【民生证券】沪电股份（002463）-2025年中报点评：AI服务器及交换机PCB高增，2Q25业绩创新高-250825（3页）.pdf

1、本公司具备证券投资咨询业务资格，请务必阅读最后一页免责声明 证券研究报告 1 沪电股份（002463.SZ）2025 年中报点评 AI 服务器及交换机 PCB 高增，2Q25 业绩创新高 2025 年 08 月 25 日 事件：8 月 21 日，沪电股份发布 2025 年半年报，1H25 公司实现营业收入84.94亿元，同比增长56.59%；实现归母净利润16.83亿元，同比增长47.50%；实现销售毛利率 35.14%，同比下降 1.32pct；实现销售净利率 19.76%，同比下降 1.04pct。2Q25 业绩创史高，泰国基地立足长远。受益于 AI 需求的持续拉动，公司上半年整体表现亮眼

2、。2Q25 公司实现营业收入 44.56 亿元，同比增长 56.91%，环比增长 10.37%。实现归母净利润 9.20 亿元，同比增长 47.01%，环比增长20.70%。实现销售毛利率约 37.31%，同比下降 1.52pct，环比提升 4.56pct；实现销售净利率约 20.61%，同比下降 1.22pct，环比提升 1.79pct。公司盈利能力同比有所下滑，主要是受泰国厂亏损影响，泰国厂 2Q25 刚进入量产阶段，尚未有大量产出，而人工、折旧、动力等费用大幅增长，1H25 阶段性亏损 0.96 亿元；随着泰国厂产品导入的推进，我们认为其盈利能力将不断改善，未来有望为公司业绩增长做出重要

3、贡献。企通板：维持高速，交换机与服务器双轮驱动。受益于人工智能和高速网络基础设施的强劲需求，1H25 公司企业通讯市场板实现营业收入 65.32 亿元，同比大幅增长 70.63%，其中 AI 服务器和 HPC 相关 PCB 产品实现收入 15.11 亿元，同比增长 25.34%，占公司企通板收入的比重约 23.13%；高速网络的交换机及其配套路由相关 PCB 产品实现收入 34.62 亿元，成为公司增长最快的细分领域，同比增长 161.46%，占公司企通板收入的比重约 53.00%。公司已与多家国内外头部客户合作开发基于 224Gbps 速率平台的产品；在网络交换产品方面，1.6T 交换机已进

4、入客户打样与认证阶段，为未来更高速率平台的应用奠定了基础。公司加大投资力度，在老产线升级瓶颈工艺，技改扩产的同时，投资 43 亿元的新建项目也已开工，预计将于 2H26 开始试产。汽车板：胜伟策减亏，新兴产品快速放量。1H25 公司汽车板实现营业收入14.22 亿元，同比增长 24.18%，占公司总营收的 16.74%。其中毫米波雷达、HDI 自动驾驶辅助、智能座舱域控制器、厚铜、P2Pack 等新兴产品收入同比增长 81.86%，占汽车板营收比重提升至 49.34%。公司对控股子公司胜伟策持续实施业务改善，推动其营收同比增长 159.63%，其中 P2Pack 产品营收同比增长400.69%

5、，大幅减亏。投资建议：1H25 公司保持业绩高增，AI 服务器及交换机产品显著增长；随着交换机速率升级、海外 ASIC 加速放量，预计公司 25/26/27 年实现归母净利润 37.4/55.5/70.7 亿元，对应当前股价 PE 分别为 29/19/15 倍。我们看好公司在 AI 相关 PCB 的技术壁垒及优质客户卡位，维持“推荐”评级。风险提示：数据中心需求不及预期，AI 应用落地不及预期，行业竞争加剧 盈利预测与财务指标 项目/年度 2024A 2025E 2026E 2027E 营业收入（百万元）13,342 17,237 24,330 30,035 增长率（%）49.3 29.2 4

6、1.2 23.4 归属母公司股东净利润（百万元）2,587 3,741 5,548 7,066 增长率（%）71.1 44.6 48.3 27.4 每股收益（元）1.34 1.94 2.88 3.67 PE 41 29 19 15 PB 9.0 7.3 5.7 4.5 资料来源：Wind，民生证券研究院预测；（注：股价为 2025 年 8 月 22 日收盘价）推荐 维持评级 当前价格：57.95 元 分析师 方竞 执业证书：S0100521120004 邮箱： 分析师 李伯语 执业证书：S0100525050003 邮箱： 相关研究 1.沪电股份（002463.SZ）事件点评：产能扩张加速，彰