【国盛证券】盛德鑫泰（300881）-半年报点评：季度业绩回落，产品结构有望进一步改善-250827（3页）.pdf

1、证券研究报告|半年报点评 请仔细阅读本报告末页声明请仔细阅读本报告末页声明 gszqdatemark 盛德鑫泰（盛德鑫泰（300881.SZ）季度业绩回落季度业绩回落，产品结构有望产品结构有望进一步进一步改善改善 事件：公司发布事件：公司发布 2025 年年半年度报告。半年度报告。公司上半年实现营业收入 14.9 亿元，同比增长 13.20%；实现归母净利润 8456.21 万元，同比下降 31.36%；基本每股收益 0.7717 元。季度季度业绩业绩回落回落，毛利率毛利率有望有望改善改善。公司 2025Q2 实现归母净利 0.35 亿元，同比下降 52.11%，环比减少 28.85%，实现扣

2、非归母净利 0.35 亿元，同比下降 50.30%，环比减少 28.27%；公司 2024Q32025Q2 销售毛利率分别为 22.74%、13.86%、17.39%、14.99%，受益于产品结构进一步优化及下游火电投资高增，后续毛利率有望改善。高端产品出货量显著增加，产品结构改善有望延续高端产品出货量显著增加，产品结构改善有望延续。根据公司公告，公司4 万吨不锈钢产线投产后整体计划产能达到 16 万吨，超超临界锅炉用小口径不锈无缝钢管的产能国内排名第一；2024 年全年金属制品销量同比增长 11.35%，超级不锈钢接单量及交付量创新高，不锈钢总交付量约为20000 余吨；根据公司公告，公司与

3、西安热工院共同研发 700先进超超临界(A-USC)机组末级过热器用新型镍铁基 HT700 高温合金产品，主要用于 700先进超超临界(A-USC)燃煤发电机组；公司与合作单位共同开发的锰氮系奥氏体合金材料已进入小批量生产阶段；随着不锈钢等高端产品出货量增加，公司主营业务盈利能力或将持续提升。布局汽车零部件产业布局汽车零部件产业，挖掘新的利润增长点挖掘新的利润增长点。根据公司公告，2023 年 8 月公司以 28,050 万元的现金购买江苏锐美汽车零部件有限公司 51%股权，并于 2024 年 10 月继续以现金人民币 7,480 万元收购江苏锐美汽车零部件有限公司 17%的股权，当前公司直接

4、持有江苏锐美 68%的股权，公司布局了三个公司二个事业部分别进行新能源汽车轻量化和电趋动的生产和研发，外延生产能力的扩展为下一步公司随着新能源汽车的推进而发展创造了条件。目前公司已形成传统能源设备零部件+新能源汽车零部件两大业务板块布局，公司盈利能力和抗风险能力有望进一步改善。投资建议。投资建议。公司专注小口径能源用无缝钢管制造，产能扩张的同时，下游需求向好支撑其盈利释放，高端产品占比提升有望支撑其估值走高，受不锈钢管毛利回落影响，短期业绩有所下行，预计公司 2025 年2027 年实现归母净利分别为 2.07 亿元、2.64 亿元、3.20 亿元，对应 PE 为 20.1、15.7、13.0

5、 倍，维持“买入”评级。风风险提示：险提示：上游原料价格大幅波动，无缝钢管需求不及预期，新业务发展存在不确定性。买入买入（维持维持）股票信息股票信息 行业 特钢 前次评级 买入 08 月 26 日收盘价（元）37.71 总市值（百万元）4,148.10 总股本（百万股）110.00 其中自由流通股（%）52.19 30 日日均成交量（百万股）4.80 股价走势股价走势 作者作者 分析师分析师 笃慧笃慧 执业证书编号：S0680523090003 邮箱： 分析师分析师 高亢高亢 执业证书编号：S0680523020001 邮箱： 相关研究相关研究 1、盛德鑫泰（300881.SZ）：业绩持续高增

6、，趋势有望延续 2025-04-18 2、盛德鑫泰（300881.SZ）：利润保持高增趋势 2024-10-24 3、盛德鑫泰（300881.SZ）：利润高增趋势有望延续 2024-08-20 财务指标财务指标 2023A 2024A 2025E 2026E 2027E 营业收入（百万元）1,981 2,663 2,929 3,062 3,197 增长率 yoy（%）64.1 34.4 10.0 4.5 4.4 归母净利润（百万元）121 226 207 264 320 增长率 yoy（%）64.1 87.4-8.4 27.6 21.3 EPS 最新摊薄（元/股）1.10 2.05 1.88