应用平台，布局新一代 IO+ADC疗法。其中公司的 BA-huMab全人抗体转基因小鼠平台，包含 30 个人抗体 轻链可变区基因

5、、及 110 个人抗体重链可变区基因(IgM 及IgG1)，可实现快速引发免疫反应，并在免疫后产生高抗体滴度，已在大量抗体项目上获得验证。ADC 平台上，公司从差异化毒素及适应症的 CLDN18.2 ADC、到差异化靶点的 CD228 ADC 再到下一代双抗ADC，以及双毒素 ADC，持续平台升级。在研管线布局具巧思，逐步进入临床验证期在研管线布局具巧思，逐步进入临床验证期 公司具有深厚的抗体药物开发及生产经验，基于其三大平台全人抗体转基因小鼠及噬菌体展示技术平台、双特异性 TCE 技术平台、ADC技术平台，围绕 IO+ADC 持续创新管线。其临床期 FIC 管线稳步推进：BA1106：首创非

6、 IL-2 阻断型 CD25 单抗（FIC），通过 ADCC效应选择性消耗 Treg 细胞，增加效应 T 细胞比例，同时不会阻断 IL-2 信号通路，对 Treg 细胞进行特异性、适度杀伤，目前正在开展一线联用 PD-1 用于实体瘤的 1b/2 期临床试验，正在积极进行患者入组，其单药具有显著肿瘤抑制作用；BA1302：首创 CD228 ADC 抗体（FIC），PDX 结果显示 CD228 ADC 在 10 余种肿瘤中均显示广谱治疗潜力，目前正在进行 1期剂量递增研究，其美国临床试验已获得 FDA 批准，即将开展。-50%0%50%100%150%博安生物恒生指数Table_CompanyRp