【国盛证券】佰奥智能（300836）-半年报点评：2025H1实现归母净利润0.21亿元，同比增长48.47%-250827（3页）.pdf

1、证券研究报告|半年报点评 请仔细阅读本报告末页声明请仔细阅读本报告末页声明 gszqdatemark 佰奥智能（佰奥智能（300836.SZ）2025H1 实现归母净利润实现归母净利润 0.21 亿元，同比增长亿元，同比增长 48.47%事件：公司发布事件：公司发布 2025 年半年报年半年报。2025H1 公司实现营业收入 2.29 亿元，同比+13.53%；实现归母净利润 0.21 亿元，同比+48.47%。单季度来看，2025Q2 公司实现营业收入 1.50 亿元，同比+11.97%；实现归母净利润0.12 亿元，同比扭亏。2025H1业绩业绩符合预期，盈利能力有所提升。符合预期，盈利能

2、力有所提升。2025H1公司毛利率25.68%，同比+3.03pct，销售净利率 9.36%，同比+2.39pct，期间费用率 19.8%，同比+0.41pct，其中销售/管理/研发/财务分别同比+1.34/-0.43/-0.15/-0.35pct，销售费率增长主要是业务规模扩大带动，财务费率下降主要是本期利息费用支出减少。存货快速提升，大额订单有望于存货快速提升，大额订单有望于 2025H2 陆续确认收入。陆续确认收入。2025H1 末公司存货 6.25 亿元，较去年末增长 67.7%，其中发出商品 4.03 亿元，较去年末增长 119.01%，在产品 2.11 亿元，较去年末增长 30.8

3、1%。结合公司8.19 亿元大合同上半年仅确认收入 0.37 亿元，我们判断 2025H2 将是大合同确收重要节点，预示下半年业绩有望加速。军民多场景应用布局提速。军民多场景应用布局提速。1、火工品及含能材料领域：、火工品及含能材料领域：公司深度绑定北化集团、特能集团、西北工业、江南工业等头部企业，为客户实现安全层级的颠覆性提升和生产模式的质变突破，并被北化集团等头部客户评为优秀供应商。2、消费电子领域：、消费电子领域：针对重点客户如鸿海集团鸿腾精密、工业富联、富士康等在特定领域（如机壳、线速等）的生产需求，提供高精尖的定制化技术解决方案，帮助客户实现从“局部改进”到“系统升级”的跨越式转型，

4、降低客户在多环节协调中的成本。3、新能源汽车领域：、新能源汽车领域：传统产品线涵盖汽车全景天窗智能组装生产线、汽车继电器保险丝自动组装生产线等，未来重点向高附加值如新能源贮能电池领域拓展，2025H1 新能源贮能电池外壳加工设备已进入试产阶段。投资建议：投资建议：军用火工品赛道迎来高景气发展阶段，设备端景气度尤为突出，公司依托民品领域累积的行业经验及技术研发优势于2024年获得8.19亿元火工品设备大订单，未来导弹、弹药、航弹、远火等方向智能装备需求放量后有望为公司带来更大市场空间。我们预计公司 20252027 年归母净利润分别为 1.31、1.96、2.5 亿元，对应 PE 分别为 29X

5、、20X、15X，维持 买入”评级。风险提示：风险提示：交付不及预期；订单落地不及预期；行业发展不及预期。买入买入（维持维持）股票信息股票信息 行业 专用设备 前次评级 买入 08 月 25 日收盘价（元）41.28 总市值（百万元）3,826.06 总股本（百万股）92.69 其中自由流通股（%）68.20 30 日日均成交量（百万股）3.15 股价走势股价走势 作者作者 分析师分析师 余平余平 执业证书编号：S0680520010003 邮箱： 相关研究相关研究 1、佰奥智能（300836.SZ）：火工品智能设备制造商，弹药产业链核心卡位2025-06-24 财务指标财务指标 2023A

6、2024A 2025E 2026E 2027E 营业收入（百万元）569 466 1,103 1,433 1,791 增长率 yoy（%）13.9-18.1 136.7 29.9 25.0 归母净利润（百万元）-14 27 131 196 250 增长率 yoy（%）71.4 301.5 377.7 49.8 27.4 EPS 最新摊薄（元/股）-0.15 0.30 1.41 2.12 2.70 净资产收益率（%）-2.6 5.1 25.0 38.3 50.3 P/E（倍）139.6 29.2 19.5 15.3 P/B（倍）7.2 7.2 7.3 7.5 7.7 资料来源：Wind，国盛证券