【开源证券】济川药业（600566）-公司信息更新报告：2025H1营收利润承压，流感用药获批丰富管线布局-250825（4页）.pdf

1、医药生物医药生物/中药中药 请务必参阅正文后面的信息披露和法律声明 1/4 济川药业济川药业（600566.SH）2025 年 08 月 25 日 投资评级：投资评级：买入买入（维持维持）日期 2025/8/22 当前股价(元)27.52 一年最高最低(元)34.45/23.85 总市值(亿元)253.37 流通市值(亿元)252.01 总股本(亿股)9.21 流通股本(亿股)9.16 近 3 个月换手率(%)53.28 股价走势图股价走势图 数据来源：聚源 经营业绩阶段性承压，研发+BD 有望打开成长空间公司信息更新报告-2025.4.29 2024Q3 经营业绩环比改善，销售管理持续优化公

2、司信息更新报告-2024.10.28 2024H1 营收利润短期承压，“自研+BD”同步向前 公司信息更新报告-2024.8.27 2025H1 营收利润营收利润承压，承压，流感用药流感用药获批丰富获批丰富管线布局管线布局 公司信息更新报告公司信息更新报告 余汝意（分析师）余汝意（分析师）巢舒然（联系人）巢舒然（联系人） 证书编号：S0790523070002 证书编号：S0790123110015 营收利润营收利润承压承压，看好看好长期长期需求改善带来的恢复增长需求改善带来的恢复增长，维持“买入”评级维持“买入”评级 公司 2025H1 实现营收 27.49 亿元（同比-31.87%，下文皆

3、为同比口径）；归母净利润 7.24 亿元（-45.87%）；扣非归母净利润 6.21 亿元（-47.43%）。2025Q2 实现营收 12.23 亿元（-25.03%）；归母净利润 2.84 亿元（-42.39%）；扣非归母净利润2.28 亿元（-49.70%）。盈利能力盈利能力方面方面，2025H1 毛利率为 75.68%（-3.89pct），净利率为 26.39%（-6.86pct）。费用费用方面方面，2025H1 销售费用率为 35.54%（-4.37pct）；管理费用率为 7.63%（+2.93pct）；研发费用率为 6.91%（+1.75pct）；财务费用率为-2.03%（+2.39

4、pct）。考虑到公司产品销售受终端市场需求变化、医药集采等因素影响，我们下调 2025-2027 年盈利预测，预计 2025-2027 年归母净利润分别为15.86/17.90/20.00 亿元（原预计为 20.52/22.83/25.34 亿元），EPS 为 1.72/1.94/2.17元，当前股价对应 PE 为 16.0/14.2/12.7 倍，我们看好公司研发布局带来的长期竞争力以及潜在需求改善带来的恢复增长，维持“买入”评级。深化市场优势深化市场优势，建设将产品快速推向市场的能力建设将产品快速推向市场的能力 公司采用专业化学术推广为主、渠道分销为辅的销售模式，不断深化学术平台的搭建，形

5、成了独特的市场优势。公司成立了学术推广部门，学术活动覆盖全国30 个省、自治区、直辖市，以实现药品研发、临床治疗和诊断方面的多层面合作。公司的目前销售终端包括医院、OTC 药店、基层医疗机构等，覆盖广、专业性强的学术网络大大提升了公司将产品迅速推向市场的能力。合作产品合作产品玛硒洛沙韦片玛硒洛沙韦片获批获批，丰富流感用药布局丰富流感用药布局 2025 年 7 月，公司与征祥医药合作开发的玛硒洛沙韦片获批上市。玛硒洛沙韦片作为 1 类新药，是新一代聚合酶酸性蛋白（PA）核酸内切酶抑制剂，具有广谱抗流感病毒的特性。本次获批的适应症为用于既往健康的成人单纯性甲型和乙型流感患者的治疗，不包括存在流感相

6、关并发症高风险的患者。此次合作产品的获批，有利于丰富公司产品管线，长期有望借助公司的销售体系赋能业绩增长。风险提示：风险提示：市场竞争加剧，产品销售不及预期，产品集采风险等。财务摘要和估值指标财务摘要和估值指标 指标指标 2023A 2024A 2025E 2026E 2027E 营业收入(百万元)9,655 8,017 6,314 6,726 7,292 YOY(%)7.3-17.0-21.2 6.5 8.4 归母净利润(百万元)2,823 2,532 1,586 1,790 2,000 YOY(%)30.0-10.3-37.4 12.9 11.7 毛利率(%)81.5 79.2 74.9