【东方证券】南钢股份（600282）-南钢股份2025年半年报点评：高端产品有望持续增厚利润，稳健分红凸显长期投资价值-250824（5页）.pdf

1、 有关分析师的申明，见本报告最后部分。其他重要信息披露见分析师申明之后部分，或请与您的投资代表联系。并请阅读本证券研究报告最后一页的免责申明。南钢股份 600282.SH 公司研究|中报点评 盈利环比增长显著，看好先进高端产品助力业绩持续向上盈利环比增长显著，看好先进高端产品助力业绩持续向上。公司发布 2025 年半年度报告，实现归母净利润 14.63 亿元，同比增长 18.63%，环比显著增长 52.94%，凸显企业业绩韧性。公司 25H1 在钢材平均售价同比下降约 11%的情况下，毛利率同比上升 2.02PCT，25Q2 单季度毛利率创新高达到 14.52%，其中公司高端先进钢材利润贡献显

2、著，25H1 毛利率同比上升 2.32PCT，贡献 46.67%的利润。公司持续投入研发资金，深耕先进钢材领域，为高端制造业升级提供解决方案，我们看好公司先进高端钢材产品推动业绩延续增长。产品结构持续改善，高附加值钢材应用前景广阔产品结构持续改善，高附加值钢材应用前景广阔。公司产品结构持续寻优，减少盈利能力较弱的房地产、基建等行业的建材领域销量占比的同时，明显提升船舶与海工、汽车轴承弹簧领域用钢销量占比，两个领域的用钢销量占比分别同比提升4.59PCT 和 3.85PCT。公司的船板、海工钢等产品可供货集装箱船、豪华游轮、欧洲油气平台等高端领域，打破国外技术壁垒，汽车轴承钢产品性能指标达到国际

3、先进水平，获得多家世界领先的零部件企业认证。我们认为，在造船、汽车行业有望保持较高景气度的预期下，公司高附加值钢材应用前景广阔，先进钢材或持续助力业绩提升。持续稳健高分红，凸显中期投资价值持续稳健高分红，凸显中期投资价值。根据公司公告，公司 25H1 拟向全体股东每股派发现金红利 0.1186 元（含税），合计拟派发现金红利约 7.3 亿元（含税），占合并报表 25H1 归属于上市公司股东净利润的 50%。自 2022 年以来公司持续回报资本市场，股利支付率稳定维持在 50%以上，高分红属性突出。在未来有望稳定增厚利润的条件下，我们看好公司分红能力进一步增强，高股息可期。根据公司 2025 年

4、半年报，我们做出下调特钢长材、专用板材等相关产品的售价、上调产品毛利率，上调投资收益等调整，预测公司 2025-2027 年每股净资产为 4.68、4.95、5.24 元（2025-2027 年原预测值为 4.74、4.99、5.23 元），根据可比公司2025 年 1.22X 的 PB 估值，对应目标价 5.70 元，维持买入评级。风险提示风险提示 宏观经济波动风险、原材料价格上涨风险、下游行业市场波动风险、新项目推进不及预期风险、订单量不及预期风险 2023A 2024A 2025E 2026E 2027E 营业收入(百万元)72,543 61,811 62,048 61,393 60,8

5、71 同比增长(%)2.7%-14.8%0.4%-1.1%-0.8%营业利润(百万元)2,691 2,605 3,226 3,671 4,084 同比增长(%)-2.4%-3.2%23.8%13.8%11.3%归属母公司净利润(百万元)2,125 2,261 2,607 2,969 3,306 同比增长(%)-1.7%6.4%15.3%13.9%11.3%每股收益（元）0.34 0.37 0.42 0.48 0.54 毛利率(%)10.6%11.9%13.2%13.5%14.1%净利率(%)2.9%3.7%4.2%4.8%5.4%净资产收益率(%)8.1%8.6%9.5%10.0%10.5%市

6、盈率 13.7 12.9 11.2 9.8 8.8 市净率 1.1 1.1 1.0 1.0 0.9 资料来源：公司数据.东方证券研究所预测.每股收益使用最新股本全面摊薄计算.盈利预测与投资建议 核心观点 公司主要财务信息 股价（2025年08月22日）4.77 元 目标价格 5.70 元 52 周最高价/最低价 5.23/3.81 元 总股本/流通 A 股（万股）616,509/616,509 A 股市值（百万元）29,407 国家/地区 中国 行业 钢铁 报告发布日期 2025 年 08 月 24 日 1 周 1 月 3 月 12 月 绝对表现%8.16-1.04 10.93 17.15 相