【民生证券】凯莱英（002821）-2025年半年报点评：盈利能力稳步提升，在手订单储备充足-250827（3页）.pdf

1、本公司具备证券投资咨询业务资格，请务必阅读最后一页免责声明 证券研究报告 1 凯莱英（002821.SZ）2025 年半年报点评 盈利能力稳步提升，在手订单储备充足 2025 年 08 月 27 日 事件：2025 年 8 月 25 日，凯莱英发布 2025 年中报业绩。2025H1 公司实现营业收入 31.88 亿元，同比上升 18.20%；归母净利润 6.17 亿元，同比上升23.71%。单季度看，公司 25Q2 实现收入 16.47 亿元，同比上升 26.94%；归母净利润 2.91 亿元，同比上升 33.94%。盈利能力同比改善明显。2025H1 公司毛利率为 43.49%（yoy+1

2、.34pp），净利率为 19.37%（yoy+0.86pp），期间费用率为 21.74%（yoy-0.68pp）。其中销售费用率为 2.85%（yoy-0.94pp），管理费用率为 11.88%（yoy-1.55pp），研发费用率为 8.96%（yoy-3.22pp），财务费用率为-1.95%（yoy+5.03pp）。2025H1 研发投入为 2.86 亿元（yoy-13.06%）。公司加速全球市场拓展，2025H1新增 CDMO 业务订单客户超 150 家，分区域来看，来自美国市场客户收入 17.89亿元，同比增长 0.45%；来自境内市场客户收入 7.13 亿元，同比增长 3.44%；来自

3、欧洲市场客户收入 5.48 亿元，同比增长超 200%。小分子 CDMO 业务持续向上，商业化订单充足。2025H1，小分子业务保持稳健增长，实现收入 24.29 亿元，同比增长 10.64%，毛利率 47.79%，同比提升 0.6pp。2025H1，公司交付商业项目 44 个；临床前及临床项目 285 个，其中临床期项目 52 个。截至 2025 年 8 月 25 日，根据在手订单预计 2025 年下半年小分子验证批阶段（PPQ）项目有 11 个，持续的增量商业化订单储备，也为业绩长期稳健增长打下坚实基础，且公司稳步推进海外产能建设，持续推动SandwichSite 的客户开拓和运营体系建设

4、。新兴业务毛利率改善明显，收入趋势向上。公司依托小分子 CDMO 业务板块积累的行业资源和竞争优势，持续推动新兴业务的市场开拓和能力建设，2025H1，新兴业务取得快速发展，实现收入 7.56 亿元，同比增长 51.22%，毛利率 29.79%，同比提升 9.5pp。截至 2025 年 8 月 25 日，在手订单金额同比增长超 40%，预计 2025 年下半年新兴业务板块 PPQ 项目达 9 个，已形成了一定的商业化订单储备，为公司增量业务业绩快速增长提供有力保障障。投资建议：凯莱英小分子 CDMO 业务和新兴业务双轮驱动，未来将加快海外产能布局。我们预计 2025-2027 年公司营业收入分

5、别为 66.71/76.70/87.44亿元，同比增长 14.9%/15.0%/14.0%，归母净利润分别为 11.02/12.95/15.00亿元，对应 PE 分别为 34/29/25 倍，维持“推荐”评级。风险提示：下游需求风险、项目运营风险、核心技术人员流失风险、政策变化风险、汇率风险等。盈利预测与财务指标 项目/年度 2024A 2025E 2026E 2027E 营业收入（百万元）5,805 6,671 7,670 8,744 增长率（%）-25.8 14.9 15.0 14.0 归属母公司股东净利润（百万元）949 1,102 1,295 1,500 增长率（%）-58.2 16.

6、1 17.6 15.8 每股收益（元）2.63 3.06 3.59 4.16 PE 39 34 29 25 PB 2.2 2.1 2.0 1.9 资料来源：Wind，民生证券研究院预测；（注：股价为 2025 年 8 月 27 日收盘价）推荐 维持评级 当前价格：102.69 元 分析师 朱凤萍 执业证书：S0100524010001 邮箱： 相关研究 1.凯莱英（002821.SZ）2024 年年报点评：盈利能力稳步提升，新签订单持续向上-2025/04/01 2.凯莱英（002821.SZ）2024 年三季报点评：毛利率持续改善，新签订单保持良好态势-2024/10/30 3.凯莱英（00