【民生证券】德业股份（605117）-2025年半年报点评：工商储逆变器起量显著，储能电池包增长强劲-250827（3页）.pdf

1、本公司具备证券投资咨询业务资格，请务必阅读最后一页免责声明 证券研究报告 1 德业股份（605117.SH）2025 年半年报点评 工商储逆变器起量显著，储能电池包增长强劲 2025 年 08 月 27 日 事件：2025 年 8 月 25 日，公司发布 2025 年半年报。2025H1，公司实现营业收入 55.35 亿元，同比+16.58%；实现归母净利润 15.22 亿元，同比+23.18%；实现扣非净利润 14.62 亿元，同比+25.74%。25Q2 公司实现营业收入 29.69 亿元，同比+3.65%，环比+15.70%；实现归母净利润 8.17 亿元，同比+1.72%，环比+15.

2、74%；实现扣非净利润 8.49 亿元，同比+15.09%，环比+38.59%。逆变器稳定增长，工商储产品起量显著。2025H1，公司逆变器实现销售 76.38 万台，包含户储 27.27 万台、工商储 4.29 万台；实现收入 26.44 亿元，同比+13.90%。公司逆变器主要销往亚非拉、欧洲等市场，由于各地政策推动全球工商储需求快速提升，欧洲工商储在补贴支持、FIT 退坡等催化下需求从 0-1 快速发展，巴基斯坦、缅甸、尼日利亚、中东国家在电价高涨、断电频发等催化下，工商储需求旺盛，2025H1，公司工商储产品利用公司的渠道优势及研发优势，产品适配海外市场需求，起量显著。此外，公司持续进

3、行产品迭代并推出新品，面向新兴市场发布离网储能新机型 3.6-6KW 单相离网逆变器；并扩展功率段，推出 100kW-2.5MW 储能解决方案。储能电池包增长强劲。2025H1，公司储能电池实现收入14.22亿元，同比+85.80%。基于用户需求和市场消费趋势，全球户储需求的增加，储能电池迎来快速增长，公司在全球市场积极布局，与明星产品储能逆变器推广协同并进，通过高规格参展与深度区域路演相结合的方式，持续推动品牌全球化战略落地，2025H1，公司储能电池业务增长强劲。家电业务有所下滑。2025H1，公司除湿机实现收入 4.08 亿元，同比-10.30%，主要因产品同质化竞争加剧、以及今年上半年

4、回南天天气特征相对较弱，除湿机销量同比下滑，但公司除湿机产品仍保持线上单品冠军的好成绩。2025H1，公司热交换器实现收入 8.68 亿元，同比-17.83%，主要系下游客户需求收缩导致的下滑。投资建议：我们预计公司 2025-2027 年营收分别为 132.48、159.75、189.37 亿元，对应增速分别为 18.2%、20.6%、18.5%；归母净利润分别为35.29、42.06、49.82 亿元，对应增速分别为 19.2%、19.2%、18.4%，以 8月 27 日收盘价为基准，对应 2025-2027 年 PE 为 16X、13X、11X，公司逆变器和储能电池包有望延续高增长，维持

5、“推荐”评级。风险提示：下游需求不及预期，市场竞争加剧等。Table_Forcast 盈利预测与财务指标 项目/年度 2024A 2025E 2026E 2027E 营业收入（百万元）11,206 13,248 15,975 18,937 增长率（%）49.8 18.2 20.6 18.5 归属母公司股东净利润（百万元）2,960 3,529 4,206 4,982 增长率（%）65.3 19.2 19.2 18.4 每股收益（元）3.27 3.90 4.65 5.51 PE 18 16 13 11 PB 5.8 5.0 4.2 3.6 资料来源：Wind，民生证券研究院预测；（注：股价为 2

6、025 年 8 月 27 日收盘价）推荐 维持评级 当前价格：60.55 元 Table_Author 分析师 邓永康 执业证书：S0100521100006 邮箱： 分析师 朱碧野 执业证书：S0100522120001 邮箱： 分析师 王一如 执业证书：S0100523050004 邮箱：wangyiru_ 分析师 林誉韬 执业证书：S0100524070001 邮箱： 相关研究 1.德业股份（605117.SH）2024 年年报及 2025 年一季报点评：逆变器出货高增，储能电池包增长强劲-2025/05/02 2.德业股份（605117.SH）深度报告：光储逆变器新秀，新兴市场竞争优势