【国金证券】宁波华翔（002048）-扣非业绩亮眼，机器人打开新增长极-250826（4页）.pdf

1、 敬请参阅最后一页特别声明 1 业绩简评 8 月 26 日，公司发布中报，25H1 实现营收 128.79 亿元，同比增长 10.89%；归母净利润为-3.74 亿元，同比下降 169.84%。利润大幅下滑主要系欧洲业务剥离及北美井上回购导致的 10.20 亿元非经常损益。剔除该影响，公司扣非实现 6.00 亿元，同比增长26.44%，超出此前预告上限。Q2 营收 66.18 亿元，同比+11.74%，环比+5.71%；毛利率 16.36%，同比+0.15pct，环比+2.48pct；扣非实现 3.69 亿元，同比+32.67%，环比+60.57%。经营分析 业绩符合预期，拆分如下：业绩符合预

2、期，拆分如下：1、收入端：内饰件、外饰件、金属件、车身电子业务分别实现营收69.40/23.26/22.77/10.67亿元，同比+22.62%/+0.14%/+2.05%/-2.57%。国内、国外分别实现营收 104.38/24.41亿元，同比+17.02%/-9.34%。主要系自主品牌对国内收入(如井上华翔、华翔内饰等子公司)的贡献提升，同时艾驰并表增厚收入。2、毛利率：内饰件、外饰件、金属件、车身电子和其他业务毛利率分别为 15.13%/12.46%/12.96%/27.35%，同比-0.62/+0.33/-3.04/+0.94pct。国内、国外毛利率分别为 16.89%/7.76%，同

3、比-0.93/-0.69pct。金属件毛利率承压主要系新投工厂尚在产能爬坡阶段，随着产能不断释放叠加新项目 SOP，盈利水平有望实现改善。3、费 用 端：25H1 销 售/管 理/财 务/研 发 费 用 率 分 别 为0.73%/4.50%/-0.17%/3.29%，同比-0.23pct/-0.28pct/-0.68pct/-0.17pct。三费合计 6.52 亿元，同比下降 10.24%。公司费用管控效果显著，后续随着收入增长而费用不增，费用率有望持续下降。4、后续展望：公司车端自主品牌占比稳健增长，随着 25H1 欧洲剥离完成，主业盈利能力反转在即。公司积极拓展机器人第二增长曲线，子公司华

4、翔启源的上海临港全尺寸双足机器人总成工厂已经开始为智元批量供货，同时持续探索机器人核心零部件轻量化领域，有望成为领先的应用解决方案和硬件解决方案服务商。盈利预测、估值与评级 公 司 上 半 年 业 绩 符 合 预 期，预 计25/26/27利 润 约4.55/15.53/17.57 亿元，同比-52%/+241%/+13%，对应 PE 分别41/12/11 倍。我们认为公司主业盈利能力改善，机器人领域布局加速推进，有望迎来业绩和估值的戴维斯双击，持续推荐。风险提示 汽车销量不及预期，海外业务不及预期，机器人业务不及预期。公司基本情况（人民币）项目 2023 2024 2025E 2026E 2

5、027E 营业收入(百万元)23,236 26,324 29,403 32,910 36,911 营业收入增长率 18.39%13.29%11.69%11.93%12.16%归母净利润(百万元)1,028 953 455 1,553 1,757 归母净利润增长率 2.09%-7.31%-52.22%241.10%13.11%摊薄每股收益(元)1.263 1.171 0.559 1.908 2.159 每股经营性现金流净额 3.71 2.84 3.35 3.59 4.38 ROE(归属母公司)(摊薄)8.43%8.29%3.87%12.22%12.77%P/E 10.30 10.78 41.24

6、 12.09 10.69 P/B 0.87 0.89 1.59 1.48 1.36 来源：公司年报、国金证券研究所 02004006008001,0001,2001,4001,6001,8002,00011.0013.0015.0017.0019.0021.0023.0025.00240826241126250226250526250826人民币(元)成交金额(百万元)成交金额宁波华翔沪深300 公司点评 敬请参阅最后一页特别声明 2 扫码获取更多服务 附录：三张报表预测摘要附录：三张报表预测摘要 损益表（人民币百万元）损益表（人民币百万元）资产负债表（人民币百万元）资产负债表（人民币百万元）