【国金证券】永臻股份（603381）-业绩符合预期，积极推进产业链延伸与新业务拓展-250828（4页）.pdf

1、 敬请参阅最后一页特别声明 1 业绩简评 8 月 27 日公司披露 2025 年半年报，上半年实现营收 57.0 亿元，同比+61%；实现归母净利润 0.52 亿元，同比-71%。其中 Q2 实现营收 31.1 亿元，同比+51%、环比+20%；实现归母净利润 0.25 亿元，同比-77%、环比-8%。业绩处于预告范围内，符合预期。经营分析 边框加工费下降盈利承压，差异化越南产能贡献超额盈利。边框加工费下降盈利承压，差异化越南产能贡献超额盈利。上半年边框产品实现收入 49.15 亿元，同比显著增长，主要源自边框产销量增长。上半年光伏行业供需矛盾凸显，铝边框行业竞争加剧、加工费下滑，公司边框业务

2、毛利率下降至 4.74%。Q2 公司越南产能基地快速释放，聚焦美国、印度等潜力地区市场，海外边框实际供给较少的背景下，越南差异化产能获得了较高的加工费与利润率，Q2 公司销售毛利率 4.51%，环比提升 0.57 PCT。边框产能扩张稳步推进，积极推进业务延伸。边框产能扩张稳步推进，积极推进业务延伸。上半年公司积极推进边框产能扩张及业务延伸，光伏边框产能方面，公司包头基地年产 100GW 光伏铝边框及 60 万吨铝合金新材料熔铸项目已于2025 年 4 月完成奠基，为后续持续提升产品市占率、巩固行业地位奠定了坚实的产能基础。业务延伸方面，6 月公司通过全资孙公司投资建设储能电站项目，推动公司主

3、营业务与电站系统集成融合发展，深化包头一体化大基地战略。收购捷诺威切入高成长赛道，打造第二成长曲线。收购捷诺威切入高成长赛道，打造第二成长曲线。7 月公司完成浙江捷诺威收购，公司有望依托其先进“扁挤压”技术，拓展在新能源汽车、储能、数据中心等应用场景，快速扩产切入热管理液冷等高潜力成长赛道，打造第二增长曲线，增强公司竞争力。“反内卷”扎实推进，有望推动光伏景气度修复。“反内卷”扎实推进，有望推动光伏景气度修复。6 月底以来光伏行业“反内卷”扎实推进，上游多个环节价格已上涨，8 月 19日六部委联合召开光伏产业座谈会，相关光伏制造企业及发电企业参会，预计后续组件价格将传导上游涨幅、逐步覆盖成本，

4、带动光伏行业景气度修复，一定程度上缓解边框环节经营压力。盈利预测、估值与评级 微调公司 2025-2027 年归母净利润预测至 1.3、3.7、5.8 亿元，公司越南稀缺产能放量有望带动盈利及份额提升，收购捷诺威拓宽高潜力市场，维持“增持”评级。风险提示 国际贸易环境恶化，需求不及预期，行业竞争加剧，新业务拓展不及预期。公司基本情况（人民币）项目 2023 2024 2025E 2026E 2027E 营业收入(百万元)5,391 8,183 13,386 16,947 21,676 营业收入增长率 4.05%51.80%63.58%26.60%27.91%归母净利润(百万元)371 268

5、129 374 579 归母净利润增长率 50.74%-27.71%-52.02%191.00%54.53%摊薄每股收益(元)2.084 1.130 0.542 1.578 2.438 每股经营性现金流净额-6.95-15.84-1.44-0.91-2.57 ROE(归属母公司)(摊薄)16.91%7.15%3.34%9.01%12.53%P/E 0.00 19.40 44.30 15.22 9.85 P/B 0.00 1.39 1.48 1.37 1.23 来源：公司年报、国金证券研究所 05010015020025030035040045018.0020.0022.0024.0026.00

6、28.0030.00240828241128250228250531人民币(元)成交金额(百万元)成交金额永臻股份沪深300 公司点评 敬请参阅最后一页特别声明 2 扫码获取更多服务 附录：三张报表预测摘要附录：三张报表预测摘要 损益表（人民币百万元）损益表（人民币百万元）资产负债表（人民币百万元）资产负债表（人民币百万元）2022 2023 2024 2025E 2026E 2027E 2022 2023 2024 2025E 2026E 2027E 主营业务收入主营业务收入 5,1815,181 5,3915,391 8,1838,183 13,38613,386 16,94716,947