【东吴证券】秋乐种业（831087）-2025中报点评：减值影响拖累业绩，市场竞争激烈2025年短期承压-250820（3页）.pdf

1、证券研究报告北交所公司点评报告种植业 东吴证券研究所东吴证券研究所 1/3 请务必阅读正文之后的免责声明部分请务必阅读正文之后的免责声明部分 秋乐种业（831087）2025 中报中报点评点评：减值减值影响影响拖累拖累业绩业绩，市场市场竞竞争激烈争激烈 2025 年年短期承压短期承压 2025 年年 08 月月 20 日日 证券分析师证券分析师 朱洁羽朱洁羽 执业证书：S0600520090004 证券分析师证券分析师 易申申易申申 执业证书：S0600522100003 证券分析师证券分析师 余慧勇余慧勇 执业证书：S0600524080003 证券分析师证券分析师 薛路熹薛路熹 执业证书：

2、S0600525070008 研究助理研究助理 武阿兰武阿兰 执业证书：S0600124070018 股价走势股价走势 市场数据市场数据 收盘价(元)18.45 一年最低/最高价 5.12/32.44 市净率(倍)5.91 流通A股市值(百万元)2,970.62 总市值(百万元)3,047.94 基础数据基础数据 每股净资产(元,LF)3.12 资产负债率(%,LF)34.06 总股本(百万股)165.20 流通 A 股(百万股)161.01 相关研究相关研究 秋乐种业(831087)：2024年报&2025一季报点评：盈利短期承压，2025 年有望恢复增长 2025-04-28 增持（维持）

3、Table_EPS 盈利预测与估值盈利预测与估值 2023A 2024A 2025E 2026E 2027E 营业总收入（百万元）534.24 391.21 381.44 428.20 473.66 同比 22.10(26.77)(2.50)12.26 10.61 归母净利润（百万元）79.42 50.44 42.41 48.75 54.46 同比 28.68(36.49)(15.92)14.95 11.72 EPS-最新摊薄（元/股）0.48 0.31 0.26 0.30 0.33 P/E（现价&最新摊薄）38.38 60.43 71.86 62.52 55.96 Table_Tag Tab

4、le_Summary 投资要点投资要点 事件事件。公司发布 2025 年半年报，2025H1 实现营业收入 0.47 亿元，同比-9.86%；归母净利润-2051.22 万元，同比-380.59%；扣非归母净利润-2788.46 万元，同比-118.09%，营业收入和归母净利润下滑主要是本期信用减值损失减少 940.08 万元，资产处置收益减少 594.86 万元所致，信用减值损失减少主要是应收账款回款金额少于上期所致；资产处置收益减少主要是本期无重大资产处置项目所致。2025Q2公司实现营收0.27亿元，同比+64.30%，环比+43.22%；归母净利润-1602.77 万元，同比-173.

5、59%，环比-257.40%；扣非归母净利润-1881.88 万元，同比-39.96%，环比-107.58%。2025 年年市场市场影响影响叠加叠加品种品种转型转型玉米玉米种种或有或有承压承压，小麦种小麦种预计预计微增，微增，花花生种生种保持稳健保持稳健。分产品来看：2025H1 玉米种子，花生种子，其他种子分别实现营收 0.21/0.24/0.01 亿元，同比+72.83%/-29.18%/-61.02%，小麦种子，其他业务分别实现营收 0.18/0.26 百万元，同比-92.95%/-35.04%。玉米种子营收上升主要是 2025 年公司持续加大营销投入，使公司产品进村入户，以提高销量；花

6、生种子营收下降，主要是本期减少政府客户销售所致；小麦种子营收下降主要是上年同期有部分小麦种子转商销售。2025H1 公司实现毛利率 18.30%，同比+0.63%，其中玉米/花生/小麦种子分别实现毛利率 23.55%/13.30%/0.46%，同比+11.17pct/-4.88pct/-20.21pct。展望 2025 年全年，玉米种市场竞争依旧激烈，公司持续推进品种转型，我们预计全年营收增长或有承压，2026 年随新品种推出或有所改善；花生种方面公司持续加大投入，未来三年公司目标做至全国第一，有望成为公司重要增长点；小麦种持续表现稳定，全年营收有望微增。期间费率期间费率同比同比有所下滑有所下