【中国银河】德业股份（605117）-25H1业绩点评：工商储显著放量，储能电池包快速成长-250826（3页）.pdf

1、公司点评报告 电力设备及新能源行业证券研究报告请务必阅读正文最后的中国银河证券股份有限公司免责声明工商储显著放量，储能电池包快速成长25H1 业绩点评2025 年 8 月 26 日事件：8 月 25 日，公司发布公告，2025H1 营收 55.35 亿元，同比+16.58%，归母净利润 15.22 亿元，同比+23.18%，扣非净利润 14.62 亿元，同比+25.74%。25Q2 单季营收 29.69 亿元，同比+3.65%，环比+15.70%，归母净利润 8.17亿元，同比+1.72%，环比+15.74%，扣非净利润 8.49 亿元，同比+15.09%，环比+38.59%。2025Q2 毛

2、利率 37.71%，同比+0.02pcts，环比+0.51pcts，净利率 27.50%，同比-0.52pcts，环比+0.01pcts，符合预期。工商储起量显著。25H1 公司逆变器业务营收 26.44 亿元，同比+13.90%，占总营收 47.77%，毛利率 47.83%；25H1 公司逆变器销售 76.38 万台；其中户用储能逆变器 27.27 万台，工商储 4.29 万台。欧洲工商储在补贴支持、FIT退坡等催化下需求从 0-1 快速发展，巴基斯坦、缅甸、尼日利亚及中东国家在电价高涨、断电频发等催化下，工商储需求旺盛，工商储产品利用公司的渠道优势及研发优势，产品适配海外市场需求，起量显著

3、。储能电池包放量高增。25H1 公司储能电池包营收 14.22 亿元，同比+85.80%，占总营收 25.69%，毛利率 35.01%，主要系逆变器的电池包自配率提升以及工商储拉动增长。公司在全球市场积极布局，与储能逆变器推广协同并进，通过高规格参展与深度区域路演相结合的方式，持续推动品牌全球化战略落地。海外布局持续深化。公司外销营收 38.78 亿元，占总营收 70.06%,毛利率42.62%；公司内销营收 16.58 亿元，占总营收 29.94%，毛利率 25.45%。我们认为公司在多个新兴市场中表现突出，可抵抗单一市场阶段性需求走弱风险，有望充分享受海外新兴市场带来的持续景气。投资建议：

4、公司是光储逆变器新兴市场出海龙头，新兴市场先发优势明显，欧洲户储复苏工商储告诉发展，产品多元、规模优势、渠道多元叠加材料自制率 高，塑 造 高 毛 利 护 城 河。我 们 预 计 2025/2026 年 公 司 净 利 润 分 别 达34.59/41.75 亿元，对应 EPS 分别为 3.82/4.62 元，维持“推荐”评级。风险提示：原材料价格大幅上涨的风险；市场需求不及预期的风险；行业竞争加剧的风险；地缘政治的风险。主要财务指标预测2024A2025E2026E2027E营业收入(百万元)11206.4714486.2318032.6021587.26收入增长率%49.8229.2724.

5、4819.71归母净利润（百万元）2960.353458.674175.474990.18利润增速%65.2916.8320.7219.51毛利率%38.7639.5338.7038.33摊薄 EPS(元)3.273.824.625.52PE18.9216.1913.4111.22PB5.924.703.763.04PS5.003.873.112.59资料来源：公司公告，中国银河证券研究院德业股份（股票代码：605117.SH）推荐维持评级分析师曾韬：010-8092-7653：zengtao_yj 分析师登记编码：S0130525030001黄林：010-8092-7627：huanglin

6、_分析师登记编码：S0130524070004市场数据2025-08-262025-08-26股票代码605117.SHA 股收盘价(元)59.98上证指数3868.38总股本(亿股)9.04实际流通 A 股(亿股)9.04流通 A 股市值(亿元)542.49相对上证表现图2025-08-26资料来源：中国银河证券研究院相关研究1.【银河电新&家电】公司首次覆盖_德业股份（605117.SH）新兴市场出海龙头，多途径打造高毛利壁垒 250421公司点评报告 电力设备及新能源行业请务必阅读正文最后的中国银河证券股份有限公司免责声明。2附录：资产负债表（百万元）2024A2025E2026E202