【国盛证券】双环传动（002472）-半年报点评：业绩符合预期，智能执行机构、减速器增速亮眼-250827（3页）.pdf

1、证券研究报告|半年报点评 请仔细阅读本报告末页声明请仔细阅读本报告末页声明 gszqdatemark 双环传动（双环传动（002472.SZ）业绩符合预期，业绩符合预期，智能执行机构、减速器增速智能执行机构、减速器增速亮亮眼眼 事件事件：公司 2025H1 实现收入 42.3 亿元，同比-2.2%，归母净利润 5.8 亿元，同比+22%；2025Q2 单季度实现收入 21.6 亿元，同比-3.7%，环比+4.8%，归母净利润 3.0 亿元，同比+19.7%，环比+9.1%。业绩符合预期，业绩符合预期，智能执行智能执行机构、减速器增速机构、减速器增速亮亮眼眼。1）收入端，剔除钢贸业务影响，公司可

2、比口径下主营业务 2025H1 实现收入 42.3 亿元，同比+12%。2）分业务看，乘用车/工程机械/商用车齿轮分别实现收入27/3.5/3.2 亿元，同比+13%/+12%/-30%，与行业趋势一致（2025H1，国内乘用车销量同比+13%，欧洲商用车销量同比-13%）。新业务方面，2025H1 智能执行机构/减速器及其他分别实现收入 4.3/3.5 亿元，同比+52%/+36%，贡献业绩增长重要增量。3）公司 2025Q2 实现毛利率27.3%，环比+0.47 PCT；期间费用率合计 11.0%，环比+0.4 PCT，其中销售/管理/研发/财务费用率分别环比+0.2/+0.1/+0.4/

3、-0.3 PCT，盈利能力整体稳中有升。传动齿轮价值量提升，传动齿轮价值量提升，全球化布局持续推进全球化布局持续推进。公司新能源传动齿轮竞争力强，电驱动技术升级迭代有望带动单车价值量持续提升。海外项目方面，截止 2024 年，公司 Stellantis、舍弗勒等国际客户全球平台项目的批量稳定交付，公司积极布局匈牙利、越南产能，并以匈牙利基地为核心战略支点，积极参与新能源汽车电驱动齿轮研发项目。智能执行机构智能执行机构打开新增长曲线，环驱科技经营打开新增长曲线，环驱科技经营提升提升。公司民生齿轮业务下游覆盖智能办公、智能汽车、智能家居及未来生活等多个领域。截止2025H1，公司已成为国内智能扫地

4、机头部品牌的核心供应商，同时实现了为国内 Ebike 头部厂商稳定供应驱动系统齿轮，成为公司业务增长的核心新动力。盈利预测与估值：盈利预测与估值：公司主业竞争优势强，出口、智能执行机构等新业务贡献增量，预计公司 2025-2027 年归母净利润 12.6/15.5/18.7 亿元，对应PE 分别为 25/21/17 倍，维持“买入”评级。风险提示：风险提示：宏观经济持续下行致使行业需求不振，海外工厂不及预期风险，新客户拓展不利风险。买入买入（维持维持）股票信息股票信息 行业 汽车零部件 前次评级 买入 08 月 26 日收盘价（元）37.50 总市值（百万元）31,789.25 总股本（百万股

5、）847.71 其中自由流通股（%）88.87 30 日日均成交量（百万股）20.16 股价走势股价走势 作者作者 分析师分析师 丁逸朦丁逸朦 执业证书编号：S0680521120002 邮箱： 分析师分析师 刘伟刘伟 执业证书编号：S0680522030004 邮箱： 相关研究相关研究 1、双环传动（002472.SZ）：业绩符合预期，各项业务经营稳健 2025-05-09 2、双环传动（002472.SZ）：2024Q4 业绩符合预期，各项业务稳步推进 2025-01-22 3、双环传动（002472.SZ）：2024Q3 业绩符合预期，盈利能力持续改善 2024-10-31 财务指标财务

6、指标 2023A 2024A 2025E 2026E 2027E 营业收入（百万元）8,074 8,781 10,669 12,766 15,039 增长率 yoy（%）18.1 8.8 21.5 19.7 17.8 归母净利润（百万元）816 1,024 1,259 1,553 1,869 增长率 yoy（%）40.3 25.4 23.0 23.3 20.4 EPS 最新摊薄（元/股）0.96 1.21 1.49 1.83 2.20 净资产收益率（%）10.3 11.6 12.6 13.7 14.4 P/E（倍）38.9 31.0 25.2 20.5 17.0 P/B（倍）4.0 3.6 3