【东吴证券】斯菱股份（301550）-2025年半年报点评：业绩符合市场预期，机器人新产线落地在即-250825（3页）.pdf

1、证券研究报告公司点评报告汽车零部件 东吴证券研究所东吴证券研究所 1/3 请务必阅读正文之后的免责声明部分请务必阅读正文之后的免责声明部分 斯菱股份（301550）2025 年年半年报半年报点评：点评：业绩符合市场预期，机业绩符合市场预期，机器人新产线落地在即器人新产线落地在即 2025 年年 08 月月 25 日日 证券分析师证券分析师 曾朵红曾朵红 执业证书：S0600516080001 021-60199793 证券分析师证券分析师 谢哲栋谢哲栋 执业证书：S0600523060001 研究助理研究助理 许钧赫许钧赫 执业证书：S0600123070121 股价走势股价走势 市场数据市场

2、数据 收盘价(元)108.48 一年最低/最高价 34.59/152.00 市净率(倍)9.65 流通A股市值(百万元)10,572.10 总市值(百万元)17,302.56 基础数据基础数据 每股净资产(元,LF)11.24 资产负债率(%,LF)19.22 总股本(百万股)159.50 流通 A 股(百万股)97.46 相关研究相关研究 斯菱股份(301550)：2024 年年报点评：业绩符合市场预期，机器人业务培育第二曲线 2025-04-24 斯菱股份(301550)：轴承龙头掘金车后市场，谐波新锐扬帆人形蓝海 2025-03-11 买入（维持）Table_EPS 盈利预测与估值盈利预

3、测与估值 2023A 2024A 2025E 2026E 2027E 营业总收入（百万元）738.12 774.33 950.19 1,171.50 1,731.96 同比（%）(1.55)4.91 22.71 23.29 47.84 归母净利润（百万元）149.74 190.03 221.36 257.39 337.92 同比（%）22.16 26.91 16.48 16.28 31.29 EPS-最新摊薄（元/股）0.94 1.19 1.39 1.61 2.12 P/E（现价&最新摊薄）115.55 91.05 78.16 67.22 51.20 Table_Tag Table_Summa

4、ry 投资要点投资要点 25H1 营收同比营收同比+9%、归母净利润同比、归母净利润同比+5%、业绩符合市场预期、业绩符合市场预期。公司发布 25 年半年报，实现营收 3.91 亿元，同比+8.75%，归母净利润 0.99亿元，同比+4.95%，扣非净利润 0.95 亿元，同比+9.48%。其中 25Q2 实现营收 1.96 亿元，同比-0.41%，归母净利润 0.53 亿元，同比+11.05%，扣非净利润 0.52 亿元，同比+8.15%，业绩符合市场预期。客户结构变化推动利润率上升客户结构变化推动利润率上升：25H1 公司实现毛利率 34.82%，同比+1.94pct，归母净利率 25.3

5、5%，同比-0.92pct，其中 25Q2 毛利率 36.56%，同比+4.17pct，归母净利率 26.94%，同比+2.78pct，主要系客户结构变化所致。分产品看，25H1 制动系统/传统系统/动力类轴承分别实现营收3.14/0.50/0.21 亿元，同比+13.54%/+13.47%/-27.71%，毛利率分别为34.86%/34.73%/31.52%，分别同比+3.46/-0.54/-4.25pct。分地区看，25H1海外/国内收入分别为 2.72/1.20 亿元，同比+14.61%/-2.58%，毛利率36.49%/31.02%，同比+3.03/-0.74pct。全球化布局持续深入

6、全球化布局持续深入：公司与多家全球行业头部客户持续深度合作，订单稳定性较强，同时持续推进产能升级优化，目前拥有浙江新昌和泰国大城府两大生产基地共四个现代化厂区，25H1 泰国工厂第三期投资建设顺利推进，为未来新增市场需求进行储备，全球化布局进一步深入。积极布局机器人零部件、自动化新产线落地在即积极布局机器人零部件、自动化新产线落地在即。公司依托已有的技术积淀和先发优势，聚焦谐波减速器并持续完善产品矩阵，核心设备已于2024 年底陆续到位，25H1 已经达到可以小批量生产的阶段。同时，公司第一条产线已投产工作并计划于 25 年投资第二条产线，预计年底达产。公司正积极推进机器人业务的技术储备与客户