【民生证券】厦门象屿（600057）-2025年半年报点评：25Q2归母净利同比+41%，1H25大宗物流毛利同比+21%-250827（3页）.pdf

1、本公司具备证券投资咨询业务资格，请务必阅读最后一页免责声明 证券研究报告 1 厦门象屿（600057.SH）2025 年半年报点评 25Q2 归母净利同比+41%，1H25 大宗物流毛利同比+21%2025 年 08 月 27 日 事件概述：2025 年 8 月 26 日，公司发布 2025 年半年报，25Q2 归母净利同比+41%，1H25 大宗商品经营货量稳步增长，大宗物流整体毛利水平提升同比+21%。2025 上半年，公司实现归母净利 10.3 亿元，同比+32.5%。1）收入端：2025H1 营业收入 2039.48 亿元，同比+0.2%；毛利率 1.7%。2）利润端：2025H1 公

2、司归母净利 10.3 亿元（其中归属于永续债持有人的利息 2.32 亿元），同比+32.5%，1H25 套保产生的非经常性损益增长。单季度看，2Q25，1）收入端：公司实现营收 1068.83 亿元，同比+7.99%，环比+9.96%，毛利率为 1.70%。2）利润端：25Q2，公司实现归母净利润 5.23 亿元，同比+40.83%，环比+2.75%。分业务结构看：1）大宗商品经营：2025H1 实现板块营收 1934 亿元，同比+0.14%；2025H1 实现经营货量为 1.21 亿吨，同比+19.02%；期现毛利 29.2亿元，同比-3.66%；期现毛利率为 1.51%，同比-0.06pc

3、t。其中，金属矿产营收和毛利下滑主要受不锈钢、炼焦煤等品类行情仍呈弱势震荡的特征，产业链运营利润空间收窄，叠加不锈钢供应链产品及客户结构调整影响；能源化工营收毛利增长主要受益于石油原油商品业务突破。2025H1 经营货量方面，金属矿产、农产品、能源化工、新能源经营货量同比分别+5.38、+43.75%、+42.84%、+45.53%；营收看，金属矿产、农产品、能源化工、新能源营收同比分别-10.85%、+14.92%、+20.97%、+11.83%；金属矿产、农产品、能源化工、新能源分别实现期现结合毛利同比分别-26.05%、+255.01%、+51.54%、-25.41%；金属矿产、农产品、

4、能源化工、新能源期现毛利率分别为 1.52%、2.40%、0.85%、3.49%，同比分别-0.31pct、+1.62pct、+0.17pct、-1.74pct。2）大宗商品物流业务：2025H1 实现板块营收 49.96 亿元，同比+17.39%；实现毛利 4.27 亿元，同比+20.51%；实现毛利率 8.54%，同比+0.22pct。其中，板块营收和毛利水平同比增长得益于公司加强对外部客源的开拓，中印尼航线、中越航线业务规模同比增加超 15%、50%，并新增巴西航线业务。其中，铝产业物流围绕海外优势矿山，聚焦核心工厂型客户开拓，营收实现快速增长；农产品毛利下滑主要受业务结构调整及平均仓储

5、量下降影响；2025H1 综合物流、铁路物流、农产品物流、铝产业物流营收同比分别+16.39%、+20.75%、+6.74%、+406.09%；2025H1 综合物流、铁路物流、农产品物流、铝产业物流毛利同比分别+31.11%、+73.35%、-74.67%、+19.14；2025H1 综合物流、铁路物流、农产品物流、铝产业物流毛利率分别为 10.19%、4.36%、11.77%、4.26%，同比分别+1.14pct、+1.32pct、-37.82pct、-13.84pct。3）生产制造：2025H1 实现板块营收 52.84 亿元，同比-6.71%；实现毛利5.81 亿元，同比-19.09%

6、；实现毛利率 10.99%，同比-1.68pct。其中，2025H1造船业务实现营收 31.92 亿元，同比-4.97%；实现毛利 4.71 亿元，同比-22.98%；造船业务毛利率为 14.74%，同比-3.45pct。营收下滑主要受部分订单转移至启东新船厂（1H25 仍处于投产准备阶段）影响，预计 2H25 随启东新船厂全面投产，公司造船产能和盈利能力将全面提升。造船订单：1H25 公司新签订单 15艘，在手订单 91 艘，首获国际知名船东 21 万吨级大型散货船订单，中大型船舶市场拓展成效突出。回购进展：公司于 2025 年推出回购方案，自 2025 年 4 月 16 日至 10 月15