【长城国瑞证券】华东医药（000963）-核心引擎强劲，创新管线驱动未来-250822（5页）.pdf

1、1/5请参阅最后一页的股票投资评级说明和法律声明2025 年年 8 月月 22 日日证券研究报告证券研究报告/公司研究公司研究化学制剂化学制剂/化学制药化学制药/医药生物医药生物核心引擎强劲，创新管线驱动未来核心引擎强劲，创新管线驱动未来事件事件：公司发布2025年半年报：2025年上半年公司实现营业收入216.75亿元，同比增长3.39%，实现归属于上市公司股东的净利润18.15亿元，同比增长7.01%；实现归属于上市公司股东的扣除非经常性损益的净利润17.62亿元，同比增长8.40%。事件点评：事件点评：营收稳健增长营收稳健增长，医药工业驱动业绩亮眼医药工业驱动业绩亮眼。2025年上半年公

2、司实现营收216.75亿元，其中Q1和Q2分别实现营收107.36亿元、109.39亿元，同比增速为3.12%、3.65%。医药商业、医药工业、工业微生物的营收分别为139.47/73.17/3.68亿元，同比增速分别为2.91/9.24/29%，医美板块营收11.12亿元，同比有一定下滑。其中，医药工业板块实现归母净利润15.80亿元，同比增长14.09%，净资产收益率12.16%，是公司业绩核心增长引擎。创新产品业务收入突破创新产品业务收入突破 10 亿元，进入高速增长通道亿元，进入高速增长通道。随着公司医药工业商业化创新产品梯队持续扩容，新获批上市的创新药销售持续发力，已成为医药工业持续

3、增长的核心驱动力之一。今年上半年公司创新今年上半年公司创新产品业务收入贡献持续攀升，实现销售及代理服务收入合计产品业务收入贡献持续攀升，实现销售及代理服务收入合计 10.84 亿亿元，同比增幅达元，同比增幅达 59%，已进入高速增长通道，已进入高速增长通道，代表性创新产品包括尼欣那、利鲁平、惠优静、赛乐信、爱拉赫以及 CAR-T 产品赛恺泽等；其中赛恺泽上半年有效订单达到 111 份，有望持续保持快速增长势头；爱拉赫作为唯一获得国内外权威指南共同 I 级推荐的全球创新药，上半年在粤港澳大湾区实现销售收入约 3000 万元，计划于今年 4季度启动该产品于国内的正式商业化销售。深耕三大治疗领域，创

4、新药研发管线突破深耕三大治疗领域，创新药研发管线突破 80 项：项：今年上半年，公司医药工业研发投入（不含股权投资）14.84 亿元，同比增长 33.75%，其中直接研发支出 11.74 亿元，同比增长 54.21%，直接研发支出占医药工业营收比例为 15.97%。公司创新药研发中心正在推进 80 余项创新药管华东医药华东医药 000963基础数据：基础数据：截至 2025 年 8 月 21 日当前股价45.71 元投资评级买入评级变动维持总股本17.54 亿股流通股本17.52 亿股总市值801.75 亿元流动市值800.81 亿元相对市场表现：相对市场表现：分析师：分析师：分析师分析师 X

5、XXXXX分析师：分析师：分析师分析师 胡晨曦胡晨曦执业证书编号：S0200518090001联系电话：010-68085205公司地址：北京市丰台区凤凰嘴街2 号2 号院 1 号楼中国长城资产大厦 16富大厦 17 楼层公司研究2/5请参阅最后一页的股票投资评级说明和法律声明线研发，2025 年上半年取得多项积极成果。肿瘤领域：爱拉赫转为常规批准的补充申请于 2025 年 3 月获得受理；迈华替尼片用于 EGFR21号外显子L858R置换突变的局部晚期或转移性NSCLC患者的一线治疗的上市申请已完成补充资料递交，年内有望获批；公司自主研发的差异化 ADC 药物管线（HDM2005、HDM20

6、20、HDM2012、HDM2017、HDM2024）已形成梯度布局：其中领先项目 HDM2005(靶向 ROR1)进度处于全球第一梯队，其联合疗法治疗DLBCL的中国IND于4月获批，美国 MCL 适应症孤儿药资格于 2 月认定，正在国内开展 3 项临床试验（血液瘤单药进入剂量扩展、实体瘤单药完成首例给药并爬坡、DLBCL联合疗法启动）；HDM2020 和 HDM2012(靶向 MUC17，全球首个临床)均获中美 IND 批准，并于 8 月完成实体瘤期首例给药；HDM2017 于7 月递交中国 IND；HDM2024 预计 Q4 提交 IND。PD-L1/VEGF/TGF-三靶点抗体融合蛋白