【研报】非金属建材与新材料行业深度报告：西北水泥高弹性B端品牌建材加速成长-20200509[24页].pdf

1、西北水泥高弹性，西北水泥高弹性，B端品牌建材加速成长端品牌建材加速成长 非金属建材与新材料行业深度报告非金属建材与新材料行业深度报告 建材建材|非金属材料非金属材料 分析师：孙分析师：孙 颖（颖（S0740519070002） 2020.05.09 证券研究报告证券研究报告 2 投资要点投资要点 华东水泥韧性强，西北水泥高弹性。需求端，华东水泥韧性强，西北水泥高弹性。需求端，基建有望迎来新一轮扩张周期（财政赤字率提高、新增专项债更多投向基建、基建有望迎来新一轮扩张周期（财政赤字率提高、新增专项债更多投向基建、 稳就业等）；地产需求端或边际宽松（利率下行等）。稳就业等）；地产需求端或边际宽松（利

2、率下行等）。供给端，供给端，新增产能少（云南、贵州和广西新增熟料产能相对较多），新增产能少（云南、贵州和广西新增熟料产能相对较多）， 错峰力度未减，“熟料资源化”趋势不改。据西北各省和自治区政府工作报告的数据，错峰力度未减，“熟料资源化”趋势不改。据西北各省和自治区政府工作报告的数据， 2020年内计划重点工程投资额和项年内计划重点工程投资额和项 目数普遍增长较快（内蒙、宁夏、甘肃投资额同增目数普遍增长较快（内蒙、宁夏、甘肃投资额同增138%、42%、33% ，新疆投资项目数同增，新疆投资项目数同增8.3% ）。挖机销量和利用小。挖机销量和利用小 时数、房屋新开工和施工面积等先行指标已边际企稳

3、时数、房屋新开工和施工面积等先行指标已边际企稳 。2020年西北供给端的变量在于蒙西年西北供给端的变量在于蒙西 “错峰置换”合计“错峰置换”合计150万吨电石万吨电石 渣熟料产能，原本受渣熟料产能，原本受其冲击形成的西北水泥价格“洼地”有望被填平。企业竞争秩序的优化和定价体系的恢复，叠加上重其冲击形成的西北水泥价格“洼地”有望被填平。企业竞争秩序的优化和定价体系的恢复，叠加上重 点工程需求旺盛，我们认为甘肃、宁夏和蒙西等地区水泥价格中枢的提升具备高弹性和持续性。点工程需求旺盛，我们认为甘肃、宁夏和蒙西等地区水泥价格中枢的提升具备高弹性和持续性。截至截至4月底，华东、西北等月底，华东、西北等 地

4、水泥出货率稳步提升至地水泥出货率稳步提升至103%和和84%，库容比降至，库容比降至52%和和47%，价格已处于上行通道（华东水泥价格，价格已处于上行通道（华东水泥价格477元元/吨，同比吨，同比-5元元/ 吨，环比吨，环比+5.7元元/吨；西北水泥价格吨；西北水泥价格431元元/吨，同比吨，同比+23元元/吨，环比吨，环比+6.0元元/吨）。我们建议积极布局水泥龙头，重点关注吨）。我们建议积极布局水泥龙头，重点关注海海 螺水泥，西北水泥（祁连山、宁夏建材、天山股份）、华新水泥、塔牌集团、中国建材。螺水泥，西北水泥（祁连山、宁夏建材、天山股份）、华新水泥、塔牌集团、中国建材。 B端品牌建材龙头

5、加速成长，端品牌建材龙头加速成长，优质品牌有望优质品牌有望反哺反哺C端端发展发展。品牌建材行业集中度仍将快速提升（地产商集中度、精装修占比。品牌建材行业集中度仍将快速提升（地产商集中度、精装修占比 提升提升），驱动细分品类龙头加速成长，驱动细分品类龙头加速成长，B端优于端优于C端。防水和管材等行业有望受益于国际油价下行带来的成本下降。端。防水和管材等行业有望受益于国际油价下行带来的成本下降。建议持建议持 续重点关注续重点关注东方雨虹、科顺股份、蒙娜丽莎、三棵树、亚士创能、北新建材、永高股份、伟星新材等东方雨虹、科顺股份、蒙娜丽莎、三棵树、亚士创能、北新建材、永高股份、伟星新材等。 玻纤需求不确

6、定性受海外疫情影响有所增加，但下游玻纤需求不确定性受海外疫情影响有所增加，但下游风电和基建需求高增是今年结构性的亮点风电和基建需求高增是今年结构性的亮点。随着下游需求逐步恢复，。随着下游需求逐步恢复， 库存有望逐步下降。库存有望逐步下降。新增供给边际变化不大。新增供给边际变化不大。全年来看，价格或低位运行，上涨时间节点或有所延后、幅度或有所降低。全年来看，价格或低位运行，上涨时间节点或有所延后、幅度或有所降低。 当前位置，玻纤行业龙头当前位置，玻纤行业龙头中国巨石中国巨石和和中材科技中材科技估值不贵，建议积极关注。估值不贵，建议积极关注。 新材料石英玻璃领域下游军工和半导体需求逐步向好，继续推