【东吴证券】万通液压（830839）-2025中报点评：25H1业绩同比+40%，研发布局无人驾驶矿用车及人形机器人等新领域-250827（3页）.pdf

1、证券研究报告北交所公司点评报告工程机械 东吴证券研究所东吴证券研究所 1/3 请务必阅读正文之后的免责声明部分请务必阅读正文之后的免责声明部分 万通液压（830839）2025 中报中报点评点评：25H1 业绩业绩同比同比+40%，研发研发布局布局无人驾驶矿用车及人形机器人等新领域无人驾驶矿用车及人形机器人等新领域 2025 年年 08 月月 27 日日 证券分析师证券分析师 朱洁羽朱洁羽 执业证书：S0600520090004 证券分析师证券分析师 易申申易申申 执业证书：S0600522100003 证券分析师证券分析师 余慧勇余慧勇 执业证书：S0600524080003 证券分析师证券

2、分析师 薛路熹薛路熹 执业证书：S0600525070008 研究助理研究助理 武阿兰武阿兰 执业证书：S0600124070018 股价走势股价走势 市场数据市场数据 收盘价(元)40.98 一年最低/最高价 8.91/55.75 市净率(倍)8.21 流通A股市值(百万元)3,016.48 总市值(百万元)4,885.43 基础数据基础数据 每股净资产(元,LF)4.99 资产负债率(%,LF)23.53 总股本(百万股)119.22 流通 A 股(百万股)73.61 相关研究相关研究 万通液压(830839)：2025 年一季报点评：油气弹簧受益新能源车型增量市场，拓展机器人/风电/深海

3、新应用 2025-04-22 买入（维持）Table_EPS 盈利预测与估值盈利预测与估值 2023A 2024A 2025E 2026E 2027E 营业总收入（百万元）668.54 628.51 778.12 918.26 1,062.20 同比 32.46(5.99)23.80 18.01 15.68 归母净利润（百万元）79.35 108.72 137.35 169.59 192.95 同比 25.28 37.02 26.33 23.47 13.77 EPS-最新摊薄（元/股）0.67 0.91 1.15 1.42 1.62 P/E（现价&最新摊薄）61.57 44.94 35.57

4、28.81 25.32 Table_Tag Table_Summary 投资要点投资要点 境外业务高增长与成本优化驱动盈利提升境外业务高增长与成本优化驱动盈利提升，25H1 归母净利润同比归母净利润同比+40%。公司发布 2025 中报，主业核心领域稳步增长，新产品市场开发有序推进，国际业务拓展成效显著，25H1 实现营收/归母净利润/扣非归母净利 3.44/0.67/0.66 亿元，同比+13%/+40%/+42%。25Q2 实现营收/归母净利润/扣非归母净利 1.78/0.33/0.33 亿元，同比+9%/+24%/+22%，环比+7%/-1%/-1%。受益高毛利产品收入占比增加叠加原材料

5、价格下降以及 成 本 端 的 有 效 管 控，25H1 公 司 销 售 毛 利 率/销 售 净 利 率30.56%/19.55%，同比+4.26pct/+3.79pct，销售/管理/财务/研发费用率1.28%/2.74%/-0.17%/4.05%。分区域来看，境内/境外分别实现营收2.98/0.46 亿元，同比+10%/41%，境外毛利率同比-2.60pct 主要系公司为开拓市场在定价策略上给予适当优惠所致。三大三大业务业务全线增长，油气弹簧及自卸车油缸全线增长，油气弹簧及自卸车油缸增速增速亮眼。亮眼。1）自卸车专用自卸车专用油缸油缸：受益于政策推动及基建投资带来行业复苏，新能源重卡需求大增，

6、25H1 该业务营收同比+26%至 0.86 亿元，在总营收占比同比+2.55pct 至25%，毛利率同比+2.62pct 至 25.78%。2）机械装备用缸：）机械装备用缸：采掘设备用油缸收入基本维稳，工程机械用油缸受益于行业复苏与公司市场开拓、JG 装备用缸受益于国防建设加速推进带来订单需求持续释放，25H1 该业务营收同比+4%至 1.83 亿元，在总营收占比-4.68pct 至 53%，毛利率同比+4.15pct 至 26.34%。3）油气弹簧：）油气弹簧：公司针对性开发智能称重系统、高性能蓄能器等增值产品，显著提升围绕油气弹簧产品的一体化解决方案能力，同时全油气悬挂系统整车配套以及新