【东吴证券】杭叉集团（603298）-2025半年报点评：25H1归母净利润+11%，全球化+智能化+绿色化助力成长-250822（3页）.pdf

1、证券研究报告公司点评报告工程机械 东吴证券研究所东吴证券研究所 1/3 请务必阅读正文之后的免责声明部分请务必阅读正文之后的免责声明部分 杭叉集团（603298）2025 半年报点评：半年报点评：25H1 归母净利润归母净利润+11%，全球化全球化+智能化智能化+绿色化助力成长绿色化助力成长 2025 年年 08 月月 22 日日 证券分析师证券分析师 周尔双周尔双 执业证书：S0600515110002 021-60199784 证券分析师证券分析师 韦译捷韦译捷 执业证书：S0600524080006 股价走势股价走势 市场数据市场数据 收盘价(元)22.38 一年最低/最高价 15.58

2、/23.91 市净率(倍)2.70 流通A股市值(百万元)29,313.59 总市值(百万元)29,313.59 基础数据基础数据 每股净资产(元,LF)8.28 资产负债率(%,LF)34.63 总股本(百万股)1,309.81 流通 A 股(百万股)1,309.81 相关研究相关研究 杭叉集团(603298)：杭叉智能拟收购国自机器人，智能叉车布局渐趋完善 2025-07-08 杭叉集团(603298)：2025 年一季报点评：归母净利润同比+15%略超预期，维持稳健增长 2025-04-23 增持（维持）Table_EPS 盈利预测与估值盈利预测与估值 2023A 2024A 2025E

3、 2026E 2027E 营业总收入（百万元）16,299 16,486 17,746 19,160 20,709 同比（%）13.09 1.15 7.64 7.97 8.08 归母净利润（百万元）1,716 2,022 2,212 2,411 2,659 同比（%）73.76 17.86 9.39 9.01 10.26 EPS-最新摊薄（元/股）1.31 1.54 1.69 1.84 2.03 P/E（现价&最新摊薄）16.86 14.31 13.08 12.00 10.88 Table_Tag Table_Summary 投资要点投资要点 Q2 归母净利润归母净利润+9%符合预期，海外市场

4、表现亮眼符合预期，海外市场表现亮眼 2025 上半年公司实现营业总收入 93 亿元，同比增长 9%，归母净利润 11.2亿元，同比增长 11%，单 Q2 实现营业总收入 48 亿元，同比增长 9%，归母净利润 6.9 亿元，同比增长 9%。2025 上半年平衡重叉车行业销量 29 万台，同比增长 3%，公司营收相对行业阿尔法属性明显。公司业绩稳健增长，受益海外市场拓展顺利，上半年公司外销台量约 6 万台，同比增长 25%创历史新高。毛利率稳中有升，费控能力维持稳定毛利率稳中有升，费控能力维持稳定 2025 上半年公司销售毛利率 22.0%，同比提升 0.5pct，销售净利率 12.6%，同比提

5、升 0.1pct，单 Q2 销售毛利率 23.3%，同比提升 1.1pct，销售净利率15.0%，同比下降 0.3pct。受益于海外、电动化产品占比提升，公司毛利率稳中有升。2025 上半年公司期间费用率 10.7%，同比增长 0.15pct，费控能力维持稳定，其中销售/管理/研发/财务费用率分别为 4.3%/2.4%/4.5%/-0.5%，同比分别变动+0.50/+0.08/-0.35/-0.07pct。关注叉车外需底部复苏，仓储物流智能化转型提速关注叉车外需底部复苏，仓储物流智能化转型提速 疫情扰动下，海外叉车市场 2021-2022 年迎来历史高点，2023-2024 年均在消化渠道库存

6、，其中核心市场欧美下滑尤为明显。2024 年 Q3 以来，海外龙头订单呈底部回升趋势，2025 年 Q2 丰田、凯傲新签订单分别增长 3%、10%，反映需求修复确定性增强。杭叉集团海外渠道建设、产能布局持续完善，将持续受益需求上行和份额提升。同时，仓储物流智能化与无人化进入产业拐点，杭叉集团智能物流板块快速发展，上半年累计落地 7000 余台 AGV；同时，公司开展以物料搬运为核心功能的智能物流人形机器人研发，将打开长期成长空间。盈利预测与投资评级：盈利预测与投资评级：我们维持公司 2025-2027 年归母净利润预测为22/24/27 亿元，当前市值对应 PE 13/12/11X，维持“增持