【民生证券】诺普信（002215）-2025年中报点评：蓝莓投产稳步推进，降费增效成果显著-250820（3页）.pdf

1、本公司具备证券投资咨询业务资格，请务必阅读最后一页免责声明 证券研究报告 1 诺普信（002215.SZ）2025 年中报点评 蓝莓投产稳步推进，降费增效成果显著 2025 年 08 月 20 日 事件概述：公司于 8 月 20 日发布 2025 年中报，2025H1 公司实现营收 36.8亿元，同比+8.2%；实现归母净利润 6.5 亿元，同比+17.4%。2025Q2 实现营收 15.8 亿元，同比+0.3%，环比-24.9%；实现归母净利润 0.2 亿元，同比-78.4%，环比-96.6%。持续优化渠道结构，销售费用率大幅降低。2025H1 公司销售费用率 7.5%，同比-2.3PCT；

2、管理费用率6.6%，同比+0.5PCT；研发费用率1.8%，同比-0.3PCT；财务费用率 1.4%，同比-0.3PCT。蓝莓产业”种好”是根本，”卖好”是关键，公司积极推动 KA 占比，与盒马、京东深入合作。在整体规模增长的同时，公司营销人员减少近 20%，工作模型进一步清晰，人效提升，有效降低销售费用率。蓝莓投产面积稳步推进，生产效率持续提升。公司明确提高土地质量标准，不断推进拿地进程。当前已流转土地大约 5.6 万亩，公司预计 2025/2026 产季投产面积约 3.5 万-4 万亩，2025/2026 产季最终产量超 4 万吨。随着树龄增长、植保水肥技术和密植的技术水平的提高，公司亩产

3、逐步提升。2023/2024 产季约 1.3 吨/亩，2024/2025 产季超 1.4 吨/亩，2025/2026 产季亩均产量目标 1.5吨以上。此外，公司优化促早结构，产季清园将分 4 月底、5 月上旬、5 月中旬三个节奏，分批次从暖区到凉区进行清园，并根据品种、作物生长状态动态调整，以实现蓝莓四季度至春节前上量上市，提高大果率。田田圈减值大幅降低，出口业务初见成效。2025H1 公司信用减值损失-0.4亿元，2024H1 为-0.7 亿元，主要是今年上半年较上年同期田田圈控股经销商计提应收款项坏账准备有所减少。公司蓝莓出口业务开拓取得开门红，主要在东南亚打通新加坡、日本等地区。为增强公

4、司的核心竞争力、可持续发展能力和综合盈利能力，公司设立老挝全资孙公司 SunInfinit(LAO)Agriculture Sole Company LIMITED，进一步拓宽公司出口业务版图。投资建议：预计公司 20252027 年归母净利润分别为 9.10、12.16、15.76亿元，EPS 分别为 0.91、1.21、1.57 元，对应 PE 分别为 14、11、8 倍。公司持续践行“单一特色作物产业链”战略，扩张蓝莓产业版图打造第二增长曲线，同时主体业务不断优化产品结构和营销模式，双轮驱动实现产业协同发展，维持“推荐”评级。风险提示：产能投放不及预期，农产品价格出现大幅波动，原材料价格

5、波动。盈利预测与财务指标 项目/年度 2024A 2025E 2026E 2027E 营业收入（百万元）5,288 6,451 7,733 8,833 增长率（%）28.4 22.0 19.9 14.2 归属母公司股东净利润（百万元）585 910 1,216 1,576 增长率（%）148.1 55.7 33.6 29.6 每股收益（元）0.58 0.91 1.21 1.57 PE 22 14 11 8 PB 3.4 3.0 2.6 2.2 资料来源：Wind，民生证券研究院预测；（注：股价为 2025 年 8 月 20 日收盘价）推荐 维持评级 当前价格：13.05 元 分析师 徐菁 执业

6、证书：S0100523120004 邮箱： 分析师 杜海路 执业证书：S0100525080001 邮箱： 相关研究 1.诺普信（002215.SZ）2024 年年报及 2025 年一季报点评：蓝莓龙头业绩维持高增，农药制剂业务逐渐走出低谷-2025/04/29 2.诺普信（002215.SZ）2023 年中报点评：蓝莓业务长期向好，农药制剂暂时拖累业绩-2023/08/27 诺普信(002215)/农业 本公司具备证券投资咨询业务资格，请务必阅读最后一页免责声明 证券研究报告 2 公司财务报表数据预测汇总 利润表（百万元）2024A 2025E 2026E 2027E 主要财务指标 2024