【研报】2020年海外TMT行业投资策略报告：5G创新~科技行业近十年一遇的机会（更新）-20200111[90页].pdf

1、 证券证券研究报告研究报告行业行业深度深度2 20 02020 年投资策略报告年投资策略报告 5G 创新创新科技科技行业近十年行业近十年 一遇的机会一遇的机会（更新）（更新） 科技科技行业即将进入新一轮创新周期行业即将进入新一轮创新周期，细分行业精彩纷呈细分行业精彩纷呈 我们提出科技行业创新周期模型：完整科技创新周期分为创新 期、渗透期和稳定期。我们认为 2017-2019 年为 4G 时代稳定成 熟期，进入 2020 年，运营商加速投入 5G 建设，5G 标准、运营 商、芯片、终端进展加快，全球范围内 5G 进展快速，国内 5G 已经商用化，预计 2020-2023 年开启新一轮换机潮，终端

2、品类增 加，换机周期将缩短，同时其材料、结构、交互方式等迎来革命， 为供应链带来量价齐升可能。5G 手机和新应用加速，带动下游 电子元器件成长，零组件龙头公司持续受益，VR/AR、云游戏新 应用持续升温，数据流量爆发亦将带来软件行业持续火热。 5G 技术成熟换机潮技术成熟换机潮开启开启，零部件产业链龙头持续受益，零部件产业链龙头持续受益 2020 年以后，5G 设备渗透率进入快速提升阶段。射频前端市场 稳定增长， 美日企业传统优势明显， 本土公司逐步突破。 LCP/MPI 软板在小型化、传输线与封装方面性能优势明显，本土产业链如 立讯、信维等从模组环节向上游突破。散热板块受益 5G 换机潮 与

3、工艺升级，建议关注中石、飞荣达。电磁屏蔽行业遵循单机价 值上涨+渗透率提高逻辑，建议关注方邦股份。光学受多摄、高 像素、3D 光学等新应用拉动，CMOS、光学镜头行业将迎业绩回 升。ODM 响应 5G 设备成本诉求，比例将会提升。 5G 助推助推 VR/AR、云游戏、云游戏加速加速落地落地 5G 网络 eMBB、mMTC、uRLLC 应用场景依次推进，大带宽特 性首先落地，VR、云游戏有望成为最先落地的 5G 应用场景。我 们认为三大运营商在 5G 时代将逐步在以 VR/AR、云游戏为主的 内容领域加深布局，以撬动 ARPU 值提升，助力 5G 应用落地。 我们认为 VR 应用将先在直播、 游

4、戏、 教育培训及营销领域落地， 建议关注号百控股、芒果超媒；云游戏的发展有望丰富传统游戏 产业链的参与者，云服务提供商、电信服务商有望首先受益；随 着用户对于游戏内容及体验的要求提升，优质游戏内容提供商将 在产业链中占据更为重要的位置；传统硬件厂商可能受到一定程 度的冲击。建议关注云服务提供商、优质游戏内容厂商。 5G 流量爆发对数据中台需求加大流量爆发对数据中台需求加大 我们认为 5G 将带来流量爆发增长，从而对数据存储以及分析需 求进一步加强。云计算龙头通过加大资本开支，加强数据中心建 设迎接流量增长，但由于云基础设施（IaaS）层利润率较低，云 计算巨头更加注重利润率高的 PaaS 平台

5、建设，尤其是 PaaS 平台 中的数据中台。目前参加数据中台的企业分为云计算龙头、传统 软件龙头以及初创公司，我们认为这三大阵营之间的关系是互补 而非竞争，传统细分行业软件龙头由于对行业理解深刻具备不可 替代性，建议重点关注。 风险提示：风险提示：手机出货波动；创新不达预期；国际贸易环境变化 证券代码证券代码 维持维持 买入买入 武超则武超则 010-85156318 执业证书编号：S1440513090003 香港证监会中央编号：BEM208 金戈金戈 010-85159348 执业证书编号：S1440517110001 研究助理研究助理 刘双锋刘双锋 研究助理研究助理 朱立文朱立文 发布日

6、期： 2020 年 1 月 11 日 市场表现市场表现 相关研究报告相关研究报告 table_report 19.11.28 中信建投海外 TMT-VR/AR， 敢 问路在何方 19.10.14 中信建投海外 TMT-韩国 5G 专 题报告：5G 应用离我们有多远 TMTTMT 海外海外 海外行业深度报告 TMT 海外海外 请参阅最后一页的重要声明 目录目录 一、5G 全面带动科技产业创新 . 1 1.1 近十年一遇的技术升级 . 1 1.2 5G 商用已进入全方位冲刺阶段，预计 2020-2023 年开启新一轮换机潮 . 2 1.3 5G 带动细分市场增长，看好 AR/VR 新应用 . 7