【国金证券】大金重工（002487）-海外海工交付加速，船舶业务构筑新增长曲线-250827（4页）.pdf

1、 敬请参阅最后一页特别声明 1 业绩简评 2025 年 8 月 26 日公司披露半年报，上半年公司实现收入 28.4 亿元，同比增长 109.5%，实现归母净利润 5.47 亿元，同比增长 214%；其中Q2公司实现收入17.0亿元，同比增长90.4%，环比增长49.1%，实现归母净利润 3.16 亿元，同比增长 161.0%，环比增长 36.6%。经营分析 海外海工交付加速，盈利能力持续提升：海外海工交付加速，盈利能力持续提升：上半年公司实现出口收入 22.4 亿元，同比增长 196%，主要受益于公司欧洲海工订单交付加速，上半年公司海外海工发运量同比增长超一倍；实现毛利率30.7%，同比提升

2、 3.1pct，预计主要受益于产品结构切换，高盈利海工产品占比提升。展望下半年，随着公司目前在手项目陆续发货，出口收入有望持续维持较好水平。在手订单饱满，看好新增订单持续超预期：在手订单饱满，看好新增订单持续超预期：年初以来，公司累计签单金额近 30 亿元，海外海风订单快速增长；截至半年报披露，公司在手海外海工订单累计总金额超 100 亿元，覆盖今明两年交付规模。展望后续，随着欧洲存量海风项目推进及英国、法国等国家海风项目招标启动，欧洲海风基础需求有望加速释放，我们统计梳理下半年约有 7.8GW 欧洲海风项目将要完成基础供应商确认，看好公司后续新增订单持续超预期。首个市场化船舶订单落地，业务外

3、延构建新增长曲线：首个市场化船舶订单落地，业务外延构建新增长曲线：公司子公司盘锦大金与韩国某航运公司签署重型货物船舶建造合同，盘锦大金将为其设计、建造、交付一艘 23000DWT（载重吨）的重型风电甲板运输船，合同总金额约 3 亿元，计划于 2027 年完成交付。公司首个市场化船舶订单落地，在实现业务范围拓展的同时，也看好公司船舶设计制造业务反哺海工出口业务，进一步增加单个项目的价值量及业主粘性。盈利预测、估值与评级 结合公司半年报及当前欧洲海风市场情况，我们看好公司下半年及明年欧洲海工订单持续超预期，小幅上调公司 25-27 年归母净利润预测至 10.7/14.5/19.9 亿元，当前股价对

4、应 PE 估值为20/15/11 倍，维持“买入”评级。风险提示 欧洲海风项目进度不及预期；汇率波动风险。公司基本情况（人民币）项目 2023 2024 2025E 2026E 2027E 营业收入(百万元)4,325 3,780 6,448 7,989 9,982 营业收入增长率-15.30%-12.61%70.60%23.90%24.95%归母净利润(百万元)425 474 1,074 1,453 1,991 归母净利润增长率-5.58%11.46%126.66%35.29%36.97%摊薄每股收益(元)0.667 0.743 1.684 2.279 3.121 每股经营性现金流净额 1.

5、27 1.70 0.80 3.30 3.78 ROE(归属 母公司)(摊薄)6.15%6.52%12.96%15.04%17.24%P/E 39.93 27.58 20.17 14.91 10.88 P/B 2.46 1.80 2.61 2.24 1.88 来源：公司年报、国金证券研究所 02004006008001,0001,2001,4001,60017.0021.0025.0029.0033.0037.00240827241127250227250527人民币(元)成交金额(百万元)成交金额大金重工沪深300 公司点评 敬请参阅最后一页特别声明 2 扫码获取更多服务 附录：三张报表预测摘

6、要附录：三张报表预测摘要 损益表（人民币百万元）损益表（人民币百万元）资产负债表（人民币百万元）资产负债表（人民币百万元）2022 2023 2024 2025E 2026E 2027E 2022 2023 2024 2025E 2026E 2027E 主营业务收入主营业务收入 5,1065,106 4,3254,325 3,7803,780 6,4486,448 7,9897,989 9,9829,982 货币资金 4,052 1,961 2,869 2,666 3,372 5,404 增长率 -15.3%-12.6%70.6%23.9%25.0%应收款项 2,500 1,992 1,667