【华源证券】思特威（688213）-手机+汽车+安防齐头并进，25H1业绩延续高速增长-250826（3页）.pdf

1、请务必仔细阅读正文之后的评级说明和重要声明请务必仔细阅读正文之后的评级说明和重要声明证券研究报告证券研究报告电子电子|半导体半导体非金融非金融|公司点评报告公司点评报告hyzqdatemark投资评级投资评级：买入买入（维持）（维持）证券分析师证券分析师葛星甫SAC：S联系人联系人熊宇翔市场表现：市场表现：基本数据基本数据20252025 年年 0808 月月 2525 日日收盘价（元）103.25一 年 内 最 高/最 低（元）115.00/41.50总市值（百万元）41,490.14流通市值（百万元）33,354.32总股本（百万股）401.84资产负债率（%）54.59每股净资产（元/股

2、）11.49资料来源：聚源数据思特威思特威(688213.SH)(688213.SH)手机+汽车+安防齐头并进，25H1 业绩延续高速增长投资要点：投资要点：事件：事件：思特威发布 2025 年半年度报告，25H1 实现营业收入 37.86 亿元，同比+54.11%；归母净利润 3.97 亿元，同比+164.93%；扣非归母净利润 3.96 亿元，同比+159.40%；毛利率 23.16%，同比+2.03pct。开源节流开源节流，业绩保持高速增长业绩保持高速增长。2025 年上半年，公司在消费电子、汽车电子和智慧安防领域持续深耕，产品销售量快速增长，同时在费用端降本增效，尤其财务费用方面得到明

3、显改善，公司盈利能力进一步提升。单季度来看，公司 25Q2 实现营收20.37亿元，同比+25.77%，环比+16.41%；实现归母净利润2.05亿元，同比+51.29%，环比+7.29%，业绩维持高速增长态势。手机高端产品持续放量，汽车业务增长显著。手机高端产品持续放量，汽车业务增长显著。智能手机：智能手机：公司与多家客户的合作全面加深，用于高阶旗舰机主摄、广角、长焦、前摄和普通智能手机主摄的多款 50Mp产品出货量均大幅上升。25H1，公司智能手机业务实现营收约 17.55 亿元，同比+40.49%，占营收比重约 46.35%，已成为公司业绩增长的重要引擎。此外，公司持续扩充全国产系列化产

4、品布局，中高阶、中阶产品矩阵进一步完善。汽车电子：汽车电子：公司继续深化与多家主流车厂的合作，环视、周视、前视和舱内等新一代产品出货量大幅提升。25H1，公司汽车电子业务实现营收约 4.82 亿元，同比+107.97%，占营收比重约 12.72%，未来有望受车企智驾平权方案驱动继续增长。安防业务保持全球领先地位，新兴市场应用持续开拓。安防业务保持全球领先地位，新兴市场应用持续开拓。公司继续巩固在安防市场的全球领先地位，高端产品在专业安防领域的份额持续提升，25H1 智慧安防业务实现营收约 15.50 亿元，同比+58.77%，占营收比重约 40.93%。除了传统安防，公司还积极拓展机器视觉领域

5、，产品广泛用于无人机、扫地机器人、工业和多种形态机器人、AR/VR 等新兴应用场景，具备较强的技术影响力。根据 TSR 数据，2024 年，公司蝉联无人机 CIS 市场全球第一，市占率约 46.2%，出货量同比+13%。盈利预测与评级：盈利预测与评级：我们预计公司 2025-2027 年归母净利润分别为 8.97/13.53/17.33亿元，同比增速分别为 128.48%/50.74%/28.11%，当前股价对应的 PE 分别为46.24/30.67/23.94 倍。鉴于公司手机业务持续深入高端旗舰机市场，汽车业务深度受益于智驾平权趋势，安防业务不断拓展新应用领域，维持“买入”评级。风险提示风

6、险提示：技术迭代不及预期风险；产能供应不足风险；客户集中度较高风险。技术迭代不及预期风险；产能供应不足风险；客户集中度较高风险。盈利预测与估值（人民币）盈利预测与估值（人民币）20232023202420242025E2025E2026E2026E2027E2027E营业收入（百万元）2,8575,9688,76010,19911,886同比增长率（%）15.08%108.87%46.79%16.42%16.55%归母净利润（百万元）143938971,3531,733同比增长率（%）117.18%2,662.76%128.48%50.74%28.11%每股收益（元/股）0.040.982.2