基础材料行业专题研究：TCO镀膜玻璃薄膜BIPV关键辅材-220801（16页）.pdf

1、 免责声明和披露以及分析师声明是报告的一部分，请务必一起阅读。1 证券研究报告 基础材料基础材料 TCO 镀膜玻璃：镀膜玻璃：薄膜薄膜 BIPV 关键辅材关键辅材 华泰研究华泰研究 建材建材 增持增持 (维持维持)玻璃玻璃 增持增持 (维持维持)研究员 方晏荷方晏荷 SAC No.S0570517080007 SFC No.BPW811 +(86)755 2266 0892 研究员 张艺露张艺露 SAC No.S0570520070002 +(86)10 6321 1166 研究员 黄颖黄颖 SAC No.S0570522030002 SFC No.BSH293 +(86)21 2897 22

2、28 行业行业走势图走势图 资料来源：Wind，华泰研究 2022 年 8 月 01 日中国内地 专题研究专题研究 建筑节能专题四：国产建筑节能专题四：国产 TCO 镀膜玻璃有望迎来快速发展镀膜玻璃有望迎来快速发展 我们在建筑节能专题 1 和 3 中，总结认为“十四五”BIPV 有望迎来快速发展，光电玻璃基于行业增速和竞争格局是发展潜力较大的细分行业之一，我们在本报告重点分析了薄膜电池组件中的关键辅材：TCO 镀膜玻璃。我们测算“十四五”期间全球 TCO 镀膜玻璃市场有望达 211 亿元，钙钛矿叠层电池应用推广下，需求有望进一步增加。由于镀膜设备专用性强，玻璃厂投资谨慎，但随着国内 BIPV

3、市场的兴起，以及国产镀膜设备的加快量产，我们认为 TCO 玻璃国产化将有望实现从 0 到 1 的突破。超白浮法原片是基础，超白浮法原片是基础，在线在线镀膜镀膜设备设备和和工艺是核心工艺是核心 TCO 镀膜玻璃的生产环节主要包括靶材、原片和设备工艺三大部分，其中靶材直接决定了 TCO 玻璃的性质，并通过改变其掺杂物也可在不同方面增强 TCO 的性能。超白浮法玻璃原片是生产 TCO 镀膜玻璃的基础，截至 22年 7 月末全国共有 19 条在产超白浮法玻璃产线，日熔量 12250 吨。镀膜设备决定 TCO 玻璃的镀膜工艺，是生产 TCO 玻璃的核心壁垒之一，目前主流镀膜工艺为 PVD 和 CVD 两

4、种，其中 PVD 成本较高但 CVD 具有良好的阶梯覆盖性能。目前主流的 TCO 镀膜主要采用在线镀膜，设备专用性强，也是大部分浮法玻璃厂无法快速转产的重要因素。FTO 玻璃是当前主流产品，“十四五”期间玻璃是当前主流产品，“十四五”期间全球全球规模或突破规模或突破 200 亿亿 常见的 ITO/FTO/AZO 镀膜玻璃分别使用锡掺杂氧化铟（In2O3）、氟掺杂氧化锡（SnO2）和铝掺杂氧化锌（ZnO）作为 TCO 靶材，其中 ITO 玻璃主流工艺采用 PVD 中的磁控溅射，具有良好的导电性能但光散射能力差，广泛应用于电子和平板显示行业。FTO 玻璃导电性略差于 ITO 玻璃，起初作为 Low

5、-E 玻璃应用于建筑，产品不断改进后已成为薄膜组件主流选择。AZO玻璃易于掺杂且可在掺杂后大幅提高导电性能，具有较强发展潜力，但当前工艺无法实现在线镀膜。我们测算 2025 年全球 TCO 镀膜玻璃需求约为 1.5亿平米，“十四五”期间市场总规模有望达到 211 亿元，CAGR+20.5%。国内外薄膜组件需求国内外薄膜组件需求高景气，高景气，国产国产 FTO 玻璃有望率先突破玻璃有望率先突破 TCO 镀膜玻璃种类丰富，不同类型 TCO 玻璃的主要生产企业和行业竞争格局各不相同。其中 ITO 玻璃发展成熟，其行业需求和格局较为稳定，FTO玻璃有望受益于国内薄膜 BIPV 增长和海外 First

6、Solar 扩产，国产厂商有望率先实现突破。从主要生产厂商来看，日本板硝子是目前全球最大的光伏用TCO 镀膜玻璃供应商，始于 1989 年，截至 2022 年 4 月共有 8 条在线镀膜产线，总产能超过 5000t/d。国内厂商中，耀皮玻璃最早引入海外技术并通过合资公司生产 TCO 镀膜玻璃，金晶科技和旗滨集团具备较好的技术资金储备，中建材集团则全产业链布局薄膜电池及关键材料。风险提示：薄膜电池需求不及预期、TCO 镀膜良率较低、竞争格局恶化。(40)(26)(12)317Aug-21Nov-21Mar-22Jul-22(%)建材玻璃沪深300 免责声明和披露以及分析师声明是报告的一部分，请务