【国元证券】润本股份（603193）-2025年半年报点评：25Q2增长放缓，线下优质渠道持续拓展-250820（3页）.pdf

1、 请务必阅读正文之后的免责条款部分 1/3 公司研究|日常消费|家庭与个人用品 证券研究报告 润本股份润本股份(603193)公司点评报告公司点评报告 2025 年 08 月 20 日 25Q2 收入增长放缓收入增长放缓，线下优质渠道稳步拓展线下优质渠道稳步拓展 润本股份润本股份(603193)2025 年年半年报半年报点评点评 事件事件：公司发布 2025 年半年报。点评点评：25Q2 收入收入增长增长有所放缓有所放缓，盈利能力承压，盈利能力承压 25H1 公司实现营收 8.95 亿元，同比增长 20.31%，实现归母净利润 1.88亿元，同比增长 4.16%，实现扣非归母净利润 1.77

2、亿元，同比增长 0.86%。25H1 毛利率为 58.01%，同比下降 0.63pct，净利率为 20.95%，同比下降3.25pct。2025H1 公司销售费用率为 30.25%，同比提升 1.52pct；管理费用率为 1.81%，同比下降 0.08pct；财务费用率为-0.42%，同比提升 2.44pct，主要系利息收入减少所致；研发费用率为 1.83%，同比下降 0.15pct。25Q2公司实现营业收入 6.55 亿元，同比增长 13.46%，实现归母净利润 1.43 亿元，同比下降 0.85%。婴童婴童护理护理同比维持良好增长同比维持良好增长，驱蚊业务稳健经营，多品类持续发力驱蚊业务稳

3、健经营，多品类持续发力 分品类来看，25H1 公司婴童护理系列实现收入 4.05 亿元，同比增长38.73%，毛利率 61.11%，同比下降 0.53pct；驱蚊系列实现收入 3.75 亿元，同比增长 13.43%，毛利率 53.68%，同比下降 1.09pct；精油系列实现收入 9208 万元，同比下滑 14.6%。25H1 公司升级或新推出了 40 余款单品，包括儿童水感防晒啫喱等防晒系列新品，童锁款定时加热电热蚊香液，以及青少年祛痘和洗护系列产品，多品类持续发力。线上线上渠道为核心驱动渠道为核心驱动，线下，线下优质优质渠道渠道稳步拓展稳步拓展 分渠道来看，25H1 线上平台实现收入 6.

4、43 亿元，同比增长 19.97%，毛利率61.03%，同比基本持平，线下渠道实现收入2.51亿元，同比增长21.18%，西南、华中、东北、西北区域增速超 100%。公司产品在天猫、京东、抖音、拼多多等电商平台保持较高的市场占有率，积极拓展线下渠道，非平台经销商新增与山姆渠道的合作，已开发合作线下渠道包括胖东来、永辉、大润发、沃尔玛、7-11、名创优品、屈臣氏、美宜佳、华润超市等 KA 渠道以及WOWCOLOUR 等特通渠道，带动应收账款同比增长 477.87%。投资建议与盈利预测投资建议与盈利预测 公司坚持“大品牌、小品类”的研产销一体化战略，驱蚊及个护两大赛道双轮驱动。我们预计公司 202

5、5-2027 年实现归母净利润 3.32/4.23/5.24 亿元，EPS 为 0.82/1.05/1.30 元/股，对应 PE 为 37/29/24x，维持“增持”评级。风险提示风险提示 品牌市场竞争加剧的风险，新品牌孵化不达预期的风险。附表：盈利预测附表：盈利预测 财务数据和估值 2023A 2024A 2025E 2026E 2027E 营业收入(百万元)1032.95 1318.18 1613.07 2001.12 2497.48 收入同比(%)20.66 27.61 22.37 24.06 24.80 归母净利润(百万元)226.03 300.16 332.42 422.93 524

6、.35 归母净利润同比(%)41.23 32.80 10.75 27.23 23.98 ROE(%)11.76 14.43 14.85 16.50 17.69 每股收益(元)0.56 0.74 0.82 1.05 1.30 市盈率(P/E)54.92 41.35 37.34 29.35 23.67 资料来源：Wind,国元证券研究所 增持增持|维持维持 基本数据 52 周最高/最低价（元）：42.62/16.28 A 股流通股（百万股）：103.34 A 股总股本（百万股）：404.59 流通市值（百万元）：3181.73 总市值（百万元）：12457.43 过去一年股价走势 资料来源：Win