1、 行业及产业 行业研究/行业点评 证券研究报告 纺织服饰 2025 年 08 月 24 日 中报密集披露，运动板块业绩催化下表现活跃 看好 纺织服装行业周报 20250824 相关研究 361 度中报收入双位数增长，关注运动板块业绩催化纺织服装行业周报20250817 2025/08/17 国际品牌供应链下单偏谨慎，订单趋势仍须观察纺织服装行业周报20250810 2025/08/10 证券分析师 王立平 A0230511040052 求佳峰 A0230523060001 刘佩 A0230523070002 联系人 刘佩(8621)23297818 本期投资提示：本周纺织服饰板块表现弱于市场。

2、8 月 1522 日，SW 纺织服饰指数上涨 2.5%，跑输SW 全 A 指数 1.4pct。其中，SW 服装家纺指数上涨 2.7%，跑输 SW 全 A 指数1.2pct；SW 纺织制造指数上升 3.5%，跑输 SW 全 A 指数 0.4pct。近期行业数据：1）社零：1-7 月全国服装鞋帽、针纺织品类零售总额 8371 亿元，同比增长 2.9%。2）出口：1-7 月我国出口纺织品服装 1707.4 亿美元，同比上涨0.6%，其中，出口纺织纱线、织物及制品 821.2 亿美元，同比增长 1.6%，出口服装及衣着附件 886.2 亿美元，同比下滑 0.3%。其中，7 月我国纺织服装出口金额 26

3、7.7 亿美元，同比下滑 0.1%。分拆看，7 月纺织纱线、织物及制品出口额 116 亿美元，同比增长 0.6%，服装及衣着附件 151.6 亿美元，同比下滑 0.5%。3）棉价：据中国棉花网数据，8 月 22 日，国家棉花价格 B 指数报于 15,243 元/吨，本周下跌 0.2%。郑棉主力合约 2509 报于 14030 元/吨，本周下跌 0.6%。国际棉花价格 M 指数报于 75 美分/磅，本周下跌 0.3%。ICE2 号棉花主力合约 2512 报于 68 美分/磅，本周上涨 0.8%。【本周板块观点】纺织：诺邦股份技术积淀终迎强共振，下游个护家清（基本盘）与口含烟（新烟草）双爆发黄金窗

4、口。无纺类一次性清洁用品赛道属于典型新消费，渗透率低+客群年轻+必选消费，近年来各大玩家加速布局，尤其山姆、胖东来干湿巾自营品牌更成爆品热销，下游市场高景气提供“卷材+制品”全制造链布局的诺邦业绩高弹性成长驱动。此外，“自有品牌+口含烟布”两大发展期权的市场预期仍低，均有机会看到突破性进展，打出额外弹性。1）自有品牌：公司沿袭杭州老板集团的品牌基因，中期计划从“高端制造”向“国货品牌”进阶发展，背靠集团庞大生态，衔接自身制造优势，具备充分的品牌化发力条件，参照新锐行业标杆德佑野蛮增长路径，市场红利期不容错过。2）口含烟布：口含烟有望复制电子烟发展路径，不仅迎来爆发式增长阶段，而且中国供应链正在

5、快速组织中，诺邦凭借在高端水刺无纺布技术工艺的深厚积淀，已对下游多家有多轮送样，潜在成为口含烟布环节标的，参照烟草供应链板块的估值弹性同样大。服装：中报密集披露，运动板块韧性最佳，带动股价表现活跃。李宁/特步（持续经营业务）/361 度收入分别同比+3%/+7%/+11%，归母净利润同比-11%/+6%/+9%，需求逆风下展现较强韧性。其中，李宁表现好于公司指引，特步亏损品牌剥离带动利润弹性优于预期。业绩催化下本周运动板块股价表现活跃，李宁/安踏/特步本周涨幅分别达 9.4%/10.9%/17.6%，市场情绪回暖叠加业绩相对优势，优质运动公司股价先行。【本周重点回顾】李宁度 2025 年中报：

6、上半年公司收入同比增长 3.3%至 148.2 亿元，归母净利润同比下降 11%至 17.4 亿元，表现好于公司指引，略超预期。中期派息比率 50%。特步国际 2025 年中报：上半年公司收入同比增长 7.1%至 68.4 亿元，归母净利润同比增长 21.5%至 9.1 亿元，增速明显快于收入且好于预期，主要因剥离亏损的时尚运动业务。减亏贡献好于预期。若仅看持续业务即可比口径，净利润同比增长 6.4%。华利集团 2025 年中报：25H1 营收 126.6 亿元，同比增加 10.4%，归母净利润 16.7亿元，同比下降 11.1%，拟每股派现 1 元，分红比例高达 70%。行业观点及投资分析意