【民生证券】海晨股份（300873）-2025年半年报点评：25Q2毛利同比+27%，新天车核心参数已达国际领先水平-250827（3页）.pdf

1、本公司具备证券投资咨询业务资格，请务必阅读最后一页免责声明 证券研究报告 1 海晨股份（300873.SZ）2025 年半年报点评 25Q2 毛利同比+27%，新天车核心参数已达国际领先水平 2025 年 08 月 27 日 事件概述：2025 年 8 月 25 日，公司发布 2025 年半年报，主业经营超预期，1H25 毛利率向上修复 2.2pct 达到 26.7%，公司新一代天车产品核心参数已达到国际领先水平。2025 年上半年，1）收入端：1H25 公司实现营收 8.72 亿元，同比+7.5%，实现销售毛利 2.3 亿元，同比+16.9%；毛利率 26.7%，同比+2.2pct。2）利润

2、端：1H25 公司实现归母净利润 1.3 亿元，同比-13.3%，受非主业经营因素影响，且主要影响 Q2 报表。若还原公司利润成长可观：1）汇率波动影响约 1492 万元；2）财务利息影响约 379 万元；3）其他收益影响 3508万元；归母净利率 14.9%；扣非后归母净利润 1.1 亿元，同比+0.4%，扣非归母净利率 12.8%。25 年二季度，1）收入端：25 年第二季度公司实现营收 4.72 亿元，同比+15.2%，实现销售毛利 1.37 亿元，同比+26.9%；实现毛利率 29.0%，同比+2.68pct。2）利润端：2025Q2 公司实现归母净利润 0.72 亿元，同比-22.1

3、%；归母净利率15.4%；扣非后归母净利润 0.64 亿元，同比+0.6%，扣非归母净利率 13.5%。分业务结构看，主业经营超预期，公司新一代 OHT 天车核心参数已达到国际领先水平。制造业物流服务板，实现稳步增长。2025H1 整体实现营收 7.39 亿元，同比+7.8%；其中，1）消费电子物流业务实现营收 6.86 亿元，同比+8.0%，公司积极拓展新老客户，实现业务持续稳健成长；2）新能源汽车物流业务实现营收 5311 万元，同比+5.4%，公司新客户 S 客户增长迅速，J 客户与 V 客户展现出较大发展潜力。自动化及装备制造板块，保持良好发展态势，完成数家知名客户项目交付。2025H

4、1 实现营业收入 9287 万元，同比+8.9%，1H25 公司成功完成数家知名客户项目交付，公司新一代 OHT 天车等产品的核心参数已达到国际领先水平。加大研发投入，以领先技术力创造核心竞争力。1）2025H1 公司成立了人工智能研究院和机器人研究院，机器人研究院依托公司在半导体 AMHS 设备及物流机器人等领域的核心研发实力，持续推动智能物流装备与机器人技术的场景落地与关键突破；2）加大研发投入，2025H1 公司研发费用同比增加 26.98%，为公司智能物流技术迭代提供有力技术保障。投资建议：我们预计公司下半年或将加速成长，上半年即便在关税背景下公司依旧保持增长，体现业务韧性。公司已重回

5、成长赛道，并具备市场竞争力的技术与运营水平。预计公司 2025-2027 年，归母净利润分别为 3.1/3.8/4.2 亿元，EPS 分别为 1.34/1.64/1.84 元，当前股价对应 PE 分别为 18/14/13 倍。维持“推荐”评级。风险提示：下游制造业行业下行风险，客户集中度较高风险，新业务开展不及预期。盈利预测与财务指标 项目/年度 2024A 2025E 2026E 2027E 营业收入（百万元）1,650 1,828 2,007 2,197 增长率（%）-9.7 10.8 9.8 9.5 归属母公司股东净利润（百万元）293 309 378 424 增长率（%）4.4 5.3

6、 22.3 12.3 每股收益（元）1.27 1.34 1.64 1.84 PE 19 18 14 13 PB 1.8 1.7 1.5 1.4 资料来源：Wind，民生证券研究院预测；（注：股价为 2025 年 8 月 26 日收盘价）推荐 维持评级 当前价格：23.56 元 分析师 黄文鹤 执业证书：S0100524100004 邮箱： 分析师 张骁瀚 执业证书：S0100525020001 邮箱： 研究助理 陈佳裕 执业证书：S0100124110008 邮箱： 相关研究 1.海晨股份（300873.SZ）深度报告：业内稀缺跨领域物流方案提供商，AMHS 业务构筑第二成长曲线-2025/0