【开源证券】德业股份（605117）-公司信息更新报告：Q2业绩符合预期，工商储出货高速增长-250828（4页）.pdf

1、电力设备电力设备/光伏设备光伏设备 请务必参阅正文后面的信息披露和法律声明 1/4 德业股份德业股份（605117.SH）2025 年 08 月 28 日 投资评级：投资评级：买入买入（维持维持）日期 2025/8/27 当前股价(元)60.55 一年最高最低(元)111.80/49.88 总市值(亿元)547.64 流通市值(亿元)547.64 总股本(亿股)9.04 流通股本(亿股)9.04 近 3 个月换手率(%)98.43 股价走势图股价走势图 数据来源：聚源 投建马来西亚产能基地，实现第一步产能出海 公司信息更新报告-2024.12.17 多区域市场出货稳步增长，业绩表现亮眼 公司信

2、息更新报告-2024.10.30 Q2 业绩环比高增，充分受益亚非拉市场需求放量公司信息更新报告-2024.8.27 Q2 业绩符合预期，工商储业绩符合预期，工商储出货出货高速增长高速增长 公司信息更新报告公司信息更新报告 殷晟路（分析师）殷晟路（分析师） 证书编号：S0790522080001 Q2 业绩符合预期业绩符合预期，盈利能力稳健，盈利能力稳健 德业股份发布 2025 年半年报，公司 2025 年上半年实现营业收入55.35亿元，yoy+16.58%，归母净利15.22亿元，yoy+23.18%，毛利率 37.48%。2025 年二季度公司实现营收 29.69 亿元，yoy+3.65

3、%，qoq+15.70%，归母净利8.17亿元，yoy+1.72%，qoq+15.74%，毛利率 37.71%。考虑到户储逆变器价格有所下降，我们下调公司 2025-2026 年盈利预测，并新增 2027 年盈利预测，预计公司 2025-2027年归母净利润为 36.0/42.5/50.1 亿元（原 2025/2026 年 41.0/53.9 亿元），EPS 为3.98/4.70/5.54 元，对应当前股价 PE 为 15.2/12.9/10.9 倍，考虑到公司工商储逆变器及电池包业务增长迅速且盈利能力强劲，维持“买入”评级。储能业务储能业务高速增长高速增长 2025 年上半年，全球工商储需求

4、快速提升，欧洲工商储在补贴支持、FIT 退坡等催化下需求从 0-1 快速发展，巴基斯坦、缅甸、尼日利亚及中东国家在电价高涨、断电频发等催化下，工商储需求旺盛，上半年公司总计销售储能逆变器 31.56 万台，yoy+47.41%，其中户用储能逆变器 27.27 万台，工商储 4.29 万台（同比增长超 200%）。储能电池包业务方面，通过与明星产品储能逆变器协同推广，销售规模增长迅速，2025 年上半年实现营业收入 14.22 亿元，yoy+85.80%，占公司主营业务收入 25.78%，毛利率 35.01%。组串微逆出货同比组串微逆出货同比略降，热交换器毛利率略增略降，热交换器毛利率略增 20

5、25 年上半年，公司销售组串式逆变器 30.88 万台，微型并网逆变器 13.94 万台，合计销售 44.82 万台，yoy-9.93%。上半年公司热交换器营收 8.68 亿元，yoy-17.83%，占公司主营业务收入 15.68%，毛利率 12.60%，yoy+1.68pct。发布员工持股计划，发布员工持股计划，提升提升员工员工凝聚力凝聚力 8 月 25 日公司发布员工持股计划草案，公司计划不超过 800 人认购不超过 190.72万股，占当前总股本 0.21%，认购价为 30.19 元/股。考核目标为 2025 年扣非归母净利润不低于 31 亿元，业绩考核目标较易达成，有望充分激励核心人才

6、。风险提示：风险提示：竞争加剧风险；行业需求不及预期风险；海外贸易政策变动风险。财务摘要和估值指标财务摘要和估值指标 指标指标 2023A 2024A 2025E 2026E 2027E 营业收入(百万元)7,480 11,206 13,378 15,912 18,799 YOY(%)25.6 49.8 19.4 18.9 18.1 归母净利润(百万元)1,791 2,960 3,602 4,253 5,013 YOY(%)18.0 65.3 21.7 18.1 17.9 毛利率(%)39.8 38.8 37.5 37.1 36.8 净利率(%)23.9 26.4 26.9 26.7 26.7