1、请请务务必必阅阅读读正正文文之之后后的的重重要要声声明明部部分分聚聚焦焦直直营营强强化化竞竞争争优优势势，融融合合再再生生拓拓展展成成长长空空间间顺丰控股（002352.SZ）证券研究报告/公司深度报告评评级级：分分析析师师：杜杜冲冲基基本本状状况况总股本(百万股)股股价价与与行行业业-市市场场走走势势对对比比相相关关报报告告公司盈利预测及估值指标备注：股价截止自2025 年 08 月 25 日收盘价，每股指标按照最新股本数全面摊薄报告摘要顺顺丰丰控控股股：综综合合物物流流龙龙头头，业业绩绩再再创创新新高高。公司通过“1 到 N”的扩张战略，从中国领先的时效快递服务商快速转型为全球领先的综合物

2、流服务商。受益于时效快递稳步发展、多元化战略持续推进、新业务利润改善、降本增效成果显著等因素，公司业绩再攀新高峰，2024 年实现归母净利润 101.70 亿元，同比增长 23.51%。公司强竞争优势奠定发展基础，业务拓展打开成长空间，长期增长值得期待。竞竞争争优优势势奠奠定定发发展展基基础础。（一一）商商业业模模式式具具备备先先天天优优势势。公公司司具具有有独独特特的的商商业业模模式式直直营营、综综合合物物流流、独独立立第第三三方方。（1）服务质量领先。公司以端到端直营实现强大的物流网络控制和优质服务，连续 16 年（2009-2024 年）位列快递服务公众满意度第一，领先同行的高品质服务与

3、口碑使公司产品能够保有溢价。（2）资源优势显著。直营模式通常要求更多的前期投资和运营经验，公司深耕物流服务行业 30 多年，建立了高效、可靠、协同的物流基础设施网络，具备难以复制的资源护城河；鄂州货运枢纽具有战略价值和稀缺性，公司依托其打造“轴幅式”网络，带来量、质、成本的改善，同时缓解时刻瓶颈。（3）增长空间较大。“直营+综合物流+独立第三方”构建差异化竞争力，有望持续受益于多元化电商流量。于 2024 年底，公司拥有超 230 万活跃月结客户及超 7.3 亿个人会员。（二二）融融通通及及变变革革精精益益管管理理。（1）多网融通新常态，降本成效日益显著。公司自 2021年推进 1.0 版本的

4、四网融通；2023 年横向拓展更多组织扩大融通范围，升级为 2.0 版本的多网融通，进一步实现运输、中转、末端全链路降本；2021-2024 年融通降本效果逐年放大，四年来累计降本超过 38 亿元；2025 年公司将鼓励前线经营主体自主发现和挖掘融通机会点，多网融通进入常态化阶段，后续有望持续受益。（2）营运模式寻变革，简化末端环节操作。公司通过推进“末端直分直发、干线笼车转运、布局无人化”等简化操作，以实现降本。截至 2024 年底，“中转场直接分拣+笼车集装并直接发运至末端小哥收派区域”的模式，累计推广至超过 3400 个网点和超过 9600个终端小站点；中转场无人化实现短距离自动化搬运分

5、拣，无人车和物流无人机实现快件短途支线的自动化运输及收派。业业务务拓拓展展打打开开成成长长空空间间。（一一）时时效效件件业业务务：消消费费类类、工工业业类类需需求求引引领领增增长长。2024 年，公司时效件业务量同比增长 11.8%，结构从商务件稳步向大消费及工业制造领域渗透，消费及工业制造相关的品类寄递成为时效快递主要增长驱动力。（1）消费类：中高端消费线上化，逆向物流需求扩张。中高端产品线上消费趋势不可逆，电商退货市场仍有较大发展潜力。2024 年公司电商退货业务量实现较快增长，业务份额保持领先。（2）工业类：产业转型升级，JIT 模式渗透率提升。2025 年上半年，工业品物流总额同比增长

6、 5.8%，而装备制造业物流需求同比增长 10.9%，高技术制造业物流需求增长 9.7%，新兴产业物流需求展现出强劲增长动能，对高精度、高时效的物流服务需求上升。（二二）供供应应链链及及国国际际业业务务：空空间间广广阔阔，盈盈利利可可期期。（1）多重机遇打开国际物流需求空间。2024 年，公司供应链及国际业务收入达 705 亿元，同比增长 17.5%。跨境电商、中国企业出海、亚洲尤其是东南亚地区的物流需求潜力仍较大，公司供应链及国际业公公司司深深度度报报告告-2-请请务务必必阅阅读读正正文文之之后后的的重重要要声声明明部部分分务有望持续受益。（2）嘉里物流实现资源互补，支撑国际化业务拓展。公司