【国盛证券】三七互娱（002555）-多款新游表现亮眼，AI多模态应用成效显著-250826（3页）.pdf

1、证券研究报告|半年报点评 请仔细阅读本报告末页声明请仔细阅读本报告末页声明 gszqdatemark 三七互娱（三七互娱（002555.SZ）多款新游表现亮眼多款新游表现亮眼，AI 多模态应用成效显著多模态应用成效显著 业绩概览：业绩概览：2025H1 公司实现营业收入 84.86 亿元，同比下滑 8.08%；实现归母净利润 14.00 亿元，同比增长 10.72%；实现扣非归母净利润 13.87 亿元，同比增长8.83%。公司 2025 年上半年利润分配预案拟向全体股东每 10 股派 2.1 元（含税）。时光大爆炸时光大爆炸等新品表现优异等新品表现优异，长线运营优势持续巩固长线运营优势持续巩

2、固。公司于 2025 年初推出时光大爆炸 英雄没有闪等多款产品。其中时光大爆炸1 月 APP 首发荣获 iOS 免费榜第一，后续上线小程序版本，迅速跻身微信小游戏畅销榜第 4 名；英雄没有闪APP 版上线后进入 iOS 畅销榜前五，小程序版也随后登顶微信小游戏畅销榜。同时公司多款在运营产品仍保持强生命力。例如寻道大千以联动模式实现多维突破，携手国漫顶流斗破苍穹IP 打造沉浸式消费场景、联动玄幻经典神墓IP，并于二周年庆时融合国民级 IP葫芦兄弟，深耕用户运营，推动游戏收入回升；模拟经营手游时光杂货店稳健运营，通过营销结合、城市巡游等内容构建更完善的用户运营模式，与大话西游等经典影视 IP 联动

3、装等方式，打造线上线下一致性内容运营，有效延长游戏生命周期；人修仙传：修界篇于 2025 年中开启“双道共燃”周年庆典版本，通过与斗破苍穹联动，配合流量经营发行策略，在持续拓展有效用户的同时，不断完善生态建设，成为公司旗下仙传题材 MMORPG 标杆产品。境外境外巩固巩固 MMORPG、SLG 等赛道优势，探索休闲类游戏市场机会等赛道优势，探索休闲类游戏市场机会。2025H1，公司实现境外营业收入同比下滑 6.01%至 27.24 亿元，占公司总收入比重同比提升0.71%至 32.10%。公司境外业务持续精细化长线运营策略，巩固 MMORPG、SLG、卡牌、模拟经营等赛道优势，并探索休闲类游戏

4、市场机会。2025H1，公司旗下出海现象级产品PuzzlesSurvival与全球知名 IP“形金刚”开展联动动动，巩固了在该品类的标杆地位。2020 年上线以来，该游戏累计流水已超百亿元。公司持续探索 SLG 品类用户喜好与市场趋势，不断迭代更多题材多样、玩法迥异的优质产品。例如魔幻题材三消策略手游PuzzlesChaos上线以来，全球游戏玩家已突破 1500 万，2025H1 该游戏海外营收表现持续攀升，在全球 80 多个地区跻身策略游戏畅销排行榜前 20 名。AI 模型模型能力升级能力升级，多模态应用重塑管线多模态应用重塑管线。2025H1，公司对“小七”智能体平台持续进行核心界面和架构

5、体系升级，持续扩充更多垂直领域智能体，后续将进一步引入多智能体协作能力，支持更加复杂的内部协同任务。在业务应用层，公司已通过 AI 技术实现 AI-多模态类、AI-文本类、AI-智能应用类等各种内容金态的智能化生产与应用。在 AI-多模态类，公司在发行环节使用 AI 技术辅助生成的 2D 美术资产占比已超过 80%，2025H1，2D 图片每季度可产出超过 50 万张。在 AI-3D 生成方面，公司也较早引入工具与 3D 模型训练，不断提升 AI-3D 应用占比，角色、道具模型等美术资产的应用已较为成熟，AI-3D 辅助资产生成占比超过 30%。2025H1，公司视频生成应用成效凸显，公司由

6、AI 深度参与生成的游戏广告素材视频占比已超过 70%。盈利预测：盈利预测：公司存量游戏长线运营能力加强，出海产品表现稳健，我们预计公司2025-2027 年分别实现营业收入 184.18/195.23/208.89 亿元，分别同比增长5.6%/6.0%/7.0%；实 现归 母 净利 润 28.08/30.30/32.88 亿元，同比 增 长5.1%/7.9%/8.5%，对应 PE 14/13/12x，维持“买入”评级。风险提示：风险提示：行业竞争加剧风险；政策监管风险；游戏表现不及预期风险。买入买入（维持维持）股票信息股票信息 行业 游戏 前次评级 买入 08 月 25 日收盘价（元）17.