航运港口行业专题研究：内贸危化品航运龙头高增长有望来临-220731（23页）.pdf

1、1证券研究报告作者：行业评级：上次评级：行业报告|请务必阅读正文之后的信息披露和免责申明航运港口航运港口强于大市强于大市维持2022年07月31日（评级）分析师 陈金海 SAC执业证书编号：S1110521060001内贸危化品航运：龙头高增长有望来临内贸危化品航运：龙头高增长有望来临行业专题研究摘要2请务必阅读正文之后的信息披露和免责申明代码代码名称名称2022-07-29评级评级2021A2022E2023E2024E2021A2022E2023E2024E001205.SZ盛航股份22.13买入0.761.011.341.6129.0621.9216.5213.73603209.SH兴通

2、股份29.01买入1.001.251.592.0029.1423.2918.2614.51重点标的推荐重点标的推荐股票股票股票股票收盘价收盘价投资投资天风交运预测天风交运预测EPS(元元)（最新总股本）（最新总股本）P/E2022年开启第二轮高增长年开启第二轮高增长IPO募投项目实施，运力规模有望大幅扩张。未来申请运力指标和购买二手船同步推进，有望持续高增长。扩张运力，市场份额提升扩张运力，市场份额提升增长主要来自于市场份额提升。作为行业龙头，更容易获得大炼化订单，也更容易获得新增运力指标。大炼化发展，市场容量扩大大炼化发展，市场容量扩大大炼化陆续投产，国产化工品替代进口化工品，运输需求增长。

3、液化气、液氨等运输有望成长为新市场。风险提示风险提示：沿海危化品航运准入门槛下降，化工行业产品产量波动风险，公司危化品运输出现安全事故，燃油价格大幅上涨，新增运力获取风险，客户集中度较高的风险资料来源：Wind，天风证券研究所1VEYTU5WEWSZEYEW8OaOaQsQnNmOmOkPoOzRiNmMnMbRnNvMMYmPxOwMtQtN1.1 内贸危化品航运高门槛内贸危化品航运高门槛 运输的危化品主要是易燃易爆、有毒有害的PX、甲醇、烧碱、乙二醇、纯苯、冰醋酸等。安全监管的思路：控制运力规模，使企业盈利高，从而有能力、有意愿加强安全管理。3资料来源：Wind，交通部，兴通股份招股说明书

4、，天风证券研究所内贸危化品航运的监管不断加强时间文件内容2006年5月关于暂停审批新增国内沿海跨省运输油船化学品船运力的公告自2006年7月1日至2006年12月31日，期间暂停批准新增国内沿海跨省运输化学品船运力。2007年3月关于国内沿海跨省运输油船化学品船运力调控政策的公告在新增运力满足一定要求的前提下，恢复了沿海化学品船运力审批。2010年5月关于加强国内沿海化学品液化气运输市场宏观调控的公告暂停批准新的经营者从事沿海省际化学品船、液化气船运输。2010年5月至2010年12月，暂停批准新增国内沿海省际化学品、液化气船舶运力。2011年7月关于进一步加强国内沿海化学品液化气运输市场宏观

5、调控的公告严格控制新的经营者进入国内沿海省际化学品、液化气船运输市场，原则上继续暂停批准新增经营者。对申请新增运力企业的资质条件、营运效率和安全记录等多层面进行综合评价，符合条件的方准予新增运力。2018年8月关于加强沿海省际散装液体危险货物船舶运输市场宏观调控的公告根据沿海省际散装液体危险货物船舶运输相关市场供求状况，按照“总量调控、择优选择”，有序新增沿海省际散装液体危险货物船舶运输经营主体和船舶运力。1.2 供需趋紧，盈利能力提升供需趋紧，盈利能力提升 安全监管导致运力增速偏低：2014-21年沿海液体化学品船运力年化增速2.8%，运量年化增速8.8%。供需趋紧导致盈利能力提升：盛航股份

6、的毛利率和净利率都呈上升趋势。4资料来源：Wind，交通部，天风证券研究所沿海化学品航运的运量增速高于运力增速盛航股份的利润率呈现上升趋势0%10%20%30%40%50%利润率毛利率净利率-10%-5%0%5%10%15%20%25%2015201620172018201920202021增速运量增速运力增速1.3 内贸危化品航运龙头内贸危化品航运龙头 盛航股份和兴通股份都从事国内沿海散装液体化学品、成品油、LPG等水上运输业务。航线通达沿海及长江、珠江中下游水系，形成了辐射国内主要化工产业基地的运输网络。客户：中国石化、中化集团、浙江石化、恒力石化等。5资料来源：Wind，天风证券研究所2