1、 敬请阅读末页的重要说明 证券研究报告|行业定期报告 2025 年 08 月 25 日 推荐推荐（维持）（维持）军工军工行业行业周周复盘复盘&前瞻前瞻 20250822 中游制造/军工 1）行情复盘：）行情复盘：行业本周上涨行业本周上涨 3.07%，跑输沪深，跑输沪深 300 指数指数。2）重点事件回顾：）重点事件回顾：中报业绩持续发布，远火、军工电子等部分子板块景气度中报业绩持续发布，远火、军工电子等部分子板块景气度得到初步验证得到初步验证。3）催化前瞻：）催化前瞻：新型政策性金融工具投向或包含新兴产业，无人装备成为海防新型政策性金融工具投向或包含新兴产业，无人装备成为海防新力量新力量。复盘

2、行情：复盘行情：行业本周上涨行业本周上涨 3.07%，跑输沪深，跑输沪深 300 指数指数。本周 SW 国防军工指数上涨 3.07%，跑输沪深 300 指数 1.11 个百分点。截至 2025 年 8 月 22日，SW 国防军工指数上涨 25.49%，跑赢沪深 300 指数 14.23 个百分点，在 31 个申万一级子行业中排名第 9。子行业来看：子行业来看：航天装备、军工电子、航空装备子行业跑赢 SW 军工行业指数。本周航天装备、军工电子、航空装备子行业表现较好，跑赢 SW 军工行业指数，分别上涨 4.42%、3.69%和3.64%。航海装备子行业指数虽然小幅下跌，但中科海讯、中国海防等深海

3、科技核心标的录得较好的涨势。回顾重点事件：回顾重点事件：中报业绩持续发布，远火中报业绩持续发布，远火、军工电子、军工电子等部分子板块景气度等部分子板块景气度得到初步验证得到初步验证。1）远火板块：景气度得到初步验证，核心公司业绩实现同比强劲恢复。下游中兵红箭营收实现 17.36%增长，其中特种装备制造业实现营收 11.81 亿（同比+85.92%），毛利率下降较多至 16.04%。中游核心卡位北方导航预计实现归母净利润 1.05 至 1.2 亿，预计实现扭亏为盈；2）军工电子板块：中报业绩表现有所分化，Q3 或迎来子行业业绩全面拐点。对比振华科技、航天电器、鸿远电子、火炬电子等中报业绩表现情况

4、，1）MLCC 为代表业务的鸿远电子（营收+22.3%，归母净利润+52.7%）、火炬电子（营收+24.2%，归母净利润+59.0%）实现营收和利润的快速恢复。2）连接器、被动元器件为代表业务的振华科技、航天电器营收、利润受收入确认节奏较缓等因素影响有所下滑。根据各个公司中报表述，子行业订单增速今年以来快速恢复，预计随着收入确认的推进，Q3 或迎来子行业业绩的全面拐点；3）商业航天板块：下半年随着发射节奏加快，预计业绩加速释放。根据智明达发布的半年度业绩报告（营收+84.8%，归母净利润+2147.9%），以及投资者关系活动记录表表述，判断下半年卫星领域项目会有加速推进的趋势，主要体现在星网项

5、目上。随着发射节奏加快，预计下半年订单将增加。前瞻催化：前瞻催化：新型政策性金融工具投向或包含新兴产业，无人装备成为海防新型政策性金融工具投向或包含新兴产业，无人装备成为海防新力量新力量。1）新型政策性金融工具投向或包含新兴产业：4 月政治局会议提到的“设立新型政策性金融工具”，从各地部署情况以及 2022 年政策经验来看，本轮政策性金融工具的金额或在 5000 亿元左右，杠杆作用预计将超过4.5 倍，投向领域或不止局限于传统基建，或还涉及土地整治、城市更新、消费、战略性新兴产业等领域。重视商业航天、低空经济、深海科技等新兴产业的国家货币政策的精准扶持。2）无人装备成为远海防御新力量：8 月2

6、3 日 CCTV4 于今日亚洲播出砺剑荣光 水下奇兵！无人装备成为远海防御新力量！，继地面无人装备大放异彩后，海上无人作战体系的发展同 行业规模行业规模 占比%股票家数（只）117 2.3 总市值（十亿元）2145.3 2.2 流 通 市 值（十 亿元）1752.8 2.0 行业指数行业指数%1m 6m 12m 绝对表现 9.2 28.2 66.7 相对表现 4.7 21.5 41.0 资料来源：公司数据、招商证券 相关相关报告报告 1、深海科技系列报告（二）UUV 是深海攻防重点之一，重点关注钛合金、声纳系统2025-07-29 2、军工行业事件点评习主席强调我军“十四五”规划圆满收官202