巴比食品(605338)-A股公司研究报告：25Q2单店收入转正团餐亮眼并购整合加速-250825（4页）.pdf

1、 请仔细阅读本报告末页声明请仔细阅读本报告末页声明 证券研究报告|公司动态点评 2025 年 08 月 25 日 巴比食品（巴比食品（605338.SH）25Q2 单店收入转正单店收入转正，团餐亮眼，并购整合加速团餐亮眼，并购整合加速 财务指标财务指标 2023A 2024A 2025E 2026E 2027E 营业收入（百万元）1,630 1,671 1,894 2,122 2,349 增长率 yoy（%）6.9 2.5 13.3 12.0 10.7 归母净利润（百万元）214 277 271 301 332 增长率 yoy（%）-4.0 29.4-2.0 11.2 10.0 ROE（%）9

2、.7 12.3 11.6 12.1 12.5 EPS最新摊薄（元）0.89 1.15 1.13 1.26 1.38 P/E（倍）20.9 16.2 16.5 14.8 13.5 P/B（倍）2.0 2.0 1.9 1.8 1.7 资料来源：公司财报，长城证券产业金融研究院 事件：事件：2025H1 公司实现营收 8.35 亿元（yoy+9.31%），实现归母净利润1.32亿 元（yoy+18.08%），实 现 扣 非 归 母 净 利 润1.01亿 元（yoy+15.29%）；其中 2025Q2 公司实现营收 4.65 亿元（yoy+13.50%），实现归母净利润 0.94 亿元（yoy+31.

3、42%），实现扣非归母净利润 0.62 亿元（yoy+24.28%）。Q2 单店收入转正，巴比门店净增单店收入转正，巴比门店净增 70 家家，团餐团餐表现亮眼表现亮眼。2025Q2 公司实现 营 收4.65 亿 元（yoy+13.50%），实 现 归 母 净 利 润0.94 亿 元（yoy+31.42%），实现扣非归母净利润 0.62 亿元（yoy+24.28%）。分业务来看：2025Q2 特许加盟/直营门店/团餐渠道分别实现营收 3.48/0.05/1.05亿元，分别同比增长 10.49%/14.12%/26.13%。具体来看，（1）门店数量）门店数量方面方面，Q2 门店净增 41 家至 5

4、685 家，其中巴比净增 70 家，非巴比净增-29家；（2）单 店 收 入 方 面）单 店 收 入 方 面，Q2 加 盟 门 店 单 店 收 入 为6.12 万 元（yoy+2.70%），实现企稳回升。公司通过门店升级改造、产品结构优化、外卖运营赋能、培训扶持等多重举措，持续改善单店模型。Q2 毛利率改善费用可控毛利率改善费用可控，盈利能力稳步提升盈利能力稳步提升。2025Q2 公司毛利率为28.23%（yoy+1.85pct），主要受益于原材料成本下行；公司持续推进精益管 理 和 数 字 化 建 设，Q2 销 售/管 理/研 发/财 务 费 用 率 分 别 为3.88%/6.86%/0.6

5、3%/-1.19%，分别同比-0.53/+0.09/-0.11/+0.75pct；Q2归母净利率提升 2.77pct 至 20.31%，盈利能力稳步提升。展望下半年：展望下半年：（1）门店扩张与整合有望加速）门店扩张与整合有望加速，内生方面，H1 巴比门店新开456 家，符合全年新开 1000 家目标进度，我们预计下半年单店收入回升和公司赋能政策有望提振加盟商开店意愿；外延方面，公司成功与浙江知名包点连锁品牌“馒乡人”达成战略投资合作，并于 2025 年 7 月 1 日圆满完成馒乡人旗下约 250 家加盟门店的供应链切换事宜，有望进一步夯实供应链核心优势，加速华东市场渗透；（2）单店收入在外卖

6、赋能、门店升级等）单店收入在外卖赋能、门店升级等措施下有望保持回升态势措施下有望保持回升态势；（3）受益于品牌效应和供应链深耕，团餐业务）受益于品牌效应和供应链深耕，团餐业务预计延续高增预计延续高增，公司持续推进大客户定制与零售渠道爆品开发，H1 定制馅料渠道销售额同比增长约 90%，对盒马销售额同比激增超 187%，对美团小象超市销售额同增近 90%；（4）数字化与供应链建设持续赋能全链效）数字化与供应链建设持续赋能全链效率率，随着新产能爬坡与降本增效的推进，利润端弹性有望释放。投资建议：投资建议：巴比食品是国内早餐连锁头部品牌之一，拥有较强的供应链整合能力、产品打造能力和加盟商管理能力，多