【华源证券】海达尔（836699）-服务器滑轨持续推进客户开拓，募投项目建设启动有望保障未来产能：海达尔（836699.BJ）-250828（4页）.pdf

1、请务必仔细阅读正文之后的评级说明和重要声明请务必仔细阅读正文之后的评级说明和重要声明证券研究报告证券研究报告家用电器家用电器|家电零部件家电零部件北交所北交所|公司点评报告公司点评报告hyzqdatemark投资评级投资评级：增持增持（维持）（维持）证券分析师证券分析师赵昊SAC：S联系人联系人市场表现：市场表现：基本数据基本数据20252025 年年 0808 月月 2626 日日收盘价（元）57.32一 年 内 最 高/最 低（元）71.88/17.54总市值（百万元）2,615.24流通市值（百万元）1,196.57总股本（百万股）45.63资产负债率（%）37.49每股净资产（元/股）

2、7.47资料来源：聚源数据海达尔海达尔(836699.BJ)(836699.BJ)服务器滑轨持续推进客户开拓，募投项目建设启动有望保障未来产能投资要点：投资要点：事件：事件：2025H1 实现营收 1.82 亿元(yoy-1%)，归母净利润 3306 万元(yoy+4%)，扣非归母净利润 3218 万元(yoy+20%)，经营活动产生的现金流量净额 3358 万元，销售费用率1.22%(yoy+0.01pcts)，管理费用率 3.73%(yoy+0.80pcts）。2025Q2 实现营收 0.88 亿元(yoy-6%)，归母净利润 1384 万元(yoy-12%)，扣非归母净利润 1368 万

3、元(yoy+1%)，经营活动产生的现金流量净额 1442 万元(yoy+765%)。公司 2025H1 收入基本持平，Q2 业绩整体有所承压但现金流同比改善。2025H12025H1 滑轨收入保持稳健且毛利率增长滑轨收入保持稳健且毛利率增长，数据中心服务器滑轨应用前景可期数据中心服务器滑轨应用前景可期。2025H1 主要业务滑轨收入稳健，同比+1.3%，毛利率同比+1.8pcts 至 28.6%，源于家电滑轨市场保持稳健的销售态势，且服务器滑轨产品持续推进客户开拓，作为新应用领域有望逐步释放增长动服务器滑轨产品持续推进客户开拓，作为新应用领域有望逐步释放增长动能，公司积极布局服务器滑轨的技术储

4、备和产品开发，已成为多家服务器生产商的合格供应能，公司积极布局服务器滑轨的技术储备和产品开发，已成为多家服务器生产商的合格供应商；商；钣金件占比较少且收入承压，主要是公司对钣金件销售进行调整，削减了部分低利润产品，毛利率逆势提升。国外市场收入同比-16%，主要受国外市场相关政策等因素影响，海外市场需求出现小幅下降，进而导致公司出口收入下降。服务器滑轨、家电铰链、汽车产品等多元化研发布局稳步推进中，产学研协同及募投项目启服务器滑轨、家电铰链、汽车产品等多元化研发布局稳步推进中，产学研协同及募投项目启动建设为后续增长打下基础动建设为后续增长打下基础。2025H1 公司研发费用达 592 万元，新获

5、得发明专利 2 个、实用新型专利 1 个；目前公司的服务器滑轨产能充足，产品主要分为滚珠型、摩擦型、L 型、托盘型、方管型，其中托盘型和方管型目前处于研发阶段，具体来看：1 1）滚珠型滑轨滚珠型滑轨轻便，规格较多，是目前使用最广泛的产品；2 2）摩擦型滑轨）摩擦型滑轨主要应用于小型服务器机箱，承重在 30公斤左右；3 3）L L 型产品型产品承重在 120-150 公斤，适用于重型服务器机箱；4 4）托盘型产品）托盘型产品主要应用于液冷型服务器；5 5）方管型方管型主要应用于重型服务器机箱，适合需要整体机柜运输的产品。家电方面新开拓铰链产品，铰链产品，主要用在嵌入式冰箱上，其冰箱门需要安装变轨

6、的多连杆铰链，同时衣物护理机、酒柜等家电产品也有望应用；在家电和服务器外，公司还推进汽车等其他领域产品开发，产品或将从车内折叠桌逐步拓展到车载冰箱车载冰箱等更多应用场景。2025H1 公司与江南大学签订技术服务合同进行产品研发合作，为期 5 年，有望推进研发协同及前沿技术的产业化落地；募投项目启动建设资金投入，在建工程余额显著增长，2025 年 6 月公司与无锡市新兴建筑工程有限公司签订建设工程施工合同，工程建设预计于 2026 年 4 月竣工。盈利预测与评级：盈利预测与评级：我们预计公司 2025-2027 年归母净利润为 0.92/1.08/1.27 亿元，对应 PE为 28.5/24.2