【国元证券】丸美生物（603983）-2025年半年报点评：25H1营收快速增长，投放加大致盈利短暂承压-250827（3页）.pdf

1、 请务必阅读正文之后的免责条款部分 1/3 公司研究|日常消费|家庭与个人用品 证券研究报告 丸美生物丸美生物(603983)公司点评报告公司点评报告 2025 年 08 月 27 日 25H1 营收营收快速增长快速增长，投放加大致盈利短暂承压投放加大致盈利短暂承压 丸美丸美生物生物(603983)2025 年年半年报半年报点评点评 事件事件：公司发布 2025 年半年报。点评点评：25H1 收入维持快速增长收入维持快速增长，销售费用率提升致净利率销售费用率提升致净利率短暂短暂承压承压 25H1 公司实现营业收入 17.69 亿元，同比增长 30.83%，实现归属母公司净利润 1.86 亿元，

2、同比增长 5.21%，实现扣非归母净利润 1.77 亿元，同比增长 6.64%。盈利能力方面 25H1 公司毛利率为 74.6%，同比基本持平，净利率为 10.52%，同比下降 2.58pct。期间费用方面，25H1 销售费用率为56.5%，同比提升 3.44pct，主要系线上流量成本持续高涨以及品牌建设和科学传播投入所致；管理费用率为 2.85%，同比下降 0.58pct，财务费用率为-0.6%，同比下降 0.04pct，研发费用率为 2.3%，同比下降 0.35pct。丸美丸美持续深化大单品策略持续深化大单品策略，PL 限定玩法助力人群破圈限定玩法助力人群破圈 分品牌来看，主品牌丸美 25

3、H1 聚焦四大单品和三大套组持续提升渗透，升级线上重组双胶原洁水乳，发布新品小金针超级面膜。上半年丸美天猫旗舰店 TOP5 核心单品销售占比 73%，品牌整体实现营业收入 12.50 亿元，同比上升 34.36%。PL 恋火品牌 25H1 上市蹭不掉粉底液 4.0 及海岛限定系列，通过限定玩法强化用户链接，拓展底妆场景，推动人群破圈的同时进一步夯实底妆心智。618 期间 PL 线上 GMV 突破 3.5 亿，上半年整体实现营业收入 5.16 亿元，同比上升 23.87%。线上多渠道精细运营提升转化率线上多渠道精细运营提升转化率，线下分渠分品稳扎稳打，线下分渠分品稳扎稳打 分渠道来看，25H1

4、公司线上渠道实现营业收入 15.71 亿元，占比 88.87%，同比增长 37.85%。公司线上多渠道协同、精细化运营，丸美天猫旗舰店会员成交金额同比增长 28%，店播销售同比增长 59%，会员渗透率 82%；抖音 5A 人群峰值达至 2.3 亿，品牌抖音搜索指数同比提升 72.07%。线下渠道实现 1.97 亿元营业收入，同比下降 7.07%。丸美品牌持续推进分渠分品，专供推出小金针灌肤面膜、玻色因光甘草定次抛精华等新品，继续发展新型美妆集合店并开出多家丸美科技美肤馆，通过场景体验营销提升品牌传播。投资建议与盈利预测投资建议与盈利预测 公司拥有定位中高端的规模品牌丸美及擅长底妆、崇尚高质和极

5、简的彩妆品牌恋火，差异化定位满足不同消费需求。我们预计 2025-2027 年公司 EPS分别为 1.14/1.45/1.77 元，对应 PE37/29/24 倍，维持“买入”评级。风险提示风险提示 品牌市场竞争加剧风险；行业景气度下降风险；新品牌表现不达预期风险。附表：盈利预测附表：盈利预测 财务数据和估值 2023A 2024A 2025E 2026E 2027E 营业收入(百万元)2225.59 2969.77 3880.96 4828.78 5806.18 收入同比(%)28.52 33.44 30.68 24.42 20.24 归母净利润(百万元)259.42 341.63 455.

6、32 580.47 708.76 归母净利润同比(%)48.93 31.69 33.28 27.49 22.10 ROE(%)7.75 10.11 12.88 15.08 16.81 每股收益(元)0.65 0.85 1.14 1.45 1.77 市盈率(P/E)64.66 49.10 36.84 28.90 23.67 资料来源：Wind,国元证券研究所 买入买入|维持维持 基本数据 52 周最高/最低价（元）：54.43/20.56 A 股流通股（百万股）：401.00 A 股总股本（百万股）：401.00 流通市值（百万元）：16934.23 总市值（百万元）：16934.23 过去一年