【西南证券】宇通客车（600066）-2025年半年报点评：出口持续发力，分红彰显长期价值-250826（5页）.pdf

1、 请务必阅读正文后的重要声明部分 1 TablTable_StockInfoe_StockInfo 2025 年年 08 月月 26 日日 证券研究报告证券研究报告2025 年半年报点评年半年报点评 买入买入（维持维持）当前价：27.92 元 宇通客车（宇通客车（600066）汽车汽车 目标价：元（6 个月）出口持续发力，分红彰显长期价值出口持续发力，分红彰显长期价值 投资要点投资要点 事件：事件：公司发布 2025年半年报，上半年营业收入 161.29亿元，同比-1.26%；归母净利润 19.36亿元，同比+15.64%，扣非归母净利润 15.50亿，同比+8.24%。2025Q2 营业收入

2、 97.12亿元，同环比分别-0.08%/+51.33%；归母净利润 11.81亿元，同环比分别+16.11%/56.36%，扣非归母净利润 9.08 亿，同环比分别+5.42%/+41.36%。销量持续增长，大中客车产销量稳居行业第一。销量持续增长，大中客车产销量稳居行业第一。公司上半年客车总销量 2.1 万辆，同比增长 3.73%。其中大中型客车销量 1.7 万辆，同比减少 4.81%，产销量稳居行业第一。受旅游市场需求收缩影响，上半年国内大中型客车市场需求总量同比下降，下半年随着新能源公交“以旧换新”政策持续实施，以及十四五第二批“公交都市”、城乡交通一体化等示范项目建设推进等刺激，预计

3、行业需求同比增长。公司下半年将继续在旅团车和公交车市场发力，凭借全米段解决方案及定制化产品，加速订单落地。海外布局持续深化，出口销量增长可期。海外布局持续深化，出口销量增长可期。根据中国客车统计信息网，上半年行业大中型客车出口量同比增长 16.51%，下半年预计仍将延续增长态势。公司海外布局持续深化，依托全栈自研的新能源技术平台与全球化高端产品矩阵，深化“一国一策”本土化战略，预计未来高端新能源车型出口销量将延续强劲势头。公司加速海外高端产品布局、开发，6 月新一代纯电城间车 IC12E 首次交付意大利运营商 VITA，续航达 610公里，后续新能源客车出口有望继续实现突破。中期分红增强股东回

4、报。中期分红增强股东回报。8月 26日，公司发布中期分红公告，向全体股东每 10股派发现金股利 5 元（含税），合计派发现金红利 11.07 亿元（含税）。公司2025 年半年度现金分红占公司归母净利润比例为 57.19%。公司分红长期保持稳定较高水平，与投资者共享公司成长成果。盈利预测与投资建议。盈利预测与投资建议。预计公司 2025-2027 年 EPS分别为 2.05/2.42/2.76元，对应 PE 14/12/10 倍，归母净利润 CAGR 为 14.0%，维持“买入”评级。风险提示：风险提示：市场竞争加剧、原材料价格上涨、新能源客车出口不及预期等风险。指标指标/年度年度 2024A

5、 2025E 2026E 2027E 营业收入（亿元）372.18 434.42 489.70 540.52 增长率 38%17%13%10%归属母公司净利润（亿元）41.16 45.31 53.67 61.01 增长率 127%10%18%14%每股收益EPS（元）1.86 2.05 2.42 2.76 净资产收益率 ROE 30%28.7%29.1%28.5%PE 15.02 13.64 11.52 10.13 PB 4.53 3.88 3.32 2.87 数据来源：Wind，西南证券 西南证券研究院西南证券研究院 分析师：郑连声 执业证号：S1250522040001 电话：010-57

6、758531 邮箱： 分析师：张雪晴 执业证号：S1250524100002 电话：010-57758528 邮箱： 相对指数表现相对指数表现 数据来源：聚源数据 基础数据基础数据 总股本(亿股)22.14 流通 A 股(亿股)22.14 52 周内股价区间(元)20.54-29.03 总市值(亿元)618.13 总资产(亿元)303.91 每股净资产(元)5.95 相关相关研究研究 Table_Report 1.宇通客车（600066）：销量持续增长，产品矩阵继续丰富 (2025-04-29)2.宇通客车（600066）：内销+出口表现强劲，业绩大幅增长 (2025-04-03)3.宇通客车