【兴证国际证券】云端网络业务高增，长期看好AI成长空间-250826（4页）.pdf

1、海外公司点评报告|资讯科技业证券研究报告请阅读最后评级说明和重要声明1/4公司评级增持（维持）报告日期2025 年 08 月 26 日基基础础数数据据08 月 25 日收盘价（港元）5.15总市值（亿港元）375.68总股本（亿股）72.95来源：聚源，兴业证券经济与金融研究院整理相相关关研研究究FIT HON TENG 鸿腾精密（06088.HK）2025Q1：全年指引下修，持续看好 AI 业务动能-2025.05.18FIT HON TENG 鸿腾（06088.HK）2024年业绩点评：AI 业务驱动利润，声学产品持续放量-2025.04.17分分析析师师：洪洪嘉嘉骏骏S019051908

2、0002BPL分分析析师师：许许峰峰泷泷S0190525070013请注意:许峰泷并非香港证券及期货事务监察委员会的注册持牌人，不可在香港从事受监管的活动。FIT HON TENG(06088.HK)云云端端网网络络业业务务高高增增，长长期期看看好好 AI 成成长长空空间间投投资资要要点点：25H1 业业绩绩弱弱于于预预期期。鸿腾精密 2025 年 H1 收入 23.05 亿美元（YoY+11.5%），低于Factset 一致预期的 24.65 亿美元，毛利率 18.6%（YoY-1.8pcts），主要受产品组合变动、汇率逆风影响，归母净利润 3151 万美元（YoY-3.1%），低于 Fac

3、tset 一致预期的8000 万美元。手手机机业业务务承承压压，云云端端网网络络业业务务高高增增。按业务拆分，其中手机收入 3.65 亿美元（YoY-12.1%），主要受品牌公司高端智能手机产品结构变化影响，电脑及消费性电子收入 4.32 亿美元（YoY+14.3%），主要受益于笔记本电脑、平板电脑需求增加，云端网络收入 3.54 亿美元（YoY+35.7%），主要受益于 AI 需求增长带到国内的铜基零件产品出货增加，汽车收入 4.60 亿美元（YoY+102.3%），系统终端产品收入 5.89 亿美元（YoY-12.4%），主要受上游供应链干扰导致的手表无线充电产品出货量下滑以及品牌客户无线

4、耳机取消标配的充电线影响。AI：背背靠靠母母公公司司资资源源，新新型型连连接接器器、线线缆缆、液液冷冷、CPO 方方案案将将带带动动长长期期增增长长空空间间。2025年上半年受益于强劲的 AI 需求，公司铜基零件产品出货量增加，此外，公司新型平台柜连接器、电缆出货量亦取得增长。中长期看，鸿腾精密持续推动 AI 服务器新项目发展，在大电流连接器、线缆、液冷快接头、CPO 高速连接方案等赛道前瞻布局，2025下半年 GB200、GB300 等新旗舰 AI 服务器平台将逐步放量，对新兴的供电、液冷方案将有更大的需求，公司有望持续受益；此外，公司背靠母公司资源和垂直整合能力，亦有望持续扩大在重点客户的

5、份额。汽汽车车：整整合合 Auto-Kabel 业业务务，提提高高车车用用电电动动汽汽车车化化领领域域竞竞争争力力。公司 2025 年上半年汽车业务同比高增，主要得益于公司 2024 年对德国车用电源传输公司 Auto-Kabel 的收购，该收购案有助于提升公司在车用电源传输系统的竞争力，包括高低压电源传输线束、汇流排（Busbar）等关键技术，中长期我们看好业务整合后对收入的带动作用，以及运营优化、规模经济带来的盈利改善机会。投投资资建建议议：虽然宏观经济不确定性、关税冲突对公司手机、电脑及消费性电子、系统终端产品带来扰动，但我们仍坚定看好公司在云端网络市场的长期机会，随着下半年新一代 AI

6、 服务器平台逐步放量，公司业绩有望得到带动，预期公司 2025-2027 年收入分别为 49.85/57.65/65.21 亿美元，归母净利润分别为 1.63/2.53/3.26 亿美元，维持“增持”评级。风险提示：（1）地缘政治冲突以及关税冲突升级风险；（2）AI 服务器业务不及预期风险；（3）汽车并购项目整合不及预期风险主主要要财财务务指指标标会会计计年年度度20242025E2026E2027E营业总收入（百万美元）4,4514,9855,7656,521同比增长6.10%11.99%15.65%13.11%归母净利润（百万美元）154163253326同比增长19.20%6.03%55