【华金证券】龙佰集团（002601）-钛白粉低迷业绩承压，持续完善产业链布局-250825（5页）.pdf

1、http:/ 年 08 月 25 日公司研究证券研究报告龙佰集团（龙佰集团（002601.SZ）公司快报公司快报钛白粉低迷业绩承压，持续完善产业链布局钛白粉低迷业绩承压，持续完善产业链布局投资要点投资要点 事件事件：龙佰集团发布 2025 年半年报，25H1 公司实现营业收入 133.31 亿元，同比下降 3.34%；归母净利润 13.85 亿元，同比下降 19.53%；扣非后归母净利润 13.47 亿元，同比下降 19.61%。单季度看，25Q2 公司实现营业收入 62.82 亿元，同比下降3.50%；归母净利润 6.99 亿元，同比下降 9.24%；扣非后归母净利润 6.88 亿元，同比下

2、降 8.27%。钛白粉市场承压，海绵钛回暖。钛白粉市场承压，海绵钛回暖。25H1 公司钛白粉、海绵钛、新能源材料的收入分别为 86.64、14.90、5.27 亿元，同比变化-7.68%、12.96%、27.23%；毛利率分别为 27.11%、-0.05%、12.39%，同比变化-6.40pct、-10.54pct、14.97pct。2025 H1钛白粉、海绵钛的销售量分别为 61.20、3.87 万吨，同比变化 2.08%、25.51%。25H1内公司钛白粉销量进一步提高，市场占有率提升，但是销售收入较上年有所降低。2025 年上半年钛精矿价格有所回落，钛白粉价格持续下降；其次，钛白粉价格在

3、成本推动下年初冲高，但二季度受到海外多个国家反倾销影响出口受阻大幅回调，钛白粉行业整体形成供给宽松、需求承压的形势，导致价格下降。海绵钛上半年市场累计涨幅约 10.64%，海绵钛现货供应维持偏紧，军工、新能源等领域的发展加码其需求，下游需求不断增加，支撑价格上涨，带动产业结构不断优化，提高盈利水平。积极完善产业链积极完善产业链，拓展海外市场拓展海外市场。公司基于全产业链、大循环、低成本的理念，设备大型化贯穿始终，产业链一体化布局，不断降低成本，“规模效应、循环效应、创新效应”奠定差异化低成本核心优势，打造护城河。公司不仅是中国唯一贯通钛全产业链的钛白粉生产企业，产品贯通钛全产业链，并且将全产业

4、链和一体化贯穿在锂电材料项目之中，形成钛产业与锂电产业耦合发展的全产业链，积极发挥钛产业优势，拓宽市场分支，多元化发展。虽然在 2025 上半年中受到反倾销税的影响导致钛白粉出口减少，但是公司积极实施出海策略，在海外建设新工厂，直接贴近终端市场进行生产与销售，并辐射至周边市场，提高品牌在该区域的知名度，在有效规避高额反倾销税的同时增加产业规模。同时，企业也会加速落后产能的出清，积极相应国家环保政策，彰显上市公司的风范。投资建议投资建议：龙佰集团为国内钛产业链龙头，强化上游资源保障，不断深化产业链一体化和衍生资源综合利用，持续高分红回馈投资者。我们维持盈利预测，预计公司2025-2027 年收入

5、分别为 301.04/327.17/347.62 亿元，同比增长 9.3%/8.7%/6.2%，归母净利润分别为 29.61/37.88/43.93 亿元，同比增长 36.5%/27.9%/16.0%，对应PE 分别为 15.0 x/11.7x/10.1x；维持“增持”评级。风险提示：新增供给超预期；需求不及预期；贸易摩擦风险；项目进度不及预期；安全环保风险。基础化工|钛白粉投资评级增持(维持)股价(2025-08-25)18.63 元交易数据交易数据总市值（百万元）44,456.64流通市值（百万元）37,033.01总股本（百万股）2,386.29流通股本（百万股）1,987.8212 个

6、月价格区间20.50/15.48一年股价表现一年股价表现资料来源：聚源升幅%1M3M12M相对收益-1.141.75-9.68绝对收益6.5816.8724.65分析师骆红永SAC 执业证书编号：S相关报告相关报告龙佰集团：铁精矿新能源材料低迷叠加非经常性项目拖累业绩，深化产业链布局构筑长期壁垒-华金证券-化工-公司快报-龙佰集团2025.5.10龙佰集团：业绩稳步增长，持续深化资源和产业链优势-华金证券-化工-公司快报-龙佰集团 2024.9.7公司快报/钛白粉http:/