【开源证券】港股公司信息更新报告：2025H1利润好于预期，推进微信生态及AI应用-250821（3页）.pdf

1、传媒传媒/广告营销广告营销 请务必参阅正文后面的信息披露和法律声明 1/3 微盟集团微盟集团（02013.HK）2025 年 08 月 21 日 投资评级：投资评级：买入买入（维持维持）日期 2025/8/21 当前股价(港元)2.380 一年最高最低(港元)3.690/1.100 总市值(亿港元)86.06 流通市值(亿港元)86.06 总股本(亿股)36.16 流通港股(亿股)36.16 近 3 个月换手率(%)242.35 股价走势图股价走势图 数据来源：聚源 微信电商生态积极推进，服务商有望率先受益 港股公司信息更新报告-2024.12.24 SaaS 业务调整及广告平台返点规则影响增

2、长承压 港股公司信息更新报告-2024.8.23 2025H1 利润好于预期，推进微信生态利润好于预期，推进微信生态及及 AI 应用应用 港股公司信息更新报告港股公司信息更新报告 张可（分析师）张可（分析师）荀月（分析师）荀月（分析师） 证书编号：S0790523070001 证书编号：S0790524110001 SaaS 业务业务深化电商与零售布局深化电商与零售布局，广告，广告业务持续受益微信生态及多渠道拓展业务持续受益微信生态及多渠道拓展 短期 SaaS 业务持续聚焦电商及零售核心场景，积极推动 AI Agent 应用落地，公司主动收缩小微客户投入，广告业务返点政策影响趋于消退，但 Sa

3、aS 业务仍受宏观环境影响现有客户及新客户需求阶段性递延影响，广告业务主动调整客户结构，我们下调公司 2025-2026 年经调整净利润预测至 0.5/1.3 亿元（前值：1.3/3.0亿元)，新增 2027 年经调整净利润预测 2.4 亿元，对应调整后摊薄 EPS 0.02/0.05/0.09 元。当前股价对应 2025-2027 年 PS 4.9/4.4/3.9 倍、PE166/59.6/32.3倍。后续待宏观环境复苏 SaaS 业务调整扭亏为盈、广告业务多渠道扩展增速加快、AI 应用及出海有望贡献增量，维持“买入”评级。2025H1 收入收入基本符合预期基本符合预期，收缩亏损业务及持续降

4、本增效收缩亏损业务及持续降本增效利润利润好于预期好于预期 2025H1 公司收入 7.75 亿元，同比下滑 10.6%，基本符合彭博一致预期（7.73 亿）；经调整净利润 0.17 亿元，好于彭博一致预期（-1.1 亿元），源于收缩亏损及低毛利业务、持续降本增效。分业务看：（1）订阅解决方案，2025H1 收入 4.38 亿元，同比下滑 10.1%，主要源于宏观环境影响、公司主动收缩小微商家导致递延收入部分减少，环比企稳回升；付费商户同比下滑 13.9%，ARPU 同比提升 4.5%。AI 相关业务收入 3000-4000 万。毛利率 62.6%，同比提升 2.5pct，源于无形资产摊销减少，

5、部分被新业务发展成本增加抵消。（2）商家解决方案，2025H1 广告毛收入同比增长 3.4%，主动调整客户结构，经调整收入同比增长 45.3%，平台返点规则调整影响趋弱。毛利率 91.3%，同比提升 16.8pct，源于收缩 TSO 及信贷业务。SaaS 业务业务有望企稳有望企稳，广告业务多渠道拓展，关注广告业务多渠道拓展，关注 B 端需求恢复及端需求恢复及 AI 落地落地 短期 SaaS 业务持续优化调整，拓展 AI 应用场景，布局微信电商生态；广告业务短期优化客户结构，2025Q4 及 2026 年拓展抖音渠道有望驱动毛收入增长提速。中长期聚焦大客商业化提速、发力本地生活市场、AI 及出海

6、有望贡献增量。风险提示：风险提示：竞争加剧、宏观经济不及预期、业务调整不及预期。财务摘要和估值指标财务摘要和估值指标 指标指标 2023A 2024A 2025E 2026E 2027E 营业收入(百万元)2,228 1,339 1,605 1,782 2,002 YOY(%)21.1(39.9)19.8 11.1 12.3 经调整净利润(百万元)(388)(530)43 133 245 YOY(%)(73.4)36.6 NA.178.5 84.4 毛利率(%)66.6 44.5 68.2 68.7 68.7 净利率(%)(17.4)(39.6)3.0 7.4 12.2 ROE(%)(72.2