【东方证券】迪安诊断（300244）-迪安诊断2025年中报点评：业务结构优化，“AI+数据”新曲线可期-250827（5页）.pdf

1、 有关分析师的申明，见本报告最后部分。其他重要信息披露见分析师申明之后部分，或请与您的投资代表联系。并请阅读本证券研究报告最后一页的免责申明。迪安诊断 300244.SZ 公司研究|中报点评 事件：事件：25H1 公司实现收入 49.4 亿元，同比-20.6%，归母净利润 0.1 亿元，同比-85.7%，扣非归母净利润-0.1 亿元，同比-112.3%，主要系集采、调价等政策陆续落地，以及战略性对低效区域业务或项目关停并转，营收规模相应收缩。值得注意的是，第二季度业绩环比改善明显，25Q2 营收 25.7 亿元，环比+8.7%，归母净利润0.3 亿元，环比+248.9%，扣非归母净利润 0.2

2、 亿元，环比+164.9%。ICL 业务结构优化，业务结构优化，IVD 战略转型提速。战略转型提速。25H1，ICL 收入 16.3 亿元，同比-25.6%。其中，三级医院收入占比达 49.3%（同比+8.3pct），特检收入占比达 47.5%（同比+3.7%），ICL 业务结构大幅好转带动诊断服务在集采降费的背景下，实现 33.1%的毛利率（同比+0.8pct）；同期，渠道产品收入32.3亿元，同比-17.5%，推动国产战略落地，国产品牌数量增至900余个，业务占比提升至17.6%。自有产品收入1.8亿元，同比+6%，新增 6 个二类证和 11 个一类证。海外业务可圈可点，“海外业务可圈可点

3、，“AI+数据”新增长曲线可期。数据”新增长曲线可期。25H1，越南迪安获得 ISO 15189 证书和 EQA 证书，标志着越南迪安实验室检测结果获得越南各级医疗系统的认可。公司还协同国内 IVD 企业，共同开拓中东地区检验市场。值得注意的是，当前 AI 医疗诊断赛道正步入规模化爆发阶段，公司从算力、数据、模型到应用进行全栈 AI 布局，并在 AI+CDSS、AI+健康管理、AI+CRO 和数据资产产品化四大方向取得先发优势。同期，组织病理 AI 诊断系统 PathoInsight-H 正式获得医疗器械二类注册证。预计 2025-2027 年间，公司数智产品营收年复合增速将超过 100%。经

4、营性经营性净净现金流现金流显著显著改善改善，主动控制费用和坏账风险，主动控制费用和坏账风险。25H1，公司实现经营性净现金流 2.8亿元，同比+199.6%，主要系持续加强成本费用控制；此外，还成立专项小组跟进客户回款过程管控，优化业务人员收款绩效考评指标权重，全面强化应收账款回款，以减少坏账发生。截至25年6月底应收账款余额69.3亿元，同比-19.1%。根据 2025年中报，我们下调收入并上调期间费用率预测，调整 2025-2027年每股收益预测为 0.23/0.80/1.00（原预测 25-27 年为 0.70/1.01/1.41）元，根据可比公司给予 26 年 23 倍 PE，对应的目

5、标价为 18.40 元，维持“买入”评级。风险提示风险提示 资产、信用减值损失风险；资产、信用减值损失风险；医保政策风险；医保政策风险；ICL 行业外包不及预期的风险；盈利能力下行业外包不及预期的风险；盈利能力下滑风险等。滑风险等。2023A 2024A 2025E 2026E 2027E 营业收入(百万元)13,408 12,196 12,231 12,838 13,598 同比增长(%)-33.9%-9.0%0.3%5.0%5.9%营业利润(百万元)842(31)247 804 993 同比增长(%)-70.2%-103.7%892.3%226.3%23.5%归属母公司净利润(百万元)30

6、7(357)146 500 626 同比增长(%)-78.6%-216.2%140.8%243.5%25.2%每股收益（元）0.49(0.57)0.23 0.80 1.00 毛利率(%)31.3%28.0%28.3%28.9%29.6%净利率(%)2.3%-2.9%1.2%3.9%4.6%净资产收益率(%)4.1%-5.1%2.2%7.1%8.3%市盈率 33.8(29.1)71.4 20.8 16.6 市净率 1.4 1.6 1.5 1.4 1.3 资料来源：公司数据.东方证券研究所预测.每股收益使用最新股本全面摊薄计算.盈利预测与投资建议 核心观点 公司主要财务信息 股价（2025年08月