【国盛证券】东鹏控股（003012）-半年报点评：Q2业绩逆势增长，经营质量与现金流表现亮眼-250827（3页）.pdf

1、证券研究报告|半年报点评 请仔细阅读本报告末页声明请仔细阅读本报告末页声明 gszqdatemark 东鹏控股（东鹏控股（003012.SZ）Q2 业绩逆势增长，经营质量与现金流表现亮眼业绩逆势增长，经营质量与现金流表现亮眼 事件：事件：东鹏控股东鹏控股披露披露 2025 年度年度半年报半年报。公司 2025 年上半年收入 29.3亿元，同比下滑 5.2%，归母净利润 2.2 亿元，同比增长 3.8%，其中单 Q2 收入 19.4 亿元，同比下滑 6.9%，归母净利润 2.5 亿元，同比增长 12.2%，上半年计提资产及信用减值 0.91 亿元，其中存货减值损失0.54 亿元，单 Q2 合计计

2、提 0.65 亿元。市场需求承压、市场需求承压、行业竞争加剧行业竞争加剧，零售零售渠道渠道逆势增长逆势增长。从产品来看，上半年瓷砖收入 24.8 亿元，同比下滑 3.64%，洁具收入 3.7 亿元，同比下滑 14.87%。从渠道来看，公司持续优化渠道结构，深耕零售、整装等优势渠道，上半年瓷砖大零售渠道收入同比增长 5.94%，高值产品收入同比增长 19.51%，新建店面 133 家，重装升级 168 家，整装渠道成功中标 2025 年贝壳家装瓷砖品类供应商，工程渠道稳健发展，房地产战略工程向优质高端项目进行结构化转型，收入同比略有下滑。降本增效持续推进，利润率保持稳定降本增效持续推进，利润率保

3、持稳定。公司上半年毛利率 30.3%，同比下滑 0.3pct，净利率 7.4%，同比提升 0.7pct，期间费用率 18.6%，同比降低 1.0pct，单 Q2 毛利率 33.8%，同比提升 1.3pct，净利率12.8%，同比提升 2.2pct，期间费用率 15.7%，同比降低 0.3pct。市场竞争持续加剧，公司利润率仍保持稳定，一方面系公司大零售渠道及高价值产品增长，上半年瓷砖毛利率 31.48%，同比下滑 0.48pct，洁具毛利率 22.41%，同比提升 0.75pct，另一方面系推进降本增效，制造成本降低，销售与管理费用率同比下降 1.6pct，运营质量和效率不断提升。现金流现金流

4、持续持续亮眼亮眼，流动性充裕，流动性充裕。零售模式为公司提供了稳定的现金流，上半年经营性现金流量净额 4.4 亿元，同比增长 93.0%，其中单 Q2 经营性现金流量净额 4.7 亿元，同比增长 44.9%。截至 6 月末，公司应收项合计 11.9 亿元，同比下降 9.9%，现金类资产合计 22.6 亿元，带息债务 4.1 亿元，净现金 18.4 亿元，资产负债率 34.11%，较 2024 年底降低 2.18pct。投资建议：投资建议：公司经营质量优异，持续推动渠道结构优化，零售渠道经长期建设已形成较强掌控力，并且加强整装市场开拓，在行业需求承压下展现经营韧性。预计公司 2025-2027

5、年营收分别为 61.9 亿元、62.6亿元、67.0 亿元，归母净利润分别为 3.72 亿元、4.17 亿元、4.97 亿元，三年业绩复合增速 15.6%，对应 PE 分别为 20X、18X、15X，维持“买入”评级。风险提示：风险提示：竣工需求大幅下滑风险，行业价格战加剧风险，原材料、燃料价格持续快速上涨风险。买入买入（维持维持）股票信息股票信息 行业 家居用品 前次评级 买入 08 月 26 日收盘价（元）6.45 总市值（百万元）7,462.53 总股本（百万股）1,156.98 其中自由流通股（%）98.95 30 日日均成交量（百万股）7.81 股价走势股价走势 作者作者 分析师分析

6、师 沈猛沈猛 执业证书编号：S0680522050001 邮箱： 分析师分析师 张润张润 执业证书编号：S0680524110002 邮箱： 相关研究相关研究 1、东鹏控股（003012.SZ）：零售深耕、现金充沛，存量时代逐步筑底 2025-06-11 财务指标财务指标 2023A 2024A 2025E 2026E 2027E 营业收入（百万元）7,773 6,469 6,191 6,261 6,700 增长率 yoy（%）12.2-16.8-4.3 1.1 7.0 归母净利润（百万元）720 328 372 417 497 增长率 yoy（%）256.6-54.4 13.3 12.0 1