【国盛证券】斯菱股份（301550）-业绩符合预期，前瞻布局享机器人产业红利-250827（3页）.pdf

1、证券研究报告|半年报点评 请仔细阅读本报告末页声明请仔细阅读本报告末页声明 gszqdatemark 斯菱股份（斯菱股份（301550.SZ）业绩符合预期，业绩符合预期，前瞻布局享机器人产业红利前瞻布局享机器人产业红利 事件事件：公司发布 2025H1 业绩。2025 年 H1，公司收入 3.9 亿元，同比+9%，归母净利润 1.0 亿元，同比+5%；其中 2025 Q2，公司收入 2.0 亿元，同比-0.4%，环比+0.1%；归母净利润 0.5 亿元，同比+11%，环比+13%。业绩符合预期业绩符合预期。收入方面，中国新能源车 2025 年 H1 销量 1565 万辆，同比+11%。受益于多

2、元化客户结构+丰富的产品品类，公司订单稳定性较强，收入实现同比增长。利润率方面，公司 2025 年 H1 毛利率 34.8%，同比+1.9pct，净利率 25.4%，同比-0.9pct，预计主要系政府补助+利息收入；2025Q2 毛利率 36.6%，环比+3.5pct，销售净利率 26.9%，环比+3.2pct，预计主要系财务费用下降。持续加快全球化布局持续加快全球化布局，支撑公司未来业绩增长。，支撑公司未来业绩增长。公司持续推进产能升级化，目前拥有新昌、泰国两大生产基地：1）新昌：年产 629 万套高端汽车轴承智能化建设项目进展顺利，预计将在 2025 年下半年逐步释放产能；2）泰国：202

3、4 年已经完成第二期投资，并实现产能释放，设备利用率提升，第三期投资建设顺利推进。同时，公司已经建立北美市场的本地化服务能力，进一步加快公司主业全球化产业布局节奏，支撑业绩未来增长。布局谐波减速器等产品，前瞻布局享机器人产业红利。布局谐波减速器等产品，前瞻布局享机器人产业红利。机器人行业量产在即，有望带动汽车供应链共振。公司新成立机器人事业部，基于轴承工艺拓展总成、谐波减速器、丝杠类产品：1）谐波减速器：公司具备轴承精密制造能力，有望快速打通车端和机器人零部件工艺。目前已完成谐波减速器第一条生产线的投产；2）执行器模组：公司正与谐波减速器同步开发执行器模组；3）丝杠：汽车轴承与机器人丝杠在材料

4、选择、加工工艺和装配技术上具备共同点，目前公司丝杠产品已处于研发阶段。盈利预测：盈利预测：预计公司 2025-2027 年归母净利润分别为 2.2/2.6/3.5 亿元，对应 PE 分别为 76/64/47 倍，维持“买入”评级。风险提示：风险提示：原材料价格波动；客户销量不及预期；新客户拓展不及预期。买入买入（维持维持）股票信息股票信息 行业 汽车零部件 前次评级 买入 08 月 26 日收盘价（元）102.97 总市值（百万元）16,423.72 总股本（百万股）159.50 其中自由流通股（%）61.10 30 日日均成交量（百万股）5.70 股价走势股价走势 作者作者 分析师分析师 丁

5、逸朦丁逸朦 执业证书编号：S0680521120002 邮箱： 分析师分析师 江莹江莹 执业证书编号：S0680524040005 邮箱： 相关研究相关研究 1、斯菱股份（301550.SZ）：业绩符合预期，布局机器人打开发展空间 2025-04-28 2、斯菱股份（301550.SZ）：轴承业务稳健增长，布局机器人前景广阔 2025-03-28 财务指标财务指标 2023A 2024A 2025E 2026E 2027E 营业收入（百万元）738 774 952 1,171 1,581 增长率 yoy（%）-1.5 4.9 23.0 23.0 35.0 归母净利润（百万元）150 190 2

6、18 259 347 增长率 yoy（%）22.2 26.9 14.5 18.9 34.2 EPS 最新摊薄（元/股）0.94 1.19 1.36 1.62 2.18 净资产收益率（%）9.4 11.0 11.4 12.4 14.9 P/E（倍）109.7 86.4 75.5 63.5 47.3 P/B（倍）10.3 9.5 8.6 7.9 7.0 资料来源：Wind，国盛证券研究所 注：股价为 2025 年 08 月 26 日收盘价 -20%48%116%184%252%320%2024-082024-122025-042025-08斯菱股份沪深3002025 08 27年 月 日 gszq