【国盛证券】银龙股份（603969）-半年报点评：业绩表现亮眼，两大核心主业增长逻辑持续兑现-250827（3页）.pdf

1、证券研究报告|半年报点评 请仔细阅读本报告末页声明请仔细阅读本报告末页声明 gszqdatemark 银龙股份（银龙股份（603969.SH）业绩表现亮眼，两大核心主业增长逻辑持续兑现业绩表现亮眼，两大核心主业增长逻辑持续兑现 事件事件：银龙银龙股份发布股份发布 2025 中中报报。银龙股份 2025H1 实现收入 14.73 亿元，同比增长 8.85%，归母净利润 1.72 亿元，同比增长 70.98%。单 Q2实现收入 8.88 亿元，同比增长 0.88%，归母净利润 1.02 亿元，同比增长67.12%。中报及分季度业绩表现亮眼。预应力材料系上半年公司收入主要增长引擎预应力材料系上半年公

2、司收入主要增长引擎。分板块来看，上半年银龙股份预应力材料收入 11.58 亿元，占总收入比重 78.58%，同比增长 8.12%，整体销量同比增长 9.08%，销量提升为板块营收增长做出明显贡献，板块中传统产品与增量新品同步发力。具体来讲，三大高附加值新品占比持续提升（道板板预预应力丝、超高高钢丝线、超梁镀锌钢丝、/丝线、），比如道板板预预应力材料销量同比增长 68.86%；传统产品中 PCCP 管预丝、销量同比增长 30.35%；新能源相关预应力材料销量同比增长 59.72%。道交预混凝土制品收入 2.13 亿元，占总收入比重 14.45%，同比增长0.04%，其中高铁道板板收入同比增长 6

3、4.21%，主要来自雄商超津潍宿超雄忻超平漯周等高铁项目的积极交付。两大业务板块盈利双双提升，尤其道交板块贡献卓著两大业务板块盈利双双提升，尤其道交板块贡献卓著。毛利方面，上半年银龙股份综合毛利率 24.26%，同比增加 8.14pct；分板块来看，其中预应力材料板块毛利率 17.43%，同比增加 4.5pct，盈利上升主要受三大高附加值高性能新品占比提升影响；道交预混凝土制品板块毛利率 49.56%，同比增加 22.09pct，板块业绩取得大幅突破我们推测主要源于相对高毛利的高铁道板板收入利润显著增长；分季度来看，上半年 Q1-Q2 公司毛利率分别为 23.82%超24.55%，分别同比增加

4、 1.92pct超11.53pct。费预方面，上半年公司期间费预率 8.42%，同比增加 1.37pct，其中销售费预率/研发费预率分别同比增加 0.75pct超0.63pct，销售费预增加主要系本期光伏项目推广服务费增加，管理费预率/财务费预率分别同比减少 0.01pct超0.02pct；单 Q2 公司费预率 7.54%，同比增加 4.93pct，其中销售/管理/财务/研发费预率分别同比增加 3.44pct超0.58pct超0.85pct超0.07pct。净利方面，上半年公司销售净利率 12.24%，同比增加 4.45pct；其中预应力材料净利润 1.3 亿元，同比增长 67.05%，占公司

5、归母净利润的 75.49%，对应板块净利率 11.23%，同比增加 3.93pct；道交预混凝土制品净利润0.43 亿元，同比增长 76.69%，占公司归母净利润的 25.03%，对应板块净利率 20.2%，同比增加 8.85pct；分季度来看，Q1-Q2 净利率分别为12.48%超12.09%，分别同比增加 4.06pct超4.64pct。盈利预测与投资建议：盈利预测与投资建议：银龙股份系国内预应力材料头部企业之一，预应力产业依托三大高性能新品的市场拓展，道交预混凝土制品产业基于国内外接单情况判断，两大核心主业中短期内有望保持钢劲增势，整体成长性及确定性较高。预计公司 2025-2027 年

6、归母净利润分别为 3.5 亿元超5.6 亿元超6.5 亿元，对应 PE 分别为 24X超15X超13X，维持“买入”评级。风险提示：风险提示：市场竞争加剧风险；基建项目建设进度不及预期风险；境外业务拓展不及预期风险。买入买入（维持维持）股票信息股票信息 行业 通预设备 前次评级 买入 08 月 22 日收盘价（元）9.70 总市值（百万元）8,316.24 总股本（百万股）857.34 其中自由流通股（%）98.32 30 日日均成交量（百万股）49.45 股价走势股价走势 作者作者 分析师分析师 沈猛沈猛 执业证书编号：S0680522050001 邮箱： 分析师分析师 陈冠宇陈冠宇 执业证