【市值风云】泡泡玛特远不止LABUBU-250827（11页）.pdf

1、泡泡玛特远不止 LABUBU导语：以 IP 为核心，全产业链差异化运营。作者：市值风云 App：白猫泡泡玛特又杀疯了！8 月 20 日，泡泡玛特（09992.HK）股价创新高，市值突破 4000 亿港元大关。截至当日收盘，泡泡玛特股价报收 316 港元/股，涨幅为 12.54%，创 10 个月来最大单日涨幅。紧接着，在 8 月 22 日，泡泡玛特首次入选恒生指数，成为首个被纳入恒生指数的潮玩品牌，体现了资本市场对其的强烈认可。是什么让泡泡玛特备受资本市场追捧，股价一路狂奔？这显然与公司 8 月 19 日交出的半年报成绩单密切相关。简而言之：超预期。2025 年上半年，泡泡玛特营收 138.8

2、亿元，同比增长 204.4%；经调整净利润同比增长 362.8%，达 47.1 亿元，大幅超过 2024 年全年的 34 亿。这些数据捅破了行业天花板，也让不少人重新审视潮玩赛道的未来。一、“一超多强”IP 格局定鼎上半年，拉布布（LABUBU）“一娃难求”。在全球各地的门店都引爆了消费热情，凭借独特的风格魅力，“九颗牙齿、大眼睛、咧嘴笑”的 LABUBU 已跻身世界级 IP 行列，成为全球追捧的 IP 角色。从成绩来看，LABUBU 所在的 THE MONSTERS 家族表现突出，上半年营收 48.1亿，同比增长 668%。令风云君惊讶的是，包括 LABUBU、ZIMOMO、MOKOKO 等

3、在内的 THEMONSTERS 家族系列带来的收入竟然仅占公司总营收的三成左右。显然，除了 LABUBU，泡泡玛特背后还有其他增长点在发力。同比来看，增长都很强劲。2025 年上半年，泡泡玛特共有 13 个艺术家 IP 收入过亿，半年时间赶超了 2024全年的成绩。其中，THE MONSTERS、MOLLY、SKULLPANDA、CRYBABY 和 DIMOO在今年上半年均实现了超 10 亿的营收。后四大艺术家 IP 的营收同比增速分别高达 74%、112%、249%、192%，营收占比分别为 9.8%、8.8%、8.8%、8.0%。可以看出，IP 的多元化及新老 IP 强劲的协同效应是公司业

4、绩高增的核心动能，泡泡玛特“一超多强”的 IP 格局已经初步确立。从品类来看，LABUBU 带火的搪胶毛绒无疑是今年最火的潮玩品类。搪胶毛绒在一定程度上可以说是由泡泡玛特开创的品类，运用搪胶工艺解决了传统毛绒玩具面部易变形、难实现复杂造型的问题，让玩具面部表情更生动，配合柔软毛绒触感，从而打造出了现象级爆款。依托 LABUBU 搪胶毛绒的产品经验，泡泡玛特打造契合不同 IP 风格的毛绒产品线。比如以先锋美学传递情绪能量的标志性 IP SKULLPANDA，上半年以印象派的色彩为设计灵感的“光织园”毛绒挂件一经推出，立刻收获大量粉丝好评。还有采用长条小体积毛绒的 CRYBABY“豹豹猫猫”搪胶毛

5、绒，成为穿搭的热门单品。PUCKY“豆子冒泡”系列毛绒挂件采用内置气囊，可吹出彩色泡泡。从静态的、只能摆在家里、工位上的潮玩手办，延伸到能够搭配通勤装扮的毛绒挂件甚至可互动的伙伴，泡泡玛特将 IP 的治愈感和情绪价值变得更加具象化，更有陪伴属性。近期 LABUBU 还将上新 mini 版本，可以挂在手机上，使用场景再度丰富，充满了爆款之相。2024 年，泡泡玛特毛绒产品同比增长 1289%，今年上半年同比增长 1276.2%，对应营收 61.4 亿元，占比 44.2%，首次超越手办，成为第一大品类。通过品类、场景的不断创新，泡泡玛特证明了自身强大的产品开发和延伸能力，集团以 IP 为核心的商业

6、生态系统正在逐渐成熟。二、以 IP 为核心，全产业链打出差异化多元化 IP 的魅力在于其本身是一项重要的差异化策略，这不仅有效降低了泡泡玛特对单一 IP 的依赖风险，强大的 IP 孵化和运营能力也能持续得到验证。究其根本，泡泡玛特这种“一超多强”IP 格局的形成与公司高效的差异化运营不可分割。泡泡玛特并非一个单纯的潮玩销售商，其建立了覆盖潮流玩具 IP 全产业链的综合运营平台，优秀的艺术家以及出色的 IP 运营是其商业化成功的核心环节。泡泡玛特在全球范围内抢先挖掘极具潜力的艺术家和设计师，通过市场反应和数据分析，持续筛选和孵化有潜力的新 IP，并分配不同的资源。如 Molly 艺术家 Kenn