【山西证券】立方制药（003020）-哌甲酯三层芯片即将上市，研发投入大增-250827（5页）.pdf

1、请务必阅读最后股票评级说明和免责声明请务必阅读最后股票评级说明和免责声明1 1医药流通立方制药（医药流通立方制药（003020.SZ）买入）买入-B(维持维持)哌甲酯三层芯片即将上市，研发投入大增哌甲酯三层芯片即将上市，研发投入大增2025 年年 8 月月 27 日公司研究日公司研究/公司快报公司快报公司近一年市场表现公司近一年市场表现市场数据：市场数据：2025 年年 8 月月 26 日日收盘价（元）：35.90年内最高/最低（元）：41.47/16.40流通A股/总股本（亿）：1.38/1.90流通 A 股市值（亿）：49.44总市值（亿）：68.28基础数据：基础数据：2025 年年 6

2、 月月 30 日日基本每股收益(元)：0.47摊薄每股收益(元)：0.47每股净资产(元)：10.05净资产收益率(%)：4.76资料来源：最闻分析师：分析师：魏赟执业登记编码：S0760522030005邮箱：研究助理：研究助理：张智勇邮箱：事件描述事件描述公司 2025H1 实现营业收入 7.32 亿元，同比下降 4.80%。其中医药工业收入 66751.89 万元，同比下降 4.74%，医药零售 5644.77 万元，同比基本持平。本期公司实现归母净利润 9022.71 万元，同比增长 16.53%，扣非归母净利润6622.09 万元，同比下降 9.68%，实现每股收益 0.47 元。公

3、司转让迈诺威公司 2.2184%的股权，上半年总共获得投资收益 2612.36 万元。公司上半年研发投入 5875.26 万元，同比增长 49.22%。事件点评事件点评上半年公司主要工业产品销量稳步增长，硝苯地平控释片、葛酮通络胶囊等增长明显。上半年公司主要工业产品销量稳步增长，硝苯地平控释片、葛酮通络胶囊等增长明显。2024 年盐酸羟考酮缓释片上市首个完整年度即实现销售额超 1 亿元，今年上半年仍然维持较好的纯销增长。硝苯地平控释片在标内市场稳定供应的基础上，持续拓展标外市场，上半年增长明显。新品种帕利哌酮缓释片获批，眼科品种盐酸丙美卡因滴眼液、马来酸噻吗洛尔滴眼液获批上市。盐酸哌甲酯缓释片

4、作为国内首仿获批，近期有望开始发货。目前我国儿童和青少年 ADHD 患病率约 6.4%，对应人群数量约 2000 万，就诊率约 10%。目前同类三层芯控释片制剂国内仅原研专注达上市，但供应不稳定。专注达日均费用约 20 元，据此计算，市场空间巨大。从运营质量上看，公司上半年经营情况良好。非洛地平缓释片在 2023 年第八批集采未能中标后，去年上半年 OTC 渠道仍有一定销售，去年下半年开始，该品种的影响进一步出清。以渗透泵控释技术为核心，公司产业化优势明显，是国内为数不多的第一类精神药品和麻醉药品定点生产企业。以渗透泵控释技术为核心，公司产业化优势明显，是国内为数不多的第一类精神药品和麻醉药品

5、定点生产企业。公司以渗透泵控释技术为代表的缓控释制剂技术为核心，建立了由配方技术、制剂评价技术、制剂工程化技术与关键设备技术四大部分组成的渗透泵控释技术平台，并不断提升渗透泵制剂产品开发与产业化能力，形成公司在缓控释制剂技术产业化方面的特色优势。已经上市缓控释制剂产品包括盐酸羟考酮缓释片（10mg、40mg）、盐酸哌甲酯缓释片、硝苯地平控释片、甲磺酸多沙唑嗪缓释片、帕利哌酮缓释片、非洛地平缓释片、盐酸曲美他嗪缓释片、盐酸文拉法辛缓释片等。同时，公司拥有益气和胃胶囊、葛酮通络胶囊、虎地肠溶胶囊、坤宁颗粒、丹皮酚软膏、克痤隐酮凝胶、金珍滴眼液等中药特色品种。公司是国内为数不多的第一类精神药品和麻醉

6、药品定点生产企业，另有部分精麻药品立项获批，并开展前期研究工作。通过并购诺瑞特，充分运用其长效注射纳米晶技术的研发公司研究公司研究/公司快报公司快报请务必阅读最后股票评级说明和免责声明请务必阅读最后股票评级说明和免责声明2 2积累，公司也在积极培育创新药。投资建议投资建议预计公司20252027 年公司营收分别为 17.96 亿元、22.39 亿元、27.66亿元，归母净利润分别为 1.98 亿元、2.57 亿元、3.41 亿元，EPS分别为 1.04、1.35、1.79 元，对应 PE 分别为 34.5、26.6、20.0 倍。公司羟考酮和哌甲酯竞争格局好，政策壁垒和技术壁垒高，新产品已经开